疫情影响下旅游景区行业信用风险2020年展望

0 疫情影响下旅游景区行业信用风险 2020 年展望 2020 年 2 月 行业研究报告 行业信用质量：2020 年将有所下降 旅游景区行业样本企业主要数据和指标 （亿元、%） 资料来源：Wind，东方金诚整理 注：统计数据基于剔除母子关系后的 15 家企业，其中营业总收入和利润总额为样本企业的合计值；毛利率为中位值。 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.002014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019E 2020E样本企业信用指标中位值01020304050600501001502002503002014年2015年2016年2017年2018年2019年1-9月营业收入营业利润毛利率主要观点： 受新冠肺炎疫情影响，预计旅游业在 2020 年上半年将呈现大幅停滞现象，2020 年整体发展将有所下滑，但短期疫情影响不改变旅游业长期向好的发展趋势； 受疫情影响，大量景区暂时关闭，加之疫情过后居民出行的谨慎性增强，景区年接待游客人次与收入规模将有所下降； 疫情冲击和景区门票降价政策的实施短期内对景区企业的盈利能力和运营效率产生负面影响； 随着疫情导致的经营现金减少，旅游景区企业外部融资需求增长，企业债务负担将略有加重； 预计 2020 年，旅游景区企业规模指标将有所下降，门票降价叠加疫情影响，企业盈利能力将明显下降，债务负担略有上升，整体信用质量将有所下滑。 请务必阅读本报告正文后之免责条款 1 一、行业基本面 受新冠肺炎疫情影响，预计旅游业在 2020 年上半年将呈现大幅停滞现象，2020 年整体发展趋势将有所下滑，但随着居民人均可支配收入增长、交通基础设施完善及居民消费观念的改变，长期来看，旅游业整体保持良好发展态势 2018 年我国居民人均可支配收入 28228 元，比上年实际增长 6.5%；2019 年前三季度，我国居民人均可支配收入 22882 元，比上年同比增长 6.1%，延续稳定增长态势。交通基础设施持续完善，截至 2018 年末高铁营业里程数为 2.99 万公里，同比增长 18.84%；高速公路里程达到 14.26 公里，同比增长 4.55%；民航航线里程数达到 837.98 万公里，同比增长11.98%，同时 2019 年在基建稳增长的政策导向下，2019 年前三季度，我国交通固定资产投资额累计达到 15763.32 亿元，增速为 3.09%，累计增速上年全年增加 2.27 个百分点。 居民人均可支配收入的不断增长和交通基础设施的持续完善，有利于旅游业保持快速发展。2010 年～2018 年，全国旅游业总收入从 1.57 万亿元增长至 5.97 万亿元，年均复合增长率为 18.17%。2018 年，我国旅游业实现总收入同比增长 10.56%，增速较 2017 年下降 4.58个百分点，仍处较高水平。 图表 1：近年我国居民人均可支配收入增长率（%） 图表 2：2010 年～2018 年全国高铁、高速公路、民航营业里程数 图表 3：2010 年～2018 年全国旅游业总收入及其增长趋势 图表 4：2010 年～2019 年上半年我国游客人数及增长率（亿人次，%） 0.002.004.006.008.0010.000.005.0010.000.005.0010.0015.00201020112012201320142015201620172018万公里高铁营业里程（万公里）高速公路里程（万公里）民航航线里程（百万公里）百万公里 2 资料来源：公开资料，东方金诚整理 我国旅游市场主要包括国内游、入境游和出境游三类，其中国内出游人数占总出游人数的比例在 90%以上。2008 年～2018 年，我国国内旅游人数由 17.12 亿人次增长至 55.40 亿人次，年均复合增长率达到 11.27%；其中我国居民因私出境旅游人数由 0.40 亿人次增长至1.55 亿人次，年均复合增长率达到 13.07%，增速更快。2019 年上半年，我国国内旅游人数为 30.80 亿人次，同比增长 8.80%，出境旅游人次 0.81 亿人次，同比增长 14.00%，继续保持高速增长态势。 受 2019 年 12 月出现的新型冠状病毒肺炎影响，截至 2020 年 2 月 3 日，我国有 31 省区市均启动重大突发公共卫生事件一级响应，多地进行交通管制，关闭公共交通，以防止疫情扩散。2020 年 1 月 24 日文化和旅游部办公厅下发《关于全力做好新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控工作暂停旅游企业经营活动的紧急通知》文旅发电［2020］29 号，该通知要求：（1）即日起，全国旅行社及在线旅游企业暂停经营团队旅游及“机票＋酒店”产品。（2）已出行的旅游团队，可按合同约定继续完成行程。行程中，密切关注游客身体状况，做好健康防护。2020 年旅游业的发展状况与疫情发展情况紧密相关，从目前情况来看，新型冠状病毒肺炎比 2003 年出现的非典传染性更强，截至 2 月 10 日，全国确诊病例超过 4 万人，疑似病例超过 2 万人，远多于非典确诊病例 5000 多人，预计 2020 年第一季度旅游业发展将大幅停滞。目前疫情持续性尚未明朗，如疫情能在短期内控制，3 月底解除管制，则 2020 年第二季度旅游业将开始恢复，但考虑到居民出行谨慎影响，预计第二季度旅游业仍将有所下滑；如本次疫情或类似非典、中东呼吸综合症，需在气温回升后控制，则疫情要在 5、6 月份解除，加之居民外出就餐的谨慎性，则 2020 年旅游业前三季度都将同比下降。 旅游产品有效供给不足是当前我国旅游业发展的主要矛盾，未来我国将推进旅游供给侧改革，实现旅游行业从景点旅游到全域旅游发展模式的转变，受疫情影响，大量景区暂时关闭，或将持续到二季度末，预计 2020 年景区年接待游客人次与收入规模将有所下降 旅游产品结构性失调、有效供给不足一直是中国旅游产业发展的主要问题。我国旅游发展模式主要为景点旅游模式，旅游产品开发长期停留在观光旅游产品层次上，休闲度假产品较少，旅游娱乐和旅游购物不发达；另一方面，旅游业的发展又受制于景区接待和服务能力的提升，每逢节假日，大多数 5A 和 4A 级旅游景区人满为患，游客休闲放松的出行目的难以满足。 0102030405001234567万亿元旅游业总收入旅游业总收入:同比(10)01020300102030405060亿人次国内旅游人次出境旅游人次入境旅游人次国内旅游人次增长率出境旅游人次增长率入境旅游人次增长率% % 3 我国将推进旅游供给侧结构改革，通过投资建设新的景点，推进景区二次消费，实现从景点旅游到全域旅游发展模式的转变，增加有效供给，实现旅游供求的积极平衡。 受疫情影响，继各省市文化和旅游部《关于做好文化和旅游领域新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控工作》通知后，北京、安徽、四川、湖北等大量景区宣布暂时关闭，由于新冠肺炎的传染性强，预计在基本消除之前，大部分景区将不会开放，受此影响，预计 2020 年景区年接待游客人次与收入规模将有所下降。 疫情冲击和景区门票降价政策的实施