钢铁行业行业点评报告：行业盈利修复提速，龙头优势凸显

行业点评报告 · 钢铁行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 1 行业盈利修复提速，龙头优势凸显 2025 年 12 月 30 日 ⚫ 行业盈利能力整体修复，成本管控见成效。盈利能力显著改善，成本管控见成效。12 月 27 日，国家统计局发布的《2025 年 1—11 月份全国规模以上工业企业利润增长 0.1%》指出，1-11 月份黑色金属冶炼和压延加工业利润总额为 1,115.0 亿元，同比增长 1,752.2%。2025 年 Q1-Q3，SW 钢铁实现归母净利润达 201.47 亿元，扣非归母净利润 176.70 亿元，相比去年同期均实现扭亏为盈。前三季度行业平均销售毛利率为 12.35%，同比提升 1.33 个百分点；销售净利率为 3.74%，同比提升 1.11 个百分点。成本管控效率提升叠加行业供需结构改善，推动板块盈利水平显著回升。 ⚫ 25Q3 利润创新高，净利率按季度递增。单季度营收维持稳定，成本管控延续。2025Q3 钢铁板块实现营收 4801.23 亿元，同比增加 0.07%；营业成本4435.39 亿 元，同 比减少 4.42%；实现 归母净 利润 87.16 亿元，环 比增长12.16%，同比扭亏为盈，成本收缩是利润扭亏的核心驱动因素，强化盈利修复的可持续性。归母净利润按季度递增，25Q3 利润创新高。25Q1 实现归母净利润 54.41 亿元，同比增长 549.88%，环比扭亏为盈；25Q3 归母净利润达到 87.16 亿元，环比继续增长 12.16%，较去年同期扭亏为盈，单季度盈利规模创 2024 年以来新高。分季度看，净利率与毛利率均稳步递增，盈利效率持续提升。25Q3 销售净利率为 2.19%，同比提升 3.85 个百分点，环比提升 0.30个百分点；25Q2 销售净利率为 1.89%，环比提升 0.44 个百分点；25Q1 销售净利率为 1.45%，相较 24Q4 提升 2.68 个百分点，本年净利率连续三个季度环比提升，盈利质量的改善趋势明确。同时，25Q3 销售毛利率为 7.59%，同比提升 4.34 个百分点，环比提升 0.13 个百分点，成本端优化与产品结构升级共同推动盈利空间持续拓宽，成为板块盈利修复的核心支撑。 ⚫ 盈利改善覆盖面拓宽，龙头修复节奏领先。龙头营收规模稳定，盈利修复节奏领先。2025 年前三季度，钢铁龙头企业营收规模优势突出，盈利端展现出较强弹性：首钢股份归母净利润达到 9.53 亿元，同比大幅增长 368.13%，头部企业依托规模化生产的成本摊薄效应，叠加精细化成本管控措施，实现盈利能力修复。盈利改善覆盖面拓宽，细分龙头优势显著。2025 年前三季度，钢铁板块内多家企业扣非归母净利润实现扭亏，板块盈利改善覆盖面持续拓宽。同时，高盈利标的表现亮眼，方大特钢销售毛利率达 10.44%、销售净利率达5.97%，在板块中位居前列，凸显布局特钢高端产品的盈利优势。 ⚫ 投资建议：钢铁行业盈利能力显著改善，成本管控见成效。需求侧地产步入调整期，新基建、新能源等制造用钢的兴起，支撑板材与特钢景气，行业集中度稳步提升；供给侧反内卷政策加码，工信部印发《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026 年）》，提出 2025—2026 年钢铁行业增加值年均增长 4%左右，出清有序推进。建议关注：（1）品种结构不断优化，持续稳定的高分红子行业龙头，关注中信特钢、华菱钢铁、南钢股份、首钢股份等；（2）高技术壁垒对抗“内卷”，业绩与估值修复空间显著可期，关注方大特钢、新钢股份、久立特材等；（3）中长期供给格局改善的上游资源品，关注包钢股份、海南矿业、河钢资源、金岭矿业等。 ⚫ 风险提示：供给侧收缩不及预期的风险；下游地产基建等需求不及预期的风险；铁矿石、煤炭等原料价格不确定性的风险；国内外政策不确定性的风险等。 钢铁行业 推荐 维持评级 分析师 赵良毕 ：010-8092-7619 ：zhaoliangbi_yj @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030003 相对沪深 300 表现图 2025 年 12 月 29 日 资料来源：中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究1. 【银河钢铁】钢铁 2026 年年度策略：政策催化可期，业绩改善共振 2. 【银河钢铁】行业点评报告：稳增长工作方案发布，钢铁受益于反内卷加速 3. 【银河钢铁】行业动态报告：钢铁新供给侧改革，企业盈利注入新动能 -20%0%20%40%2024/11/132024/12/132025/1/132025/2/132025/3/132025/4/132025/5/132025/6/132025/7/132025/8/132025/9/132025/10/132025/11/13SW钢铁Ⅰ沪深300 行业点评报告 · 钢铁行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 Catalog 一、 行业盈利能力整体修复，成本管控见成效 ....................................................................................... 3 二、 25Q3 利润创新高，净利率按季度递增 .......................................................................................... 3 三、 盈利改善覆盖面拓宽，龙头修复节奏领先 ....................................................................................... 5 四、 投资建议 ................................................................................................................................ 8 五、 风险提示 ................................................................................................................................ 9 行业点评报告 · 钢铁行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 一、行业盈利能力整体修复，成本管控见成效 12 月 27 日，国家统计局发布《2025 年 1—11 月份全国规模以上工业企业利润增长 0.1%》，指出 1-11 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 66,268.6 亿元，同比增长 0.1%。其中，黑色金属冶炼和压延