有色金属周报：宏观波动加剧，坚定看好金属行情

敬请参阅最后一页特别声明 1 本周行情综述 铜：本周 LME 铜价+1.41%到 13148.5 美元/吨，沪铜-0.63%到 10.08 万元/吨。供应端，据 SMM，进口铜精矿加工费周度指数跌至-46.53 美元/吨；截至本周四，全国主流地区铜库存环比上周四增加 17.2%，总库存同比去年同期增长 21.28万吨。冶炼端，据 SMM，因铜材下游消费疲软，再生铜流入冶炼端比例提升，废产阳极板企业开工率为 75.90%，环比上升 6.21 个百分点。预计下周开工率环比下降 1.24 个百分点至 74.66%。消费端，据 SMM，铜线缆开工延续承压格局，多数企业预计今年春节假期时长将超过去年，行业整体维持观望心态，静待节后市场形势进一步明朗。故 SMM 预期下周铜线缆开工率下降 0.24 个百分点至 55.75%，行业运行波动幅度有限；本周漆包线行业机台开机率回升 4.33 个百分点，至 79.2%。具体来看，尽管高铜价对于终端的需求压制作用仍在，但市场刚需保持韧性，其中家电行业年末旺季效应凸显，对漆包线的需求持续攀升，成为支撑市场的核心动力。 铝：本周 LME 铝价+0.71%到 3171.5 美元/吨，沪铝-1.66%到 2.39 万元/吨。供应端，截至本周四，据 SMM，电解铝锭库存 73.6 万吨，环比增加 0.6 万吨；据 SMM，全国冶金级氧化铝建成总产能 11032 万吨/年，运行总产能 8916 万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周增加 0.31 个百分点至 80.82%，国内氧化铝厂维持高位运行；库存方面，氧化铝厂成品库存持续累积，本周增加 5.7 万吨至 129.4 万吨；电解铝企业原料库存同步增加 1.5 万吨至约 357.9 万吨。由于电解铝厂原料库存已处高位，其对氧化铝的采购需求相应减弱，进一步压制氧化铝去库节奏。成本端，铝土矿价格跌势延续，氧化铝持续累库价格承压。需求端，据 SMM，本周国内铝下游加工各版块龙头企业开工率表现分化，但受春节临近成品备库需求，开工率环比微升 0.2 个百分点至 60.2%，高位铝价成为抑制下游消费与行业开工回升的核心因素。 金：本周 COMEX 金价+2.26%至 4620.5 美元/盎司，美债 10 年期 TIPS 下降 0.02 个百分点至 1.88%。SPDR 黄金持仓增加 10.24 吨至 1074.8 吨。本周黄金受地缘政治风险影响，市场整体呈现强势震荡格局。（1）据多名美国、以色列及阿拉伯国家消息人士透露，美国总统特朗普暂缓决定是否对伊朗发动军事打击，白宫正就打击时机在内部和盟友之间展开磋商。此外，以色列方面在过去 48 小时内对打击行动持保留意见。据报道，以色列总理内塔尼亚胡 14 日与特朗普通话，希望美方暂缓行动，为以色列争取更多准备时间，以应对伊朗可能的报复行动 2）当地时间 1 月 15 日，国际货币基金组织（IMF）总裁格奥尔基耶娃表示，央行独立性对经济运行至关重要，并公开支持正面临特朗普政府调查的美联储主席鲍威尔。 稀土：氧化镨钕本周价格环比上涨 8.01%。11 月我国稀土永磁出口量环比/同比分别+12%/+28%,单月出口量创历史同期新高；结合往后出口更加宽松的预期，我们对后续需求更加高看一眼；外部抢出口叠加供改持续推进，稀土供需共振可期。关注中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、金力永磁等标的。 钨：钨精矿本周价格环比上涨 6.33%；由于指标尚未下发、且节前废钨历经一波出清，钨供应持续偏紧、价格形成加强支撑。近期美国两党议员提出设立规模为 25 亿美元的“战略韧性储备”；我们认为在海外加大战略备库的背景下，钨的优先级或较高。 锡：本周锡价环比上涨 7.55%。近期库存有所累积、但绝对水平仍处可接受范围，我们认为在印尼、缅甸供应持续低于预期的情况下，锡价上行趋势仍然不改；据 SMM25 年 12 月印尼出口数据或环比回落，反映印尼供应持续缩紧。 锂：本周 SMM 碳酸锂均价 +20.1% 至 15.83 万元/吨，氢氧化锂均价 +21.2% 至 15.37 万元/吨。产量：本周碳酸锂产量环比上升，总产量 2.26 万吨，环比 +0.01 万吨。 钴：本周长江金属钴价-1.3%至 45.4 万元/吨，钴中间品 CIF 价+0.6%至 25.38 美元/磅，计价系数为 99.5。硫酸钴价+1.4%至 9.68 万元/吨，四氧化三钴价+0.0%至 36.65 万元/吨。 镍：本周 LME 镍价+0.5%至 1.78 万美元/吨，上期所镍价+2.4%至 14.14 万元/吨。LME 镍库存+0.1 万吨至 28.57 万吨。港口镍矿库存-46.4 万吨至 1273 万吨。 风险提示 供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、大宗及贵金属行情综述 ....................................................................... 4 2.1 铜 ..................................................................................... 5 2.2 铝 ..................................................................................... 5 2.3 贵金属 ................................................................................. 6 三、小金属及稀土行情综述 ....................................................................... 7 4.1 稀土 ................................................................................... 8 4.2 钨 ..................................................................................... 8 4.3 钼 ..................................................................................... 8 4.4 锑 ..................................................................................... 8 4.5 锡 ..................................................................................... 9 4.6 镁 ....................