汽车行业2026年投资策略：智驾+出海驱动新增长，机器人开启未来篇章

证券研究报告本报告仅供华金证券客户中的专业投资者参考请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明汽车行业2026年投资策略智驾+出海驱动新增长，机器人开启未来篇章汽车/行业深度报告领先大市（维持）分析师：黄程保 SAC执业证书编号：S09105250400022025年12月30日 2请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明核心观点u 从整车角度看，我们认为2026年新能源车购置税补贴即将退坡，叠加两新政策补贴金额的不确定性，市场竞争可能会更加激烈。但是总体来看，我们依旧看好新能源和智能化渗透率持续提升带动自主品牌崛起的产业大趋势，当前新能源优质供应不断增加，L3级自动驾驶商业化应用在即，两大动能引领新能源汽车保持增长。同时，我们认为2025年整车出口超出预期，新能源车出口保持高速增长，展望2026年，自主品牌新能源出口势头良好，欧洲、中东、北美等地区增长仍然具有潜力，整体出口有望引领新一轮的成长。u 零部件方面，当前L3窗口期明确，多家国内主机厂即将量产上车，同时自主品牌在智能化方面持续发力，高阶智驾下沉明显，2025年1~9月L2及以上辅助驾驶车型渗透率达64.7%，创历史新高。因此，我们看好电动化和智能化带动汽车产业链继续发展，智能化零部件渗透率继续提升，同时国内产业链叠加出海有望在2026年加速放量，相关零部件厂商受益于产业升级带来增量机会。u 机器人方面，2025年人形机器人迈入产业化关键阶段，人形机器人正从“0-1”的阶段迈向“1-10”的阶段，我们认为人形机器人产业化进展符合预期，复杂场景交互需求带来零部件增量，核心部件将享受人形机器人产业发展红利，在机器人领域具有相关布局的企业预计优先受益。u 低空经济方面，我们认为国内低空经济已经从萌芽起步迈入快速发展期，市场规模从千亿向万亿跃迁，国内产业基础良好，多家车企切入低空经济赛道，突破放量未来可期。u 风险提示：汽车行业景气不及预期；汽车出海增速不及预期；智能驾驶渗透率提升不及预期；人形机器人产业化进程不及预期；人形机器人行业竞争加剧；市场空间测算偏差风险。 3请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明资料来源：华金证券研究所智驾+出海驱动新增长，机器人开启未来篇章u 我们认为，2026年 “智驾+出海”将给汽车行业带来新的增长，一方面，L3窗口期明确，智驾渗透率有望继续提升，另一方面，新能源出口将继续保持高增，从而有力支撑相关厂商业绩的增长。机器人方面，国内批量订单逐步落地，商业化进程加速，核心零部件与汽车产业链存在高度技术协同，有相关布局厂商将受益于机器人带来的增量机会。机器人整车智能化出海高端化电动化带动国内品牌崛起，自主发力高端市场海外新能源市场广阔，自主品牌加快出海布局政策支持叠加技术突破，L3窗口期明确Robotaxi：新商业模式崛起，经济型是重点指标零部件出海从直接出口到本地化建厂，布局东南亚、北美、东欧等地区产能产业升级带动增量零部件，重点关注域控+连接器+ 激光雷达+线控制动+线控转向智能化国内本体厂国内批量订单逐步落地，产业化进程加速，建议关注头部厂商量产进度和业绩兑现的确定性零部件硬件逐步走向收敛，重点关注如灵巧手/丝杠/传感器/电机/减速器等；与汽车行业技术同源，建议关注具备人形机器人零部件产业化能力的汽车零部件厂商2026年汽车行业投资主线 4请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明目录010204030506整车：总量保持平稳，自主品牌高端化+出海未来可期零部件：电动化趋势不变，智能化产业进程加速机器人：与汽车技术同源，打开车企成长新空间低空经济：国内产业基础良好，迈入快速发展期投资建议风险提示 5请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明资料来源：乘联会，华金证券研究所1.1 总体需求景气持续，增速有所放缓u 2025年销量保持增长，10月批发销量创当年历史新高。零售端，2025年10月国内汽车零售销量224万辆，同比下降0.9%，环比下降0.1%，受到以旧换新政策拉动，1-10月累计零售销量1925万辆，同比增长8%；批发端，2025年10月国内汽车批发销量293万辆，创当年历史新高，同比增长7%，环比增长5%，2025年1-10月累计批发销量2373万辆，同比增长12%。u 受以旧换新政策收紧影响，增速有所放缓。2024年乘用车国内零售前低后高，7-12月出现持续上升态势。2025年1-2月由于春节等因素市场较弱，3-6月增长15%，7-9月增速徘徊在6%左右，10月随着部分省市以旧换新补贴政策的收紧，区域间销量增速有所分化，回落到持平状态。国内乘用车分月度零售销量国内乘用车分月度批发销量-50%-25%0%25%50%75%0 50 100 150 200 250 300 350 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2024-05 2024-09 2025-01 2025-05 2025-09乘用车零售销售（万辆）-左轴YOY-右轴-50%-25%0%25%50%75%100%0 50 100 150 200 250 300 350 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2024-05 2024-09 2025-01 2025-05 2025-09乘用车批发销售（万辆）-左轴YOY-右轴 6请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明资料来源：乘联会，华金证券研究所1.2 新能源车同比保持高增速，渗透率加速提升u 新能源车销量稳步提升，渗透率稳定超过50%。零售端，10月新能源车零售销量128.2万辆，同比增长7.3%，2025年1-10月累计新能源车零售销量1015.1万辆，同比增长21.9%。10月新能源车在国内总体乘用车的零售渗透率57.2%，较去年同期提升4.3个百分点。在10月国内零售中，自主品牌中的新能源车渗透率77.9%，豪华车中的新能源车渗透率22.2%，主流合资品牌中的新能源车渗透率7%。-25%0%25%50%75%100%125%0 40 80 120 160 200 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2024-05 2024-09 2025-01 2025-05 2025-09新能源乘用车零售销售（万辆）-左轴YOY-右轴国内新能源乘用车分月度零售销量国内新能源乘用车分月度渗透率0%10%20%30%40%50%60%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月2022年2023年2024年2025年 7请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明资料来源：乘联会，华金证券研究所1.3 乘用车价格持续下降，中低端市场占比提升u 乘用车整体均价呈下降趋势。2025年1-10月乘用车均价是17.0万元/辆，较2024年均价下降0.7万元/辆，其中10月乘用车均价16.6万元/辆，较同期降0.1万元/辆。2019-2023年乘用车销售均价呈不断上升态势，2024年下半年之后，中低端车的销量提升明显。u 15万以上车型占比有所下滑，中低端市场占比提升。2025年1-10月，15万元以上车型市场份额约为47%，较去年全年下降约3个百分点。2019-2023年高端新能源车型销售提升明显，拉动15万元以上车型的各类段