基础设施行业2026年度策略报告：优选个股、长线配置红利资产

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业策略报告 2025 年 12 月 31 日 推荐（维持） 基础设施行业 2026 年度策略报告 周期/交通运输 本篇报告回顾了公路、铁路、港口行业 2025 年的市场行情变化，总体上受市场风格变化影响、基础设施各子行业整体跑输大盘。报告对基础设施各子行业基本面情况进行回顾分析，并展望 26 年行业发展趋势。 ❑ 2025 年基础设施各子板块相对 Wind 全 A 及申万交运行业指数表现均偏弱。从基础设施各子板块涨跌幅来看，年初至今（2025/12/19）申万高速公路指数下跌 9.2%，申万铁路指数下跌 13.3%，申万港口指数下跌 1.4%，分别跑输 Wind 全 A 17.9 个百分点、22 个百分点及 10 个百分点；分别跑输申万交运指数 12.5 个百分点、16.6 个百分点及 4.7 个百分点。 ❑ 从行业基本面表现来看，公路行业中枢维持稳定，铁路客货均保持增长，港口集装箱增速持续好于散杂货，散杂货环比有所修复。公路客运方面，Q1、Q2、Q3 客运量分别同比+1.3%、-3.3%、-4.7%；货运方面，Q1、Q2、Q3 货运量分别同比+5.4%、+2.9%、+4.1%。铁路客运方面，Q1、Q2、Q3 铁路客运量分别同比+5.9%、+7.4%、+4.7%，整体保持平稳。货运方面，Q1、Q2、Q3 分别+1%、+2.5%、+4.8%。港口货物吞吐量方面，Q1、Q2、Q3 分别+3.2%、+4.7%、+5.8%，其中集装箱数据表现好于散杂货，集装箱吞吐量 Q1、Q2、Q3 分别+8.2%、+5.7%、+5.2%，出口增长下集装箱吞吐量保持稳定；散杂货吞吐量 Q1、Q2、Q3 分别+0.2%、+4%、+4.9%，环比持续修复。 ❑ 展望 26 年，基础设施子行业基本面预计维持稳健。公路方面，我们认为 26年公路客车将维持同比持平或微增的趋势，各家公司或受改扩建及路网变化等因素影响各有分化。公路货运将伴随宏观经济修复、通行量有望实现同比持平或微增。铁路方面，预计伴随高铁陆续成网效应，26 年全国铁路客运量依然可以维持 5%+增速；货运方面，要关注国内经济对大宗商品运输量的影响。港口集装箱方面，我国出口持续保持稳定，预计 26 年集装箱吞吐量仍保持中个位数增速。港口散杂货方面：1）煤炭：短期看环比数据有所改善，26年仍需关注政策对内需的提振效果；2）铁矿石：26 年仍需观察国内宏观经济情况、特别是国内钢厂产量以及铁矿石库存情况；3）油品：原油成品油进口有所修复，预计 26 年仍需关注炼厂开工率以及原油价格对原油进口量的影响。 ❑ 投资建议：红利估值依然有吸引力、建议长线资金优选个股配置。头部高速全年业绩稳健、派息预期稳定。近期头部高速对应 26 年股息率均回到 4.5%以上，相对 10Y 国债利率差已超过 270BP，到了价值投资人可以长期持有的估值位置，建议优选个股配置。港口方面，作为稳定且永续的现金流资产，当前估值在基础设施资产中处于偏低水平，建议关注港口估值提升空间。推荐标的：皖通高速。 ❑ 风险提示：国内外宏观经济不及预期、行业收费政策出现变化、重大自然灾害等。 行业规模 占比% 股票家数（只） 128 2.5 总市值（十亿元） 3178.0 3.0 流通市值（十亿元） 2986.9 3.1 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 0.7 5.9 6.2 相对表现 -2.0 -12.3 -10.1 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《航空行业 2026 年度策略报告—供需筑底，关注 26 年行业盈利弹性》2025-12-30 2、《航运行业 2026 年策略报告—关注 2026 年油轮、散货景气上行》2025-12-26 3、《航空行业 2025 年 10 月数据跟踪—国庆中秋长航线需求旺盛，国际线复苏强劲》2025-12-05 王春环 S1090524060003 wangchunhuan@cmschina.com.cn 孙修远 S1090524070005 sunxiuyuan@cmschina.com.cn 肖欣晨 S1090522010001 xiaoxinchen@cmschina.com.cn 刘若琮 S1090524110003 liuruocong@cmschina.com.cn 张瑜玲 S1090525060006 zhangyuling2@cmschina.com.cn -100102030Jan/25Apr/25Aug/25Dec/25(%)交通运输沪深300优选个股、长线配置红利资产 敬请阅读末页的重要说明 2 行业策略报告 正文目录 一、基础设施行业市场表现回顾：25 年受市场风格影响走势偏弱 .................... 4 二、公路：业绩及分红稳定性强，建议优选个股配置 ........................................ 5 1、行业：基本面稳定，受市场风格变化、2025 年整体跑输大盘 ...................... 5 2、公司：通行费收入受改扩建及路网变化影响有所分化 .................................. 6 3、行业展望及投资建议：预计行业层面维持稳定，建议优选个股配置 ............ 7 三、铁路：客运稳健增长，货运量有增长空间 ................................................... 8 1、行业：客运量增长稳健，货运量小幅承压 .................................................... 9 2、公司：铁路客运标的表现较好、货运承压 .................................................... 9 3、行业展望及投资建议：客运稳健增长，货运仍需关注宏观经济 .................. 10 四、港口：优质现金流资产，长期看分红仍有提升空间 .................................. 10 1、行业：集装箱增长较快，散杂货偏弱 .......................................................... 11 2、公司：重点标的吞吐量维持增长，集装箱表现占优 .................................... 13 3、行业展望与投资建议：集装箱吞吐量有望维持增长，散杂货有改善空间 ... 14 五、风险提示 .................................................................................................... 16 图表目录 图 1：交运子版块年初至今涨跌幅变化情况 ..........................................