多元金融行业沪深北交易所提高融资保证金比例点评：逆周期调节恢复常态，有利于长期健康慢牛

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨多元金融 [Table_Title] 沪深北交易所提高融资保证金比例点评： 逆周期调节恢复常态，有利于长期健康慢牛 报告要点 [Table_Summary]1月 14日，沪深北交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从 80%提高至 100%，该调整预计将降低投资者的新增融资杠杆水平。本次调整前瞻性地调控市场杠杆水平，有助于引导市场预期向理性回归，有利于市场长期健康慢牛趋势，体现了监管层对市场态势的精准把握与逆周期调控机制的高效与灵活性。 分析师及联系人 [Table_Author] 吴一凡 戴永飞 SAC：S0490519080007 SAC：S0490524070001 SFC：BUV596 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 多元金融 cjzqdt11111 [Table_Title2] 沪深北交易所提高融资保证金比例点评： 逆周期调节恢复常态，有利于长期健康慢牛 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 1 月 14 日，经证监会批准，沪深北交易所发布通知调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从 80%提高至 100%。此次调整仅限于新开融资合约，调整实施前已存续的融资合约及其展期仍按照调整前的相关规定执行。 事件评论 ⚫ 提高融资保证金比例回归 100%，有助于降低投资者新增融资杠杆水平。根据《融资融券交易实施细则》，融资保证金比例是指投资者融资买入时交付的保证金与融资交易金额的比例，计算公式为：融资保证金比例＝保证金/（融资买入证券数量×买入价格）×100%。沪深北交易所将融资保证金最低比例从 80%提高至 100%，意味着投资者进行融资交易时需要缴纳更多的自有资金作为保证金，此次调整一方面预计将降低投资者的新增融资杠杆水平；另一方面也有望增强投资者的风险抵御能力。 ⚫ 市场热度持续升高背景下，预计上一轮逆周期政策将逐渐恢复常态化。回顾逆周期调节政策，2023 年 8 月后，证监会及交易所先后出台了降低证券交易经手费、收紧 IPO 及再融资、规范股份减持、调降融资保证金比例、强化量化交易监管、收紧融券业务、暂停转融券等一系列政策。其中融资融券作为可直接影响市场杠杆水平的业务，在逆周期调节中发挥重要的作用，在市场过冷时，证监会及交易所先后采取了包括禁止限售股出借、降低转融券效率、严禁利用融券实施变相 T+0 交易等一系列举措，有效地推动权益市场回暖。而本次调整则是在近期市场热度及股指持续升高背景下，上一轮逆周期调节政策逐渐恢复常态化，体现出监管逆周期调节机制的高效与灵活性。 ⚫ 复盘来看，融资保证金比例调整对大盘走势影响有限。历史上曾有 2 次比例调整：1）2015年 11 月 13 日，由 50%上调至 100%，此后沪深 300 指数 1/3/5 个交易日涨跌幅分别为0.48%/-0.82%/0.75%；2)2023 年 9 月 8 日，由 100%下调至 80%，此后沪深 300 指数1/3/5 个交易日涨跌幅分别为 0.74%/-0.09%/-0.83%，可见两次调整对大盘走势影响有限。2026 年以来两融余额快速走高，维持担保比例处于较高水平。截至 2026 年 1 月 13 日，市场两融余额为 2.68 万亿元，较年初+5.6%，其中融资余额 2.67 万亿元，较年初+5.6%，融券余额 176 亿元，较年初+6.5%。两融平均担保比例为 288.2%，处在较高水平。 ⚫ 整体来看，本次调整前瞻性地调控市场杠杆水平，有助于引导市场预期向理性回归，有利于市场长期健康慢牛趋势，体现了监管层对市场态势的精准把握与逆周期调控机制的高效与灵活性。此外，政策调整也有利于优化市场生态，资金有望加快流向业绩优良、估值合理的优质企业，推动市场估值体系向价值投资回归，促进市场长期稳定健康发展。 风险提示 1、权益市场大幅回调； 2、监管政策收紧。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《政策持续净化资本市场生态，建议重视板块业绩高增长预期》2026-01-12 •《政策推动行业高质量发展，看好板块景气度上行》2026-01-04 •《降费措施助推市场交投活跃度，看好板块估值向上弹性》2025-12-29 -10%3%17%30%2025/12025/52025/92026/1多元金融沪深3002026-01-15%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 6 行业研究 | 点评报告 表 1：逆周期调节政策梳理 日期 部门 标题 具体内容 2023/8/18 沪深北交易所 进一步降低证券交易经手费 沪深交易所将 A 股、B 股证券交易经手费从按成交金额的 0.00487%双向收取下调为按成交金额的 0.00341%双向收取，降幅达 30%；北交所在2022 年 12 月调降证券交易经手费 50%的基础上，再次将证券交易经手费标准降低 50%，由按成交金额的 0.025%双边收取下调至按成交金额的0.0125%双边收取。 2023/8/27 证监会 统筹一二级市场平衡 优化 IPO、再融资监管安排 1）阶段性收紧 IPO 节奏，促进投融资两端的动态平衡；2）对于金融行业上市公司或者其他行业大市值上市公司的大额再融资，实施预沟通机制；3）对于存在破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资，适当限制其融资间隔、融资规模等。 2023/8/27 证监会 进一步规范股份减持行为 上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润 30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。 2023/8/27 证监会 调降融资保证金比例，支持适度融资需求 将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由 100%降低至 80%。 2023/9/1 证监会 证监会指导证券交易所出台加强程序化交易监管系列举措 明确了股票市场程序化交易报告的具体安排，包括报告的主体、方式和内容等，并对高频交易作出额外报告要求。加强程序化交易管理工作。 2023/10/14 证监会 调整优化融券相关制度 更好发挥逆周期调节作用 融券端，将融券保证金比例由不得低于 50%上调至 80%，对私募证券投资基金参与融券的保证金比例上调至 100%；出借端，取消上市公司高管及核心员工通过参与战略配售设立的专项资产管理计划出借，适度限制其他战略投资者在上市初期的出借方式和比例。 2024/2/6 证监会 暂停转融券新增，存量逐步了结 1）暂停新增转融券规模，存量逐步了结；2）要求证券公司加强对客户交易行为的管理，严禁向利用融券实施日内回转交易（变相 T+0 交易）的投资者提供融券等。 2024/7/10 证监会 暂