垂类AI应用专题：领先的独立大模型公司智谱，产品矩阵快速扩张

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2026年01月07日垂类AI应用专题：领先的独立大模型公司智谱，产品矩阵快速扩张证券分析师：熊莉联系人：侯睿021-61761067hourui3@guosen.com.cnxiongli1@guosen.com.cnS0980519030002证券研究报告 | 行业研究 · 行业快评 计算机 · 人工智能投资评级：优于大市（维持评级）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要Ø 国内领先的AI公司，产品进入快速迭代阶段。北京智谱华章科技股份有限公司成立于2019年，是中国领先的AI公司，致力于追求通用人工智能创新。公司为机构客户及个人用户提供通用大模型服务，已为逾八千家机构客户、约80百万台设备提供支持。以2024年收入计，公司是中国最大的独立大语言模型厂商及第二大大语言模型厂商，市占率达6.6%，2022、2023、2024、2025H1公司日均token消耗量分别为5亿、21亿、0.2万亿及4.6万亿。Ø 公司收入高速增长，净利润短期承压。2025H1公司实现收入1.91亿元，同比增长35.03%。分业务来看，本地化部署的收入由2024H1的0.27亿元增加503.5%至1.62亿元，占公司收入比重达84.81%，主要由公司持续为客户提供更复杂的大模型服务，并将其扩展到更多客户群体推动；云端部署的收入由2024H1的0.18亿元增加60.7%至0.29亿元，占收入比重达15.18%，主要得益于客户数量及服务产品应用场景增加。2025H1公司实现净利润-23.51亿元，主要由算力服务费增加、研发开支等成本增加导致。Ø 客户快速涵盖广泛，下游集中度高。公司拥有广泛且多元化的客户群体，并实现用户的快速扩张。公司的客户包括企业、公共部门实体及个人用户。2022、2023、2024、2025H1，来自五大客户的收入分别占公司总收入的55.4%、61.5%、45.5%及40.0%，来自最大客户的收入分别占总收入的15.4%、14.7%、19.0%及11.0%。Ø 模型能力持续提升，达到全球领先水平。2025年12月，公司正式发布GLM-4.7并开源，新版本面向Coding场景强化了编码能力、长程任务规划与工具协同，并在多项主流公开基准测试中取得开源模型中的领先表现。在主流基准测试表现中，GLM-4.7的代码能力对齐Claude Sonnet 4.5：在SWE-bench-Verified获得73.8%的开源SOTA分数；在LiveCodeBench V6达到84.9%的开源SOTA分数，超过Claude Sonnet 4.5；SWE-bench Multilingual达到66.7%（提升12.9%）；Terminal Bench 2.0达到41%（提升16.5%）。Ø 下游应用场景广，兼具市场规模与成长空间。据沙利文数据，预计至2030年人工智能将赋能全球至少20%的日常商业决策，为全球80%的消费者主流智能设备提供支持，创造逾20万亿美元的经济影响。中国人工智能市场规模由2022年的937亿元增至2024年的1607亿元，期间复合年增长率为31.0%；预计于2030年，中国人工智能市场规模将进一步增至9930亿元，2024年至2030年的复合年增长率为35.5%。Ø 风险提示：产品研发未达预期风险、关键技术人员流失风险、核心技术泄密、持续亏损与盈利拐点不确定、经营现金流为负与外部融资依赖、算力与技术服务成本上行、毛利率波动、国际贸易摩擦加剧风险、规模扩张后的管理风险、行业政策变更的风险。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录领先的AI公司，产品进入快速迭代阶段01风险提示04募集资金投入产品，维持行业优势03模型能力持续提升，全球AI市场快速扩张02请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：公司发展历程资料来源：公司招股意向书，国信证券经济研究所整理国内领先的AI公司，产品进入快速迭代阶段•北京智谱华章科技股份有限公司成立于2019年，是中国领先的AI公司，致力于追求通用人工智能创新。公司为机构客户及个人用户提供通用大模型服务，已为逾八千家机构客户、约80百万台设备提供支持。以2024年收入计，公司是中国最大的独立大语言模型厂商及第二大大语言模型厂商，市占率达6.6%，2022、2023、2024、2025H1公司日均token消耗量分别为5亿、21亿、0.2万亿及4.6万亿。成立至今公司大致经历以下发展阶段：u 创业初期，产品逐步丰富（2019-2023年）：2019年公司成立后，2020年启动预训练框架通用语言模型（GLM）的开发，2021年公司发布首个百亿参数预训练大模型GLM-10B，同步推出模型即服务（MaaS）产品开发及商业化平台，2022年公司发布开源大模型GLM-130B与高性能代码模型CodeGeeX，2023年发布对话模型ChatGLM，并于3月发布开源ChatGLM-6B，发布中国首批通过监管备案的大模型产品智谱清言；u 产品快速迭代，公司进入快速发展阶段（2024年至今）：2024年，公司产品扩张进入快车道，发布具备智能体编排协同能力的基座模型GLM-4以及GLM-4-Plus，并在智谱清言上线AI视频通话功能、发布视觉理解基座模型GLM-4V、发布视频生成模型CogVideoX和移动应用程序智谱清影、发布端到端情感语音生成模型GLM-4-Voice及用于自主设备操作的基座智能体模型AutoGLM、发布处理高级推理任务的反思模型GLM-Z1，2025年公司发布端到端模型GLM-Realtime以及AI Agent AutoGLM Rumination，公司最新基础模型已迭代至GLM-4.7。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：微软资本开支与现金流复盘资料来源：公司招股意向书，国信证券经济研究所整理国内领先的AI公司，产品进入快速迭代阶段•1）全面的模型矩阵：公司已建立全面的AI模型矩阵，在语言、多模态、智能体及代码能力方面展现出行业领先的性能；•2）丰富生态：公司利用机构客户大规模地触达其自身客户，从而以间接但高效的方式扩大对该等终端用户的影响；•3）便捷的自定义部署：公司模型可托管于云端，通过应用程序编程接口（API）存取，进行本地化部署以计算私有数据集，或预安装于端侧设备上。公司亦提供开箱即用的模板及插件库，并提供模型微调、部署及智能体开发等标准化集成工具；•4）安全性及可靠性：公司以领先的安全性能为支持，开发了安全可靠的模型产品，构建了安全可扩展的架构。•凭借公司的MaaS平台，公司形成了连接算力资源提供商、智能设备制造商、机构客户、开发者及个人客户的网络，从真实世界的模型部署中获得丰富的深度洞察，帮助公司更好地理解人们在不同应用场景中如何实际运用并受益于AI，并有针对性地优化训练策略，从而形成良性的洞察力飞轮效应。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：公司股东结构（截至2026年1月）资料来源：公司招股意向书，国信证券经济研究所整理国内领先的AI公司，产品进入快速迭代阶段•刘德兵博士为实际控制人，合计持股达23.09%。北京链湃科技、刘德兵博士、唐杰博士、李涓子博士、许