电力设备与新能源行业电力(电网)设备2026年度策略报告：AI注能变革，内外需求共振

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑  电网设备框架——迈入总量稳增、结构分化的 2 万亿新阶段，行业驱动力发生质变，出海与主网为核心确定性。 25 年估算国内电网设备企业对应市场总规模超 2 万亿元，yoy+15%，行业驱动力正发生质变——①网内：约 8230 亿元，yoy+9%（国南网稳增）②网外：约 5800 亿元，yoy+19%（储能爆发）3）出海：约 6650 亿元，yoy+20%。  10 项细分环节跟踪&景气度判断：把握全球电力设备上行周期，国网输变电、变压器&开关出海有望维持高景气。 1) 主干网（高景气维持）：25 年输变电设备招标 919 亿元，同比+26%。核心设备 750kv 变压器/组合电器 25 年招标分别大幅增长+84%和+75%，预计 26 年主网建设将维持高景气状态，龙头企业订单饱满，业绩确定性极强。 2) 特高压（底部企稳）：25Q4 后核准提速，全年核准 2 直 3 交。26 年预计核准 5 条直流线路（陕西-河南、巴丹吉林-四川、南疆-川渝、库布齐—上海、青海-广西）。“十五五”期间直/交线路有望每年核准 4/2 条。 3) 配网（拐点向上）：1~11 月份物资招标同比-4%，主要系集采规则变化，第二批区域联采设备单价普遍回升 10%~30%。 4) 电表（下行趋缓）：25 年国网电表招标约 150 亿元，yoy-40%；26 年新标准将带来涨价，看好头部企业盈利修复。 5) 电网数字化（底部企稳）：25 年国网前三批数字化设备招标 42 亿元，同比+70%，人工智能+战略规划全面铺开。 6) 南方电网整体（略有承压）：25 年固定资产投资安排 1750 亿元，同比微增；主网一次设备、信息类增长较明显。 7) 网外（拐点向上）：2025 年风电新增装机同比增长约 51%，集中式光伏、储能分别新增装机同比 5%、同比 253%，。 8) 变压器出海（高景气维持）：25 年 1-11 月电力变压器出口 55 亿美元，同比+49%，）出口至发达地区机会更多。 9) 开关设备出海（高景气维持）：2025 年 1-10 月开关设备出口金额 48 亿美元，同比较快增长 29%。 10) 智能电表出海（略有承压）：25 年 1-11 月国内智能电表出口 13 亿美元，同比-9%，需求周期性波动但长期存在。 投资建议 电力设备板块——以 AI 为核心抓手，重点聚焦变压器环节在技术革新与需求放量下的双重变革。 主线一：电力变压器（全球供需错配之下的硬通货）——数据中心供电架构正从终端负荷，转向需要专属 230-500kV变电站支撑的枢纽级负荷。变电站作为发电、电网、算力三方需求的“公约数”，其建设具备极高的底层通用性。北美电力变压器进口依赖度高达 80%，受原材料及人工短缺限制，产能扩张计划普遍推迟至 27-28 年释放。目前北美电力变压器交期拉长至 100 周以上，成为决定 AIDC 投产进度的核心瓶颈。预计 2025 年美国电力变压器面临 30%的供应缺口，供需错配将延续至 2030 年，具备渠道优势与快速交付能力的出口龙头将持续兑现高溢价订单。 主线二：固态变压器 SST（适配高算力密度的颠覆性技术）——随机柜功率密度向 600kW-1MW 攀升，SST 可实现全链路“可观、可测、可控、可调”，能实时响应毫秒级负荷阶跃，原生适配 AIDC 高压直流生态。凭借其“省电（供电效率提升至 96%以上）、省铜（减少 40%）、省空间（减少 50%）”核心价值，正迎来从“0 到 1”的商业化爆发前夜。目前三类企业：传统电力设备厂商（与电网有诸多科研项目）、传统变压器出身（与海外 CSP/集成商商务关系好、对接快）、电力电子出身企业加速产品研发，预计 2026 年将迎来样机验证大年，2027 年有望开启商业化落地。 主线三：国内预期修复（“十五五”规划开局逻辑）——关注“十五五”电网投资上台阶预期，重点跟踪特高压增量政策及 26Q1 新标准电表落地带动的业绩拐点。（具体标的详见正文）。 风险提示 电网投资不及预期；新能源装机建设不及预期；新技术研发不及预期；电力政策效果不及预期；原材料价格上行 行业年度报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、电网设备投资框架再梳理——2 万亿市场结构性分化，聚焦主网与出海 ............................. 6 1.1 全产业链视角下的业务&产品差异化分类——6 类业务和 25 项主要产品 ........................ 6 1.2 2025 年三类下游需求表现各异——网内结构性分化，出海已步入快车道 ........................ 7 1.3 10 类市场景气度判断——国网输变电、变压器/开关出海有望维持高景气 ........................ 8 二、10 项细分市场跟踪&景气度判断：把握全球化长期机遇 ........................................... 9 2.1 国内景气度判断——输变电阶跃、特高压企稳、配网回暖、表计升级 ........................... 9 2.1.1 国网输变电：750kV 景气阶跃，设备龙头迎“份额+业绩”双击 ................................. 9 2.1.2 特高压：25Q4 后招标核准双提速 ....................................................... 11 2.1.3 配网：第二批区域联采价格回暖，行业步入量增价稳新阶段 ................................ 13 2.1.4 电表：新标准带来涨价，看好 26 年盈利修复、头部企业份额提升 ........................... 15 2.1.5 数字化：数字化招标加速向上，人工智能+战略规划全面铺开 ............................... 16 2.1.6 南网：投资维持高位，主网一次设备、信息类软硬件招标增长明显 .......................... 16 2.1.7 网外：储能预计贡献更高增速，用电侧需求稳健增长 ...................................... 17 2.2 出海景气度判断&展望：变压器高位维持、开关设备加速向上 ................................. 18 2.2.1 变压器出海：景气度不减，电力变压器需求更加旺盛 ...................................... 18 2.2.2 开关设备出海：景气度不减，出口同比增速呈上升趋势 .................................... 20 2.2.3 智能电表出海：需求周期性波动，全球智能电表铺设需求长期存在 .......................... 21 三、投资建议&标的——以 AI