石油化工行业12月动态报告：油价重心下探，聚焦化工投资主线

行业动态报告 · 石油化工行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 油价重心下探，聚焦化工投资主线 —— 12 月动态报告 2025 年 12 月 29 日 核心观点 股票代码 股票简称 累计涨幅 （年初至今） 相对收益率 （年初至今） 市盈率 （TTM） 002493.SZ 荣盛石化 21.66% 7.43% 149.38 603225.SH 新凤鸣 75.20% 60.97% 24.29 002886.SZ 沃特股份 22.74% 8.51% 128.99 ⚫ 12 月油价重心持续回落。截至 12 月 26 日，Brent、WTI 月均价分别为61.6、57.9 美元/桶，环比分别下降 3.2%、2.7%。供给端，OPEC+产量政策暂未见调整，市场聚焦地缘冲突。一方面，俄乌局势仍表现僵持，美国从中斡旋和谈，风险溢价适度消退。另一方面，美国与委内瑞拉局势紧张程度进一步升级，12 月美国在委内瑞拉附近的公海海域三次扣押油轮，市场担忧委内瑞拉原油供应受损。需求端，截至 12 月 12 日，美国炼厂开工率为 94.8%，较11 月底回升了 0.7 个百分点，系冬季取暖油需求走高所致。随着 1 月检修季的来临，预计美国炼厂开工率将有所回落。库存端，截至 12 月 12 日，美国商业原油库存量为 42442 万桶，较 11 月底下降了 309 万桶。我们认为，原油近端供需累库预期显著，但地缘扰动增添不确定性，预计 2026 年 1 月 Brent原油价格将在 55-63 美元/桶区间运行，重心或进一步下探。建议后续密切关注地缘局势、OPEC+产量政策、全球贸易争端指引等。 ⚫ 1-11 月我国原油表观需求改善，同比增长 2.4%。1-11 月，我国加工原油6.75 亿吨，同比增长 4.0%；原油产量 1.98 亿吨，同比增长 1.7%；原油进口5.22 亿吨，同比增长 3.2%；原油表观消费量 7.16 亿吨，同比增长 2.4%；对外依存度 72.9%，维持高位。 ⚫ 1-11 月我国天然气表观需求微增，同比增长 1.1%。1-11 月，我国天然气表观消费量 3910 亿方，同比增长 1.6%；产量 2389 亿方，同比增长 6.4%；进口量 1581 亿方，同比下降 4.6%；对外依存度 40.4%，同比有所回落。 ⚫ 1-11 月我国成品油表观需求回落，同比下降 1.6%。1-11 月，我国成品油产量 3.78 亿吨，同比下降 1.8%；成品油出口量 0.33 亿吨，同比下降 3.6%。其中，随着冬季煤油取暖需求的走强，东北亚航煤季节性需求增加，亚洲至美国西海岸的航煤套利窗口打开，11 月煤油出口量环比增长 41.2%。1-11 月，成品油表观消费量 3.45 亿吨，同比下降 1.6%，其中，汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比变化-3.1%、2.5%、-1.1%。 ⚫ 投资建议：预计 2026 年 1 月 Brent 原油价格震荡偏弱，油价运行区间参考55-63 美元/桶，行业成本重心或进一步小幅下探，重点关注供需格局优化。当前化工行业景气仍处低位，预计综合整治“内卷式”竞争、培育壮大新兴产业等仍将是未来一段时间投资主线，推荐 PTA、涤纶长丝、特种高分子材料等领域投资机会。建议关注荣盛石化（002493.SZ）、新凤鸣（603225.SH）、沃特股份（002886.SZ）等。 ⚫ 风险提示：国际贸易摩擦加剧的风险，原料价格大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，主营产品景气度下降的风险，项目达产不及预期的风险等。 石油化工行业 推荐 维持评级 分析师 王鹏 ：010-80927713 ：wangpeng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525090001 翟启迪 ：010-80927677 ：zhaiqidi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524060004 相对沪深 300 表现图 2025 年 12 月 26 日 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院（注：相对收益率比较基准指数取石油化工（中信）指数） -15%-5%5%15%25%2024-12-302025-01-202025-02-102025-03-032025-03-242025-04-142025-05-052025-05-262025-06-162025-07-072025-07-282025-08-182025-09-082025-09-292025-10-202025-11-102025-12-012025-12-22SW石油石化沪深300 行业动态报告 · 石油化工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 Catalog 一、 石油和化工行业是国民经济重要支柱产业 .............................................................................................. 3 （一） 石油和化工行业上市公司 541 家，占全部 A 股 9.9% ............................................................................. 3 （二） 石油和化工行业总市值 10.39 万亿，占全部 A 股 8.5% .......................................................................... 4 二、 我国经济运行平稳，石油化工行业过剩压力仍在 ..................................................................................... 5 （一） 我国经济总体运行平稳，能源消费预期稳步增长 ................................................................................... 5 （二） 油价显著影响行业盈利，短期价格或震荡偏弱 ...................................................................................... 7 （三） 我国石化产品需求增速放缓，供给端面临过剩压力 .............................................................................. 11 （四） 石油化工行业财务指标分析 ............................................................................................................. 13