石油化工行业研究：地缘推动原油反弹至压力位附近

敬请参阅最后一页特别声明 1 本周行情综述  原油：本周原油价格在地缘题材频发背景下低位反弹。年初以来地缘风险快速上升，美国突袭委内瑞拉抓走总统马杜罗;伊朗国内示威活动继续升级，重申若伊朗杀害抗议者将予以“沉重”打击；美国国会就进一步制裁俄罗斯石油法案取得进展；地缘风险利好齐出共同推动了原油价格的上涨。我们认为地缘风险类似 2025 年，更多停留在情绪层面而非长期实际出现供应损失；考虑到 2025 年 11 月美国的中期选举，地缘带来的上涨不具备可持续性；我们认为年初地缘情绪可能到达高点，中期趋于收束。在原油自低位反弹接近 4 美元/桶后，我们认为进一步向上空间较为有限。截止 1 月 8 日，WTI 现货收于 57.76 美元，环比+0.34 美元；BRENT 现货收于 63.26 美元，环比+0.36 美元。EIA1 月 2 日当周商业原油库存环比-383.2 万桶，前值-193.4 万桶。其中库欣原油环比+72.8 万桶，前值+54.3 万桶。汽油库存环比+770.2 万桶，前值+584.5 万桶。炼厂开工率环比持平至 94.7%。美国原油库存下降，净进口量环比增加。美国产量 1381.1 万桶/天，美国净进口数据环比+37.2%。截至 12 月 30 日当周，美国活跃石油钻机数环比+3 部至 412 部。  炼油：汽油需求刚需为主，节前囤货为时尚早。柴油终端需求转淡，库存压力逐步累积。预计偏弱运行。本周国内主营炼厂平均开工负荷为 76.98%，较上周上涨 1.87 个百分点。山东地炼常减压装置平均开工负荷为 54.57%，较上周下跌 0.37 个百分点。山东地炼汽油库存 58.43 万吨，环比上涨 2.7%；山东地炼柴油库存 93.89 万吨，环比上涨 5.81%。本周期山东地炼平均炼油毛利为 368.79 元/吨，较上周期上涨 0.46 元/吨。本周期主营炼厂平均炼油毛利为 677.46 元/吨，较上周期上涨 12.3 元/吨。零批价差方面,周内汽油零批价差 1168 元/吨，前值 1165元/吨，周内上涨 3 元/吨，涨幅 0.26%；柴油零批价差 722 元/吨，前值为 686 元/吨，上涨 36 元/吨，涨幅 5.25%。  聚酯：下游纺织行业订单减少，需求走弱。1 月中旬起多数企业存在降负停车规划，织机开工预计进一步下滑。但长丝检修同样增加，但考虑到行业已经现金流亏损；预计利润下滑空间有限。涤纶 POY150D 平均盈利水平为-118.32 元/吨，较上周平均毛利上涨 35.22 元/吨；涤纶 FDY150D 平均盈利水平为-368.32 元/吨，较上周平均毛利上涨 5.22 元/吨；涤纶 DTY150D 平均盈利水平为 0 元/吨，较上周平均毛利下降 30 元/吨。PX 方面，本周四，FOB 韩国周均价为 873 美元/吨，环比上周均价下跌 0.46%。本周 PX 产业整体保持盈利状态。目前 PXN 稳定在 350-370 美元/吨，PX-MX 价差在 160-170 美元/吨附近，行业长短流程均处于盈利状态，厂家生产积极性较强。PTA 方面，华东市场周均价 5070 元/吨，环比下跌 0.94%；CFR 中国周均价为 651.33 美元/吨，环比下跌 0.32%。周内PTA 加工费变动不大，加工费整体维持在 300 元/吨以上震荡。截至 1 月 7 日，PTA 行业加工费为 331.09 元/吨。  烯烃：乙烯市场，截止到本周四，国内乙烯市场均价为 6030 元/吨，较上周同期均价下跌 39 元/吨，跌幅 0.64%。供应端，部分前期检修装置重启加上有新装置存投产计划，场内乙烯供应呈增加趋势。需求端，下游近期市场价格普遍有所上涨，利润有所回升，但下游外采需求并没有大的改善。国内供需依旧处于偏弱格局，预计下周乙烯市场弱稳整理。丙烯市场，截至本周四，国内山东地区丙烯主流成交均价为 5840 元/吨，较上周同期均价上涨 110元/吨，涨幅为 1.92%。地缘局势紧张，丙烷以及甲醇价格居高不下，场内供需装置重启与检修计划并存，交易双方谨慎心态不减，业者多关注场内供需装置变化，叠加丙烯期货盘面影响，场内交投紧张局面维持。 风险提示 地缘政治扰动超预期；海外经济出现衰退；行业及国际政策环境变化。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、本周市场回顾 ............................................................................... 4 二、石化细分板块行情综述 ....................................................................... 6 三、风险提示 .................................................................................. 15 图表目录 图表 1： 本周板块变化情况 ...................................................................... 4 图表 2： 石化板块相关标的市场表现 .............................................................. 4 图表 3： 石化相关产品价格跟踪情况 .............................................................. 5 图表 4： 石化产品价差跟踪情况 .................................................................. 6 图表 5： 布伦特原油现货价格 .................................................................... 7 图表 6： NYMEX 天然气期货价格 ................................................................... 7 图表 7： 美国原油及战略原油库存量 .............................................................. 7 图表 8： 美国原油及石油产品库存 ................................................................ 7 图表 9： 美国商业原油库存 ...................................................................... 8 图表 10： 美国原油及天然气钻机数量 ............................................................. 8 图表 11： OPEC、美国、俄罗斯