新股覆盖研究：科马材料

http://www.huajinsc.cn/1/10请务必阅读正文之后的免责条款部分2026 年 01 月 07 日公司研究●证券研究报告科马材料（920086.BJ）新股覆盖研究投资要点 1 月 6 日有一只北交所新股“科马材料”申购，发行价格为 11.66 元/股、发行市盈率为 14.20 倍（每股收益按照 2024 年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计算）。 科马材料（920086）：公司主营业务为干式摩擦片及湿式纸基摩擦片的研发、生产及销售。公司 2022-2024 年分别实现营业收入 2.02 亿元/1.99 亿元/2.49 亿元，YOY 依次为-9.25%/-1.58%/25.16%；实现归母净利润 0.42 亿元/0.50 亿元/0.72 亿元，YOY 依次为-42.09%/18.05%/44.25%。根据公司管理层初步预测，公司 2025年营业收入较上年增长 0.39%至 12.44%，归母净利润较上年增长 14.63%至34.21%。投资亮点：1、公司聚焦汽车传动摩擦材料领域、是国内干式摩擦片的头部供应商，目前已深度嵌入采埃孚、法士特伊顿等国际巨头供应链。公司深耕干式摩擦片领域 20 余年，发展初期主要采用湿式浸胶工艺，自 2014 年起逐步向干式挤浸工艺升级、并于 2023 年实现全面切换，成为除舍弗勒之外、业内极少数实现干式挤浸工艺大规模产业化应用的企业；相较浸胶工艺，挤浸工艺更环保，且能有效减少间歇式生产工序，同时生产出的产品基础摩擦系数更高、耐高温性和机械强度亦更优。依托产品及技术优势，公司顺利进入采埃孚（嘉兴）、法士特伊顿、福达股份等国内主要离合器主机配套企业的采购体系；其中采埃孚是全球知名汽车动力传动系统供应商、而公司是采埃孚在中国境内唯一的干式摩擦片供应商；法士特伊顿系由法士特齿轮与伊顿建立的合资公司，目前公司已通过与法士特伊顿合作、成为全球最大商用车变速器生产基地法士特集团的部分 AMT 变速器产品的独家配套供应商。据招股书披露，公司已成为我国干式摩擦片领域市占率排名第二的企业，与舍弗勒、法雷奥合计占据国内主机配套市场份额的 85%以上。展望未来，一方面受益于庞大的汽车保有量基数，干式摩擦片作为长期在高温高摩擦状态运行的耗材、其售后服务市场需求较大，利好以公司为代表的头部供应商；另一方面公司正借助与法士特伊顿、采埃孚（嘉兴）的合作关系，切入伊顿、采埃孚等国际巨头的全球传动摩擦材料业务，其中与法士特伊顿合作的伊顿全球自调式商用车离合器摩擦材料、矿车用离合器摩擦材料已进入小批量供货阶段。2、公司持续丰富产品矩阵，先后推出了混合动力乘用车扭矩减振器用干式摩擦片、湿式纸基摩擦片等新产品。（1）针对乘用车领域发展较快的混合动力车型，公司推出了混合动力乘用车扭矩减振器用干式摩擦片；目前该产品已装配于华为鸿蒙智行车型赛力斯问界系列、长安深蓝/启元系列、奇瑞风云系列、上汽通用 GL8 系列、吉利领克系列等新能源混合动力汽车，并进入到比亚迪新能源混合动力车型工装样件（OTS）阶段；报告期间公司扭矩减振器用干式摩擦片销售收入稳步增长、2024 年已突破 700 万元。（2）湿式纸基摩擦片方面，湿式纸基摩擦片作为大部分自动变速器的核心材料之一，其国产化比例较低；公司于 2021 年 6 月成立控股子公司科马传动、开启自动变速器用湿式纸基摩擦片业务的布局，并于 2022 年 5 月正式投产销售；报告期间，公司湿式纸基摩擦片已对潍柴动力（潍坊）、法士特传动、蒙沃变速器、铁流股份、中联重科、唐山齿轮等小批量供货；其中，公司向交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）62.76流通股本（百万股）12 个月价格区间/分析师李蕙SAC 执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人戴筝筝daizhengzheng@huajinsc.cn相关报告华金证券-新股-新股专题覆盖报告（至信股份）-2025 年 111 期-总第 637 期 2025.12.27华金证券-新股-新股专题覆盖报告（蘅东光）-2025 年 110 期-总第 636 期 2025.12.24华金证券-新股-新股专题覆盖报告（陕西旅游）-2025 年 109 期-总第 635 期 2025.12.19华金证券-新股-新股专题覆盖报告（江天科技）-2025 年 108 期-总第 634 期 2025.12.18华金证券-新股-新股专题覆盖报告（新广益）-2025 年 107 期-总第 633 期 2025.12.18新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/2/10请务必阅读正文之后的免责条款部分潍柴动力（潍坊）供应的湿式纸基摩擦片主要应用于潍柴动力 M33/M55 型号大缸径高端柴油机、终端涉及远洋及内河航运、大数据中心等领域。同行业上市公司对比：选取金麒麟、博云新材、天宜新材、北摩高科、林泰新材为科马材料的可比上市公司；但大部分上述可比公司为沪深 A 股，与科马材料在估值基准等方面存在较大差异、可比性或相对有限。从可比公司情况来看，2024 年可比公司的平均营业收入为 8.13 亿元、平均 PE-2024（剔除负值/算数平均）为 31.08X，平均销售毛利率为 19.08%；相较而言，公司营收规模未及可比公司均值，但销售毛利率水平处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近 3 年收入和利润情况会计年度2022A2023A2024A主营收入(百万元)202.2199.0249.0同比增长(%)-9.25-1.5825.16营业利润(百万元)42.456.282.2同比增长(%)-47.4532.4146.27归母净利润(百万元)42.049.671.5同比增长(%)-42.0918.0544.25每股收益(元)0.670.791.14数据来源：聚源、华金证券研究所新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/3/10请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、科马材料...................................................................................................................................................... 4（一）基本财务状况.................................................................................................................................... 4（二）行业情况....................................................