半导体行业1月投资策略：关注FAB和存储大厂扩产链及周期复苏的模拟芯片

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2026年01月12日半导体1月投资策略：关注FAB和存储大厂扩产链及周期复苏的模拟芯片行业研究 · 行业投资策略 电子 · 半导体投资评级：优于大市（维持）证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧证券分析师：张大为证券分析师：詹浏洋证券分析师：李书颖021-60893306021-60871321021-61761072010-880053070755-81982362hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002S0980524100002S0980524060001S0980524090005证券研究报告 | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容关注FAB和存储大厂扩产链及周期复苏的模拟芯片l 12月SW半导体指数上涨4.47%，估值处于2019年以来80.92%分位2025年12月SW半导体指数上涨4.47%，跑输电子行业0.69pct，跑赢沪深300指数2.19pct；海外费城半导体指数上涨0.83%，台湾半导体指数上涨7.55%。从半导体子行业来看，半导体设备（+9.08%）、半导体材料(+8.49%)、分立器件（+5.56%）、模拟芯片设计（+5.13%） 涨跌幅居前；集成电路封测（+2.78%）、数字芯片设计（+1.78%）涨跌幅居后。截至2025年12月31日，SW半导体指数PE（TTM）为100.50x，处于2019年以来的80.92%分位。SW半导体子行业中，集成电路封测和半导体设备PE（TTM）较低，分别为55倍和74倍；模拟芯片设计、数字芯片设计估值分别为137倍和111倍；半导体设备处于2019年以来较低估值水位，为41.43%分位。l 3Q25主动基金半导体重仓持股比例为12.56%，超配6.7pct3Q25主动基金重仓持股中电子公司市值为4413亿元，持股比例为18.11%；半导体公司市值为2235亿元，持股比例为12.56%，环比提高2.5pct。相比于半导体流通市值占比5.89%超配了6.7pct。3Q25前二十大重仓股中，新增华虹公司、源杰科技取代豪威集团、纳芯微，澜起科技、晶晨股份、中科飞测持股占流通股比例增幅居前，圣邦股份、海光信息、思特威持股占流通股比例降幅居前。l 11月全球半导体销售额同比增长29.8%，存储价格继续上涨根据SIA的数据，2025年11月全球半导体销售额为752.8亿美元(YoY +29.8%,QoQ +3.5%)，连续25个月同比正增长；其中中国半导体销售额为202.3亿美元，同比增长22.9%，环比增长3.9%。存储方面，11月DRAM和NAND Flash合约价均上涨，12月DRAM现货价继续上涨。另外，TrendForce预计1Q26一般型DRAM合约价将季增55-60%，含HBM的整体DRAM合约价将上涨50-55%，NAND Flash合约价上涨33-38%。基于台股半导体企业11月营收数据，IC设计/制造/封测均同比增长环比减少，DRAM芯片同环比均增长。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容关注FAB和存储大厂扩产链及周期复苏的模拟芯片l 投资策略：关注FAB和存储大厂扩产链及周期复苏的模拟芯片2025年12月30日长鑫发布招股说明书，计划募资295亿。另外，中芯南方将获得中芯国际等股东现金出资合计77.78亿美元。FAB厂和存储IDM厂商正处于扩产阶段，建议关注中芯国际、华虹半导体、中微公司、北方华创、拓荆科技、江丰电子、鼎龙股份、长电科技、通富微电、伟测科技、沪硅产业等。Microchip CEO表示公司在多个终端市场实现了广泛的复苏，新一季度期初的订单储备远优于去年12月所在季度的期初水平，建议关注周期复苏阶段料号导入加速的模拟芯片企业圣邦股份、杰华特、思瑞浦、纳芯微、南芯科技、晶丰明源、艾为电子、芯朋微、帝奥微等。存储除需求量受AI需求拉动外，价格仍处于上涨周期中，TrendForce预计1Q26一般型DRAM合约价将季增55-60%，含HBM的整体DRAM合约价将上涨50-55%，NAND Flash合约价上涨33-38%，建议关注存储产业链企业江波龙、德明利、佰维存储、兆易创新、北京君正等。多款AI终端产品在CES2026上亮相，包括雷鸟、Rokid等品牌智能眼镜、三星AI电视、消费级人形机器人1X NEO等，随着AI应用逐步落地，建议关注AI端侧SoC企业翱捷科技、晶晨股份、乐鑫科技、恒玄科技等。风险提示：国产替代进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧的风险；国际关系发生不利变化的风险。表：重点公司盈利预测及投资评级资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理（截至日期：2026年1月9日，港股归母净利润为亿美元，收盘价和市值为港币）公司公司投资收盘价总市值　归母净利润（亿元）　PE代码名称评级（元）（亿元）　2025E2026E　2025E2026E0981.HK中芯国际优于大市74.4059526.488.08118951347.HK华虹半导体优于大市91.2515860.901.52226134688012.SH中微公司优于大市336.68210822.3231.389467002371.SZ北方华创优于大市497.50360477.7798.924636688141.SH杰华特优于大市49.49223-2.170.44-103507688536.SH思瑞浦优于大市174.802411.873.3812971301308.SZ江波龙优于大市277.5511635.968.97195130688220.SH翱捷科技-U优于大市93.45391-4.060.52-96752请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录行情回顾01行业数据更新02台股月度营收数据03投资策略04请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容行情回顾：2025年12月半导体(申万)指数上涨4.47%图：半导体指数12月走势图：SW电子12月涨跌幅排名第8图：SW半导体12月上涨4.47%图：SW半导体各子行业12月涨跌幅资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理l 2025年12月SW半导体指数上涨4.47%，跑输电子行业0.69pct，跑赢沪深300指数2.19pct；海外费城半导体指数上涨0.83%，台湾半导体指数上涨7.55%。l 从子行业看，半导体设备（+9.08%）、半导体材料(+8.49%)、分立器件（+5.56%）、模拟芯片设计（+5.13%） 涨跌幅居前；集成电路封测（+2.78%）、数字芯片设计（+1.78%）涨跌幅居后。-10%-5%0%5%10%2025-12-012025-12-042025-12-072025-12-102025-12-132025-12-162025-12-1