公司动态研究报告：祈福IP文创加速落地，内销端有望迎来突破

2026 年 01 月 13 日 祈福 IP 文创加速落地，内销端有望迎来突破 —创源股份（300703.SZ）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 分析师：任春阳 S1050521110006 rency@cfsc.com.cn 基本数据 2026-01-13 当前股价（元） 28.1 总市值（亿元） 51 总股本（百万股） 180 流通股本（百万股） 170 52 周价格范围（元） 11.05-37.55 日均成交额（百万元） 380.05 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 ▌“锦福”新品首发，树立传统文化 IP 商业化标杆 中国 IP 经济市场的市场规模从 2020 年的 994 亿元上升至2024 年的 1742 亿元，复合年增长率为 15.1%。2025 年 11 月17 日，创源股份与五台山联名新品“锦福”正式发布。创源股份紧扣当前消费市场中“情绪价值”与“国潮自信”两大趋势，发挥公司在文化创意、产品研发及供应链管理方面的综合能力，依托京东平台数据与全域营销能力，构成文化 IP商业闭环。“锦福×五台山”模式的落地，对传统文化 IP 的商业化开发具有标杆意义。 ▌主业务稳健增长，“双循环”市场体系构建 公司深耕文教休闲、运动健身及生活家居三大业务领域，目前主要销售市场为欧美市场，未来将更加聚焦国内市场。截至 2025 年半年度，文教休闲板块同比增长 3.15%达 5.52 亿元，在收入占比为 55.38%；运动健身板块（睿特菲品牌）实现 跨 越 式 增 长 ， 营 收 增 速 达 75.35% ， 收 入 占 比 提 升 至32.88%；生活家居板块（禾源纺织）仍以外贸为重点，正积极 开 拓 国 内 市 场 ， 2025H1 收 入 为 0.74 亿 元 （ 同 比+72.67%）。公司在巩固海外存量市场的同时，依托多年的研发设计能力及柔性化供应链体系，针对性开拓国内文创消费市场，通过差异化创新提升产品附加值。 ▌ 创立潮玩品牌“TT”，持续发力 IP 潮玩文创 2025 年 8 月，子公司旗下先锋潮玩品牌“TT”与国漫“我是不白吃”联名产品全球首发，标志创源股份“超级 IP 文创”战略在中国市场进入场景化落地的关键阶段。随后公司联合国内领先 IP 授权公司天络行（旗下拥有泰迪珍藏、飞天小女警等知名 IP）、潮玩连锁店酷乐潮玩，整合 IP 开发、原创设计、AI 赋能、供应链管理及渠道资源，构建起完整的产业链生态体系。“我是不白吃”系列衍生品实现“0-1”突破，伴随合作更多 IP 推出更多新品，有望带来业绩增长。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 23.54、33.21、39.88 亿元，EPS 分别为 0.65、1.22、1.62 元，当前股价对应 PE 分别为 41、22、17 倍。公司传统外贸业务稳健发展，睿特菲品牌进入加速收获期；将聚焦国内市场，持续拓展，有望以-50050100150200(%)创源股份沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 “祈福文创+潮玩+AI 玩具”打开第二增长空间。首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济发展不及预期风险；海外市场政策变化风险；新业务开拓不及预期风险；行业竞争加剧风险等。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 1,939 2,354 3,321 3,988 增长率（%） 42.7% 21.4% 41.1% 20.1% 归母净利润（百万元） 108 118 220 291 增长率（%） 40.6% 9.4% 86.1% 32.6% 摊薄每股收益（元） 0.60 0.65 1.22 1.62 ROE（%） 11.3% 11.3% 18.0% 20.0% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 561 618 638 778 应收款 310 355 528 656 存货 278 334 448 497 其他流动资产 38 48 67 80 流动资产合计 1,187 1,354 1,681 2,011 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 341 378 376 361 在建工程 99 40 16 6 无形资产 60 57 54 51 长期股权投资 18 18 18 18 其他非流动资产 195 195 195 195 非流动资产合计 713 688 659 631 资产总计 1,900 2,042 2,341 2,642 流动负债: 短期借款 124 124 124 124 应付账款、票据 326 364 478 540 其他流动负债 279 279 279 279 流动负债合计 740 787 909 976 非流动负债: 长期借款 147 147 147 147 其他非流动负债 60 60 60 60 非流动负债合计 208 208 208 208 负债合计 948 995 1,116 1,183 所有者权益 股本 180 180 180 180 股东权益 952 1,047 1,224 1,459 负债和所有者权益 1,900 2,042 2,341 2,642 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 130 142 265 351 少数股东权益 22 24 45 60 折旧摊销 50 26 28 28 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 -54 -64 -185 -123 经营活动现金净流量 148 128 153 316 投资活动现金净流量 -117 23 25 25 筹资活动现金净流量 26 -47 -88 -117 现金流量净额 57 104 91 224 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1,939 2,354 3,321 3,988 营业成本 1,333 1,546 2,155 2,560 营业税金及附加 12 19 27 32 销售费用 230 282 382 451 管理费用 166 233 315 383 财务费用 -30 4 3 -3 研发费用 75 115 149 179 费用合计 440 635 849 1,010 资产减值损失 -3 -3 -2 -2 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 1 3 2 2 营业利润 142 156 292 388 加:营业外收入 3 3 3 3 减:营业外支出 2 1 1 1 利润总额 143 158 294 390 所得税费用 13 16 29 39 净利润 130 142 265 351 少数股东损益 22 24 45 60 归母净利润 108 118 220 291 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 成长性 营业收入增长率 42.7% 21.