华新建材深度报告：全球布局+区域深耕，百年品牌焕新再出发

公司深度报告 · 建筑材料行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 全球布局+区域深耕，百年品牌焕新再出发 —— 华新建材深度报告 2025 年 12 月 29 日 核心观点 ⚫ 品牌焕新，水泥龙头进阶全球建材集团。公司始创于 1907 年，是中国最早成立的水泥企业之一，经过近二十多年发展，公司从地方性水泥企业发展成为业务覆盖国内 17 个省市自治区和 20 个海外国家，集水泥、混凝土、骨料、环保、装备制造及工程、新型建筑材料等全产业链一体化发展的全球化建材集团。2025 年 10 月，“华新水泥股份有限公司”正式更名为“华新建材集团股份有限公司”。 ⚫ 反内卷驱动水泥供需改善、盈利修复，西部基建支撑华新国内需求。随着“反内卷”政策的继续深化，水泥产能出清将加速，预计 26 年“去产能”效果将逐步显现，行业供需格局有望持续优化，水泥价格存改善预期，行业盈利有望边际修复。国家资金投向向西部倾斜，西部基建有望带动周边区域水泥需求释放，华新在西藏地区产能规模优势较强，在西藏水泥“高溢价+高需求”驱动下，华新西藏市场业务增长可期。 ⚫ 骨料规模与毛利兼具，成为公司业绩新增长点。公司多年深耕骨料赛道，截至 2025 年 6 月底，骨料年产能达 3 亿吨，在国内骨料市场稳居领先地位。在近年下游需求较弱情况下，公司骨料销量仍保持逆势增长，市占率稳步提升。公司骨料业务盈利能力较强，毛利率不仅显著高于公司内部其他业务板块，更优于行业同业水平，成为支撑业绩增长的重要驱动力。 ⚫ 行业出海寻新动能，华新海外布局优势突出。在国内水泥需求持续疲软、市场竞争激烈、行业利润水平显著压缩背景下，中国水泥企业加速“出海”寻找新增量需求。华新建材是首批“走出去”的中国水泥企业之一，目前海外业务已成为华新建材重要业绩支撑；2025 年公司完成尼日利亚资产交割，将成为公司深耕非洲市场的重要战略支点；公司长期目标是建设全球领先的跨国建材集团，中期目标为海外水泥产能达 5000 万吨。 ⚫ 投资建议：华新建材是国内华中区域水泥龙头企业，是国内水泥行业首批“走出去”的标杆企业，经过公司多年“全球化”及“一体化”发展，公司成功从区域性水泥企业转型升级为全球建材集团。公司海外产能规模位居国内水泥企业前列，看好公司海外业务发展前景。公司骨料、混凝土等一体化业务与水泥主业形成强协同效应，有效降低单吨成本、提升盈利稳定性；在西部大开发发力背景下，西部基建有望带动更多水泥需求释放，公司西部市场水泥业务可期。预计公司 2025-2027 年实现营业收入 353.64/392.07/429.55 亿元，同比增长3.4%/10.9%/9.6%；预计实现归母净利润 30.19/36.30/41.02 亿元，同比增长24.9%/20.3%/13.0% ； 预 计 每 股 收 益 为 1.45/1.75/1.97 元 ， 对 应 PE 为17/14/12 倍。基于公司良好的发展预期，首次覆盖给予“推荐”评级。 ⚫ 风险提示：原燃材料价格大幅波动的风险；市场需求不及预期的风险；市场拓展不及预期的风险；政策推进不及预期的风险；海外经营风险。 华新建材（股票代码：600801） 推荐 首次评级 分析师 贾亚萌 ：010-80927680 ：jiayameng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130523060001 市场数据 2025 年 12 月 26 日 股票代码 600801 A 股收盘价(元) 24.44 上证指数 3,963.68 总股本(万股) 207,900 实际流通 A 股(万股) 134,428 流通 A 股市值(亿元) 329 相对沪深 300 表现图 2025 年 12 月 26 日 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 -20%0%20%40%60%80%100%120%140%2024/12/262025/1/262025/2/262025/3/262025/4/262025/5/262025/6/262025/7/262025/8/262025/9/262025/10/262025/11/262025/12/26华新建材沪深300 公司深度报告 · 建筑材料行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 主要财务指标预测 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 34,217 35,364 39,207 42,955 收入增长率% 1.36 3.35 10.86 9.56 归母净利润(百万元) 2,416 3,019 3,630 4,102 利润增长率% -12.52 24.93 20.26 12.99 分红率% 39.58 40.00 40.00 40.00 毛利率% 24.69 27.77 28.50 28.77 摊薄 EPS(元) 1.16 1.45 1.75 1.97 PE 21.03 16.83 14.00 12.39 PB 1.68 1.57 1.46 1.36 PS 1.48 1.44 1.30 1.18 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 公司深度报告 · 建筑材料行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 目录 Catalog 一、 华新建材：品牌焕新，水泥龙头进阶全球建材集团 .................................................................................. 4 （一） 公司概况：华中水泥龙头，加速“全球化+一体化”战略布局 .................................................................. 4 （二） 经营情况：骨料与海外业务双轮驱动下，公司业绩韧性凸显.................................................................... 6 （三） 品牌焕新开启全球产业链发展新征程 .................................................................................................. 9 二、 国内：反内卷加速水泥供给优化，骨料再添新增量 ................................................................................ 10 （一） 政策约束加速水泥供给优化，格局改善驱动盈利边际修复 ..................................................................... 10 （二） 重大工程托底水泥需求，华新西藏市场增量可期 ............