科马材料新股报告：传动摩擦材料龙头，国产替代空间广阔

新股报告 · 北交所 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 传动摩擦材料龙头，国产替代空间广阔 ——科马材料新股报告 2026 年 1 月 5 日 核心观点 ⚫ 公司深耕传动摩擦材料行业，已实现产品的国产替代，客户资源丰富。科马材料成立于 2002 年 4 月，目前公司主要从事干式摩擦片及湿式纸基摩擦片的研发、生产及销售，并致力于新型摩擦材料的开发应用。公司生产的干式摩擦片多达二十余种材质、8,000 多个型号，是国内规格、品种较完整的干式摩擦片生产企业之一。公司深耕传动摩擦材料行业二十余年，具有较好的行业口碑，客户资源丰富。公司客户包括国内外离合器生产企业，产品应用于国内外众多知名品牌企业。 ⚫ 近几年公司业绩稳步增长。2024 年公司实现营业收入 2.49 亿元，同比增长25.16%；实现归母净利润分别为 0.72 亿元，同比增长 44.25%。2020-2024 年公司的营业收入和归母净利润的复合增长率分别为 6.09%和 6.23%。2025 年上半年，公司实现营业收入 1.39 亿元，同比增长 11.37%，实现归母净利润0.46 亿元，同比增长 30.68%，业绩继续保持增长态势。 ⚫ 公司高度重视技术创新，研发投入保持较大强度。公司高度重视技术创新，已建立稳定的研发团队和完备的研发体系，持续推进创新创造活动。近三年，公司研发费用占当期营业收入的比例分别为 6.77%、6.56%、5.51%，持续保持较大的投入。目前，公司已掌握摩擦材料生产相关的一系列核心技术，并获得 78 项国家授权专利，其中发明专利 12 项，实用新型专利 65 项，外观设计专利 1 项。公司通过专利积累，不断形成核心技术。 ⚫ 多项政策助力行业发展，国产替代空间广阔。汽车工业是国民经济的支柱性产业，汽车零部件行业作为汽车整车行业的上游，是汽车工业发展的基础，是国家长期重点支持发展的产业。近几年，国家出台了一系列汽车及汽车零部件行业主要法律法规、指导性政策文件来鼓励和支持行业的发展。国内部分零部件企业经过多年努力，凭借良好的产品质量和价格优势，进入国际知名主机厂或零部件巨头的全球采购体系，拓展海外销售，参与全球竞争。干式摩擦片全球市场空间约为 110 亿元，未来三年，干式摩擦片全球市场空间预计将由约 120 亿元增长至约 130 亿元。 ⚫ 计划募集资金 2.06 亿，用于技改及研发中心建设。根据公司招股说明书，公司计划将 2.06 亿元募集资金用于干式挤浸环保型离合器摩擦材料技改项目（1.51 亿元）及研发中心建设项目（0.55 亿元）。 ⚫ 可比公司：从估值角度来看，可比公司估值较高且差异较大，或因行业发展较快及不同公司营收规模、具体业务的差异所致。考虑到公司公司深耕传动摩擦材料行业二十余年，是国内规格、品种较完整的干式摩擦片生产企业之一，且具有较好的行业口碑，客户资源丰富，客户包括国内外离合器生产企业，产品应用于国内外众多知名品牌企业，可以持续关注公司。 ⚫ 风险提示：商用车行业波动风险，市场竞争加剧风险，主要产品应用风险，新产品业务开拓风险等。 科马材料（920086.BJ） 分析师 傅楚雄 ：010-8092-7623 ：fuchuxiong@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515010001 相关研究 1. 【银河北交所】2026 年度策略_小而美到强而久，推动北证高质量发展 2. 【银河新格局，3. 【银河北交所】2025 年度中期策略_并购协同促新格局，提质扩容迎新供给 4. 【银河发展，抓 新股报告 · 北交所 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 Catalog 一、 干式摩擦片龙头，产品已实现进口替代 ................................................................................................. 3 二、 业绩逐步增长，毛利率、费用率有波动 ................................................................................................. 9 三、 多项政策助力国产替代，行业前景值得看好 ......................................................................................... 13 （一） 行业概况................................................................................................................................... 13 （二） 竞争格局................................................................................................................................... 20 （三） 行业技术特点及未来发展趋势 ....................................................................................................... 21 （四） 相关政策................................................................................................................................... 22 四、 募投项目 ...................................................................................................................................... 24 (一) 干式挤浸环保型离合器摩擦材料技改项目 ........................................................................................... 24 (二) 研发中心升级项目.......................................................................................................................... 25 五、 估值对比 .......