2025Q3业绩回暖，配电及新能源产品加速拓展

http://www.huajinsc.cn/1 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分2026 年 01 月 07 日公司研究●证券研究报告海兴电力（603556.SH）公司快报2025Q3 业绩回暖，配电及新能源产品加速拓展投资要点 事件： 公司发布 2025 年三季报。公司 25Q1-Q3 实现营业收入 33.69 亿元，同比-1.19%；实现归母净利润 7.32 亿元，同比-7.48%；实现扣非归母净利润 7.01 亿元，同比-10.16%。其中，2025 年单 Q3 实现营业收入 14.45 亿元，同比+25.12%；实现归母净利润 3.36 亿元，同比+30.21%；实现扣非归母净利润 3.24 亿元，同比+26.45%。单 Q3 收入、业绩表现均超预期，呈现回暖态势。 海外用电业务逐季回暖，配电及新能源产品加速拓展。2025 年前三季度，公司海外市场主营业务收入同比略有增长，其中用电业务受部分市场需求波动影响收入同比略有下降，但呈现逐季度回暖迹象。公司布局的新能源、智能水表以及配网等新业务在海外快速发展，弥补用电业务因个别重点市场需求波动带来的营收缺口。截至 2025H1，公司南非智能超声波水表工厂正式投产运营，标志着公司智慧水务业务在非洲本地化发展迈出了关键一步。配电业务方面，公司在亚洲、非洲、拉美均实现自有配网产品规模化中标，在中亚和非洲成功斩获变压器订单，进一步拓展了多市场、多品类的协同发展能力。 国内配用电营收同比下降，积极参与新品类招标。2025 年前三季度，公司国内市场受配用电招标价格下降及框架标履约速度影响，营收同比有所下降，第三季度电网履约提速，国内收入同比下滑比例较上半年有所收窄。截至 2025H1，公司在国网用电计量产品统招中标 1.4 亿元；在配网第一批区域联合招标中，一二次融合产品合计中标 1.49 亿元。在南方电网配网设备产品统招中，公司中标 3,846 万元；在内蒙古电力集团营销设备招标中，公司中标 9,639 万元。公司同时参与新产品研发及招投标，实现分路采集终端等新产品中标，不断拓展产品布局，持续强化产品与市场竞争力。 投资建议：公司 2025 年单 Q3 收入、业绩增速均已回暖，呈现增长态势，我们认为随着海外部分市场需求逐渐恢复，叠加国内外新品如水表、采集终端等逐步实现中标，公司业绩有望加速增长。我们预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为10.49/12.10/15.01 亿元，对应 EPS 为 2.16/2.49/3.09 元/股，PE 为 16.5/14.3/11.6倍，维持“买入”评级。 风险提示：国内外电表招标不及预期、新能源产品需求不及预期。电力设备及新能源 | 电力电子及自动化Ⅲ投资评级买入(维持)股价(2026-01-06)35.70 元交易数据总市值（百万元）17,359.63流通市值（百万元）17,359.63总股本（百万股）486.26流通股本（百万股）486.2612 个月价格区间38.30/24.94一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-1.9125.0-22.25绝对收益2.5928.234.86分析师贺朝晖SAC 执业证书编号：S0910525030003hezhaohui@huajinsc.cn报告联系人贾瑞琪jiaruiqi@huajinsc.cn相关报告公司快报/电力电子及自动化Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务数据与估值会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)4,2004,7174,9535,7016,837YoY(%)26.912.35.015.119.9归母净利润(百万元)9821,0021,0491,2101,501YoY(%)47.92.04.715.324.0毛利率(%)41.943.945.345.345.4EPS(摊薄/元)2.022.062.162.493.09ROE(%)14.814.013.413.915.3P/E(倍)17.717.316.514.311.6P/B(倍)2.62.42.22.01.8净利率(%)23.421.221.221.222.0数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/电力电子及自动化Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产71446129641280248859营业收入42004717495357016837现金45512581340042854601营业成本24402644270931163735应收票据及应收账款10921314122617351863营业税金及附加3542445161预付账款4834544675营业费用311392446507602存货76180790610011322管理费用158183213239280其他流动资产6931394826956998研发费用274311367410479非流动资产19313349334234273565财务费用-171-4-79-70-104长期投资286495128159资产减值损失-109-49-50-57-68固定资产569730716771871公允价值变动收益12-28-15-15-15无形资产188180174166159投资净收益2628242625其他非流动资产11462374235723622376营业利润11601176128714761800资产总计9076947897541145012424营业外收入1228151617流动负债21442174177926122476营业外支出2510221618短期借款1252117598103利润总额11471193127914761799应付票据及应付账款87993792412161349所得税165191230266299其他流动负债1140102678012971024税后利润9821002104912101501非流动负债299166128124124少数股东损益-00-0-0-0长期借款21898696157归属母公司净利润9821002104912101501其他非流动负债8167596368EBITDA11031218129014581777负债合计24432339190827362600少数股东权益017171717主要财务比率股本489489489489489会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积23772376237623762376成长能力留存收益38674330491356486521营业收入(%)26.912.35.015.119.9归属母公司股东权益66327121782986979807营业利润(%)54.71.39.514.622.0负债和股东权益9076947897541145012424归属于母公司净利润(%)47.92