智能工厂装备领军者，算力机器人双轮驱动

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1其他专用机械瑞晟智能（688215.SH）增持-A(首次)智能工厂装备领军者，算力机器人双轮驱动2025 年 12 月 29 日公司研究/公司分析公司近一年市场表现市场数据：2025 年 12 月 29 日收盘价（元/股）：68.05总股本（亿股）：0.62流通股本（亿股）：0.62流通市值（亿元）：42.48基础数据：2025 年 9 月 30 日每股净资产（元/股）：7.95每股资本公积（元/股）：4.40每股未分配利润（元/股）：1.99资料来源：常闻分析师：潘宁河执业登记编码：S0760523110001邮箱：panninghe@sxzq.com林挺执业登记编码：S0760524100003邮箱：linting@sxzq.com投资要点：智能工厂装备领军者，算力机器人双轮驱动。瑞晟智能长期深耕智能装备业务领域，以智慧工厂、智慧物流、智慧消防三大垂直应用场景为基础，通过设立瑞晟智焱、天玑智能等子公司将业务向算力设备、机器人等领域拓展，逐渐形成以“智慧工厂、智慧物流、智慧消防三大垂直应用场景解决方案”“算力中心软、硬件产品”“机器人产品”为一体化的业务布局。在算力领域，公司将与国产算力芯片厂商合作，布局算力软硬件产品，把握国产替代机遇，推动业务快速增长；机器人领域则聚焦垂直行业，以高性能驱动电机为突破口，为特定工业场景的机器人开发及无人化奠定基础；智能工厂作为最终执行端，深度融合客户应用，整合算力与机器人资源，形成终端应用场景、算力、机器人三位一体的服务体系，最终在智慧工厂、智慧物流、智慧消防细分场景中形成整体解决方案，构筑公司核心竞争优势。公司近期中标多笔算力项目订单，第二增长曲线加速发展。公司自身亦积极发力算力业务，分别于 25 年 8 月、11 月及 12 月预中选湖南永州移动项目第一期、中标湖南永州移动项目第二期以及获得山东现代大数据教育产业国产算力设备及配套服务采购项目（二期）的《成交通知书》，目前订单累计规模达 2.76 亿元（含税），同时公司后续储备订单充足，业务协同效应有望逐步显现。公司借助子公司武珞智慧与沐曦的核心代理合作，手握国产 GPU稀缺供应链资源，叠加自身在智能制造领域积累的场景化技术优势，充分受益于国产算力替代提速与政策红利。算力业务正从单一订单突破转向多场景复制扩张，成为传统主业之外强劲的第二增长曲线。战略投资武珞绑定沐曦，共推国产算力新征程。公司于 2025 年 10 月完成对武珞智慧的战略投资，持股比例达 25% 并成为其第一大股东。1）武珞智慧作为沐曦集成电路的核心代理商之一，目前在手订单充裕，叠加国产GPU 替代政策持续强化的行业红利，下游算力需求正处于快速扩张通道；2）武珞智慧工厂暨 AI 训推 GPU 服务器生产基地投产已正式揭牌投产，且配套自研存算一体、液冷等核心专利技术，为订单交付与业绩释放提供坚实支撑；3）瑞晟智能自身亦积极发力算力业务，目前已落地湖南永州移动订单，后续储备订单充足，业务协同效应有望逐步显现。国际政治环境推动和国内政策利好双重驱动 AI 芯片国产替代进程加速，看好武珞智慧长期发展空间。人工智能和集成电路是中美科技博弈的重要领域，在地缘政治冲突大背景下，AI 芯片作为自主可控的核心要件，国产替代空间及前景巨大。鉴于英伟达目前在中国 AI 芯片市场的份额高达 70%左公司研究/公司分析请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2右，出口管制政策将为中国 AI 芯片市场创造较大的供给缺口，下游智算中心的采购需求有望转移至国产厂商，与英伟达技术路径相同的国产 GPU 公司将迎来重大发展机遇。根据 TrendForce 预计，中国 AI 服务器市场预计外购英伟达、AMD 等芯片比例会从 2024 年的约 63%下降至 2025 年的约 42%，而中国本土芯片供应商在国有 AI 芯片政策的支持下，预计 2025 年占比将提升至 40%。武珞智慧作为沐曦核心代理商之一，有望直接受益于国产 AI 算力替代进程加速。投资建议：预计公司 25-27 年归母公司净利润分别为 0.35/1.22/1.81 亿元，同比增长 116.1%/253.6%/47.9%。考虑到公司从智能物流设备成功转型成为 AI算力服务商，并切入市场空间巨大的国产 GPU 赛道和机器人赛道，我们认为公司未来业绩及估值均有增厚空间，首次覆盖，给予“增持-A”评级。风险提示AI 应用及数据中心建设不及预期风险：若下游市场发展未达预期，例如通信、云计算等终端市场需求下降，数据流量需求下滑、应用场景不成熟等因素导致数据中心建设推迟，有可能影响公司销售收入。地缘政治风险：目前中美关系正处于博弈阶段，半导体相关政策走向尚不明朗，若中美紧张局势进一步升级，或导致国内半导体供应链风险加剧，进一步影响公司业绩。宏观经济下行风险：若整体经济下行，或影响下游客户 AI 基建和算力需求，以及减少对智能物流装备的采购，进而影响公司销售收入。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)3723887121,4062,146YoY(%)21.64.183.797.652.6净利润(百万元)111635122181YoY(%)17.641.9116.1253.647.9毛利率(%)31.627.530.131.432.2EPS(摊薄/元)0.180.260.551.962.90ROE(%)3.23.87.621.524.3P/E(倍)376.6265.5122.934.723.5P/B(倍)9.49.28.67.05.4净利率(%)3.04.14.98.78.4资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司分析请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3目录1. 公司分析：智能工厂装备领军者，算力机器人双轮驱动...........................................................................................42. GPU 市场需求爆发，国产替代空间广阔.......................................................................................................................63. 投资建议........................................................................................................................................................................... 84. 风险提示...............................................................................................................................................