旅游酒店及餐饮行业：旅游行业一季度将受疫情明显影响

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 2 月 2 日 旅游酒店及餐饮 旅游行业一季度将受疫情明显影响 行业动态 行业近况 基于疫情防控的需要：1）全国主要景区、文化娱乐场所陆续暂停营业，开业时间待定；2）1 月 26 日，文化和旅游部要求全国旅行社及在线旅游企业暂停经营团队旅游及“机票+酒店”旅游产品。 评论 预计旅游行业一季度将明显下滑：1）目前，国内旅游已处于基本停滞状态，各景点恢复营业时间有待疫情的后期发展。2）我们预计出境游也将出现明显下滑。2019 年香港、台湾地区大陆游客下滑，但日本、韩国、东南亚地区旅游受益。考虑到疫情的发展，我们预计一季度出境游将大幅下降。3）2003 年受 SARS 影响，全年国内游客人数出现下滑。2Q2003 受影响最严重，其次是 3Q2003。2Q2003主要旅游公司营收下降，例如黄山旅游、峨眉山、桂林旅游、中青旅分别同比-78%/-63%/-71%/-63%；受固定费用的影响，当期净利润分别亏损 3223 万元/同比-72%/亏损 352 万元/亏损 537 万元，下滑幅度比营收更大。 本次疫情对行业的影响是一次性的：我们预计疫情过后，旅游行业会恢复正常。2002/2003/2004 年国内旅游人次分别同比+12%/-1%/+27%，剔除受影响的 2003年，2004 年恢复正常水平。 预计进一步调整幅度有限：1）香港市场最近 4 个交易日（1 月 24 日、1 月 29日-1 月 31 日，A 股未开市）情况看，香港中旅、复星旅游文化、海昌海洋公园分别下跌 2%、10%、11%。2）旅游板块在过去两年，除个别龙头公司外，整体表现较差，下跌空间有限。过去两年，市场已经反应如下事件，包括 2018 年下半年下调国有景区门票；2018 年下半年泰国普吉岛沉船、印尼火山爆发事件导致赴东南亚地区出境游下滑；2019 年下半年开始，中国大陆赴香港、台湾地区游客大幅下滑。 我们假设 1Q2020 行业受到疫情防控影响，2Q2020 恢复正常。我们下调所覆盖的旅游类公司 2020 年的盈利预测，但维持 2021 年的盈利预测：下调宋城演艺2020 年 EPS 预测 13%至 0.87 元，下调中青旅 2020 年 EPS 预测 16%至 0.81 元，下调黄山旅游 2020 年 EPS 预测 17%至 0.49 元，下调峨眉山 2020 年 EPS 预测 19%至 0.38 元，下调华强方特 2020 年 EPS 预测 18%至 0.84 元，下调众信旅游 2020年 EPS 预测 30%至 0.18 元，下调香港中旅 2020 年 EPS 预测 25%至 0.09 港元。 估值与建议 详见后文个股报告。 风险 疫情发展超预期，延续时间超出我们假设。 何伟 分析员 SAC 执证编号：S0080512010001 SFC CE Ref：BBH812 wei3.he@cicc.com.cn 褚君 联系人 SAC 执证编号：S0080119080067 jun.chu@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2020E 2021E 宋城演艺-A 跑赢行业 32.00 31.1 23.8 中青旅-A 跑赢行业 13.30 14.2 10.7 黄山旅游-A 跑赢行业 10.25 17.8 13.2 峨眉山-A 跑赢行业 7.30 16.4 11.9 华强方特-A 跑赢行业 16.00 16.0 11.7 桂林旅游-A 中性 5.74 23.6 22.5 众信旅游-A 中性 6.00 30.0 18.3 福寿园-H 跑赢行业 8.50 19.5 16.9 香港中旅-H 跑赢行业 1.42 13.3 9.0 中金一级行业 可选消费 相关研究报告 • 旅游酒店及餐饮 | 2020 策略：短视频改变流量入口，重视社交、体验属性 (2019.12.10) • 旅游酒店及餐饮 | 中金看海外·主题 : 全球主题公园研究：迪士尼模式难以模仿，“中国军团”各显神通 (2019.10.11) • 旅游酒店及餐饮 | 国庆长假，网红打卡地受益国内游；东亚、东南亚国家受益出境游 (2019.10.08) • 旅游酒店及餐饮 | 休闲游客流量增长，主题公园类公司成长较好 (2019.09.02) 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 1001121241361482019-022019-052019-072019-102020-01相对值 (%) 沪深300 中金旅游酒店及餐饮 中金公司研究部：2020 年 2 月 2 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 全国疫情防控 .......................................................................................................................................................................... 3 春节期间客流明显下滑 .......................................................................................................................................................... 3 2003 年 SARS 对行业影响如何 ............................................................................................................................................... 6 附录 .......................................................................................................................................................................................... 8 宋城演艺：线下景区业务停滞，但线上业务将受益 ......................................................................................................... 11 中青旅：多业务受疫情影响而暂停，一季度受影响明显 ................................................................................................. 14 黄山旅游：短期业绩受疫情影响，黄山景区价值不受影响 .