石油加工行业大炼化周报：长丝减产与产销放量共振，产业链价格重心上移

证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 [Table_Author] 刘红光 石化行业联席首席分析师 执业编号：S1500525060002 邮箱：liuhongguang@cindasc.com 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 邮箱：liuyilin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 大炼化周报：长丝减产与产销放量共振，产业链价格重心上移 [Table_ReportDate0] 2025 年 12 月 28 日 本期内容提要： [Table_Summary] ➢ 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至 12 月 26 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2557.23 元/吨，环比变化+11.87 元/吨（+0.47%）；国外重点大炼化项目价差为 1254.57 元/吨，环比变化-43.45 元/吨（-3.35%）。截至 12 月 26 日当周，布伦特原油周均价为 61.73 美元/桶，环比变化+2.74%。 ➢ 【炼油板块】周前期，美国对委内瑞拉封锁，欧盟对俄罗斯影子舰队实施新制裁。特朗普表示将继续扣押更多油轮，并在委内瑞拉附近水域追截油轮，以及美国在加勒比地区加紧行动，委内瑞拉局势紧张引发市场供应担忧，叠加今年第三季度美国 GDP 增速加快，且强于预期，国际油价有所上涨。周后期，市场权衡委内瑞拉、俄乌地缘局势风险与普遍预期的供应过剩影响，加之节前市场交易清淡，油价窄幅下跌。2025 年 12 月 26 日布伦特、WTI 原油价格分别为 60.64、56.74 美元/桶，较 2025 年 12 月 19 日分别+0.17、+0.22 美元/桶。成品油方面，国内成品油价格、价差小幅下跌，东南亚成品油价格、价差普跌，欧洲及北美价格小幅上涨。 ➢ 【化工板块】需求偏弱，本周化工品价格重心下移。聚烯烃方面，进入需求淡季，产品价格价差回落。EVA 下游需求买气偏淡，产品价格仍有所下跌，价差进一步收窄。纯苯价格持稳，价差小幅收窄。苯乙烯、丙烯腈产品价格、价差小幅下跌。聚碳酸酯、MMA 价格小幅上涨，价差略有改善。 ➢ 【聚酯&锦纶板块】聚酯板块，本周聚酯端涤纶长丝产销大幅放量，加弹工厂阶段性补货，消化市场库存，提振业者信心，下游利好不断向上游传导，同时一、二季度海内外多套装置有检修计划，叠加油价上涨，推动 PX 价格持续走高。PTA 价格亦持续拉涨。乙二醇价格小幅下跌。涤纶长丝方面，本周主流长丝工厂存在追加减产，同时长丝企业多延续前期优惠出货操作，下游用户拿货情绪较好，批量备货现象增多，库存明显去化，价格小幅上涨。短纤及瓶片价格在成本支撑下亦明显上涨。锦纶方面，本周锦纶长丝价格偏稳，价差小幅改善。 ➢ 6 大炼化公司涨跌幅：截止 2025 年 12 月 26 日，6 家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+12.12%）、恒力石化（+11.01%）、东方盛虹（+7.31%）、恒逸石化（+25.89%）、桐昆股份（+8.08%）、新凤鸣（+14.37%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（+16.38%）、恒力石化（+15.35%）、东方盛虹（+11.09%）、恒逸石化（+42.73%）、桐昆股份（+14.31%）、新凤鸣（+18.04%）。 ➢ 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET 产业链产能的重大变动。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 国内外重点大炼化项目价差比较 自 2020 年 1 月 4 日至 2025 年 12 月 26 日，布伦特周均原油价格涨幅为-8.53%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+10.28%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+33.28%。 截至 12 月 26 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2557.23 元/吨，环比变化+11.87 元/吨（+0.47%）；国外重点大炼化项目价差为 1254.57 元/吨，环比变化-43.45 元/吨（-3.35%）。截至 12 月 26 日当周，布伦特原油周均价为 61.73美元/桶，环比变化+2.74%。 图 1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 炼油板块 ➢ 原油：截至 2025 年 12 月 26 日当周，油价震荡上涨。周前期，美国对委内瑞拉封锁，欧盟对俄罗斯影子舰队实施新制裁。特朗普表示将继续扣押更多油轮，并在委内瑞拉附近水域追截油轮，以及美国在加勒比地区加紧行动，委内瑞拉局势紧张引发市场供应担忧，叠加今年第三季度美国 GDP 增速加快，且强于预期，国际油价有所上涨。周后期，市场权衡委内瑞拉、俄乌地缘局势风险与普遍预期的供应过剩影响，加之节前市场交易清淡，油价窄幅下跌。2025 年 12 月 26日布伦特、WTI 原油价格分别为 60.64、56.74 美元/桶，较 2025 年 12 月 19 日分别+0.17、+0.22 美元/桶。 ➢ 成品油：成品油价格、价差小幅下跌。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为 6566.86（-58.43）、7622.14（-19.57）、5716.07（-84.41）元/吨，折合 127.09（-0.92）、147.51（-0.13）、110.62（-1.45）美元/桶，与原油价差分别为 3390.14（-138.18）、4445.43（-99.32）、2539.36（-164.16）元/吨，折合 65.36（-2.57）、85.78（-1.78）、48.89（-3.10）美元/桶。 图 3：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 4：原油、国内柴油价差（美元/桶，美元/桶） 01020304050607080901000501001502002502020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-10柴油-原油价差（右）柴油：参考价格Brent原油 01020304050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月1