帝尔激光首次覆盖报告：光伏激光设备龙头，看好泛半导体领域布局

公司点评报告 · 机械设备行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 光伏激光设备龙头，看好泛半导体领域布局 —— 帝尔激光首次覆盖报告 2025 年 12 月 25 日 ⚫ 公司是光伏电池激光设备龙头，自主创新激光技术与应用，产品覆盖多种光伏技术路线。公司以提高太阳能电池发电效率，降低太阳能光伏发电成本为技术目标，针对 PERC/PERC+、TOPCON、IBC、HJT 和钙钛矿领域均有多种激光技术布局。公司股权结构相对集中，管理层充分持股。截止 2025 年三季度末，公司创始人、董事长、总经理李志刚直接持股 39.87%，为公司实际控制人。 ⚫ 业务稳步增长，盈利能力保持高位。产品以太阳能电池激光加工设备为主，2025 年 Q2 占营收超九成。同时积极向消费电子、新型显示、集成电路等泛半导体行业拓展。2025 年前三季度业绩继续维持同环比提升，经营韧性持续彰显。2025 年前三季度实现营业收入 17.81 亿，同比+23.69%；实现归母净利润 4.96 亿，同比+29.39%。公司 25Q3 营收、业绩同比提升主要受益于订单验收。 ⚫ 立足光伏，公司积极拓展泛半导体领域。公司在 TGV 激光微孔设备已完成面板级玻璃基板通孔设备出货，实现晶圆级和面板级 TGV 封装激光技术覆盖。同时，结合 PCB 行业对高密度多层板的需求，公司开发 PCB 激光钻孔设备，推进与国内客户合作验证，有望为公司营收贡献新增量。 ⚫ 投资建议：预计 2025-2027 年归母净利润分别为 7.71、8.22、9.41 亿元，对应 PE 分别为 22x、20x、18x。鉴于公司在光伏激光设备技术实力和性价比优势，及公司有望受益于泛半导体业务拓展等因素，首次覆盖，给予“推荐”评级。 ⚫ 风险提示：行业波动的风险；下游扩产不及预期的风险；公司 BC、PCB 等产品研发推广不及预期的风险；行业空间测算误差的风险；原材料价格波动的风险。 主要财务指标预测 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 2,014 2,552 2,964 3,352 收入增长率 25.2% 26.7% 16.1% 13.1% 归母净利润（百万元） 528 771 822 941 利润增速 14.4% 46.2% 6.6% 14.4% 毛利率 46.9% 47.7% 45.2% 45.3% 摊薄 EPS(元) 1.93 2.81 3.00 3.43 PE 31.48 21.53 20.20 17.65 PB 4.79 4.02 3.46 2.98 PS 8.25 6.51 5.60 4.96 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 帝尔激光（股票代码：300776.SZ） 推荐 首次评级 分析师 鲁佩 ：021-20257809 ：lupei_yj @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521060001 贾新龙 ：021-20257807 ：jiaxinlong_yj @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524070006 曾韬 ：010-8092-7653 ：zengtao_yj @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525030001 黄林 ：010-8092-7627 ：huanglin_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524070004 市场数据 2024-12-25 股票代码 300776.SZ A 股收盘价(元) 60.96 上证指数 3963.68 总股本（万股） 27400 实际流通 A 股(万股) 16804 流通 A 股市值(亿元) 102.4 相对沪深 300 表现图 2025-12-25 资料来源：中国银河证券研究院 资料来源：中国银河证券研究院 -40%-20%0%20%40%帝尔激光沪深300公司点评报告 · 机械设备行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 Catalog 一、 帝尔激光：光伏激光设备龙头 ............................................................................................................. 3 （一） 光伏激光设备龙头，掌握多种工艺技术 ............................................................................................... 3 （二） 股权结构较为集中，管理团队具有技术优势 ......................................................................................... 5 二、 营收主要来自光伏领域，业绩稳步增长 ................................................................................................. 6 （一） 营收主要来自光伏行业，产品涵盖多种技术路线 ................................................................................... 6 （二） 公司盈利能力保持高位，净利率表现突出 ............................................................................................ 7 （三） 公司费用管控能力提升，研发投入稳步增加 ......................................................................................... 9 （四） 跨界 PCB 领域，激光钻孔有望成为第二增长曲线 ................................................................................. 9 三、 盈利预测和投资评级 ....................................................................................................................... 10 四、 风险提示 .........................................................................................