公司动态研究报告：细分环节龙头，固态电池设备布局领先

2026 年 01 月 06 日 细分环节龙头，固态电池设备布局领先 —纳科诺尔（920522.BJ）公司动态研究报告 买入(维持) 投资要点 分析师：黎江涛 S1050521120002 lijt@cfsc.com.cn 基本数据 2026-01-06 当前股价（元） 69.77 总市值（亿元） 109 总股本（百万股） 157 流通股本（百万股） 130 52 周价格范围（元） 38.6-79.7 日均成交额（百万元） 295.87 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌ 下游需求景气，公司在手订单充足 伴随锂电行业产能逐渐消化，需求端保持高景气，优质产能供不应求，电池厂商资本开展向上。截至 2025H1，公司辊压机在手订单达 20.1 亿元，并持续开拓新订单，巩固公司在行业的龙头地位。 ▌ 卡位固态电池关键设备，率先受益于产业化 固态电池产业化进程有望加速，设备厂商将率先受益。公司前瞻性布局固态电池产业链，推出一系列关键设备，并已陆续出货。合资公司清研纳科已推出干法成膜设备 4–22 辊系列产品，客户覆盖国内及海外多家主流电池厂商，市场反馈良好；等静压设备聚焦全固态电池固–固界面接触这一核心工艺难题，目前已完成设计并进入验证测试阶段；锂带压延设备可将锂带轧制至 3–20μm 超薄锂膜并通过转印技术形成锂金属负极，已实现客户交付；固态电解质转印设备亦已成功交付客户。随着固态电池产业化逐渐演绎，公司作为关键设备商有望深度收益。 ▌ 国际化布局稳步推进，有望优化盈利能力 公司持续推进国际化战略，已在海南设立纳科诺尔（海南）供应链有限公司，作为区域总部承载全球销售、国际贸易结算及国际售后服务等核心职能。公司组建专业海外团队，重点开拓东南亚、欧洲及北美市场，围绕国际电池企业海外建厂需求提供配套设备，部分海外客户产品已陆续出货。海外业务毛利率水平明显高于国内，随着海外订单未来逐步落地及出货放量，出海有望在贡献增量收入的同时，进一步优化公司整体盈利能力。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 10、12、15 亿元，EPS 分别为0.69、1.21、1.51元，当前股价对应PE分别为96、55、44 倍，基于公司在手订单充足，固态电池核心设备有望放量，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 行业竞争加剧；下游需求不及预期；核心人员流失风险；产-5005010015020025/0125/0225/0325/0425/0525/0625/0725/0825/0925/1025/1125/1226/01(%)纳科诺尔沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 品较为单一风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 1,054 1,045 1,237 1,539 增长率（%） 11.4% -0.8% 18.4% 24.4% 归母净利润（百万元） 162 108 190 236 增长率（%） 30.7% -33.5% 76.7% 24.3% 摊薄每股收益（元） 1.44 0.69 1.21 1.51 ROE（%） 15.5% 9.4% 14.5% 15.5% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 330 449 563 655 应收款 177 200 244 312 存货 1,048 1,054 1,177 1,465 其他流动资产 331 346 407 485 流动资产合计 1,885 2,049 2,391 2,917 非流动资产: 金融类资产 110 85 85 85 固定资产 64 68 93 107 在建工程 21 48 33 28 无形资产 43 42 42 45 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 49 49 49 49 非流动资产合计 176 207 217 229 资产总计 2,061 2,256 2,608 3,146 流动负债: 短期借款 50 0 0 0 应付账款、票据 166 261 301 390 其他流动负债 84 81 85 106 流动负债合计 989 1,086 1,267 1,591 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 27 28 28 28 非流动负债合计 27 28 28 28 负债合计 1,016 1,114 1,295 1,620 所有者权益 股本 112 157 157 157 股东权益 1,045 1,142 1,313 1,526 负债和所有者权益 2,061 2,256 2,608 3,146 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 162 108 190 236 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 9 6 7 8 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 4 77 -46 -109 经营活动现金净流量 175 191 151 135 投资活动现金净流量 -124 -6 -10 -9 筹资活动现金净流量 68 -61 -19 -24 现金流量净额 119 124 121 103 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1,054 1,045 1,237 1,539 营业成本 799 824 910 1,133 营业税金及附加 3 3 4 5 销售费用 13 20 24 29 管理费用 42 51 61 75 财务费用 0 -2 -3 -4 研发费用 8 22 24 29 费用合计 64 90 104 130 资产减值损失 4 -3 0 0 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 -2 2 1 1 营业利润 184 122 218 271 加:营业外收入 4 3 2 2 减:营业外支出 0 0 0 0 利润总额 187 124 220 273 所得税费用 25 17 30 36 净利润 162 108 190 236 少数股东损益 0 0 0 0 归母净利润 162 108 190 236 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 成长性 营业收入增长率 11.4% -0.8% 18.4% 24.4% 归母净利润增长率 30.7% -33.5% 76.7% 24.3% 盈利能力 毛利率 24.2% 21.1% 26.4% 26.4% 四项费用/营收 6.0% 8.6% 8.4% 8.5% 净利率 15.4% 10.3% 15.4% 15.4% ROE 15.5% 9.4% 14.5% 15.5% 偿债能力 资产负债率 49.3% 49.4% 49.7% 51.5% 营运能力 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 应收账款周转率 6.0 5.2 5.1 4.9 存货周转率 0.8 0.8 0.8 0.8 每股数据(元/股) EP