造纸行业2025年度信用风险分析：政策驱动下的运行承压与经营分化

信用风险分析 |造纸行业 1 造纸行业 2025 年度信用风险分析：政策驱动下的运行承压与经营分化 文/段宏昱、房思旗 摘要 2025 年中国造纸行业受政策引导与宏观环境双重影响，呈现“运行承压、经营分化”特征，绿色低碳与能耗限额等刚性政策叠加税收激励，推动行业转型的同时抬高中小纸企合规门槛，运行端压力显著。2025 年前三季度，造纸行业整体营收及利润同比下降，上市企业营收及盈利能力有所分化，部分具备“林浆纸”一体化能力的企业可凭借自身成本控制能力，保持盈利水平；2025 年至今，造纸行业债务融资规模很小，存续债规模较小，整体债务风险可控。 行业政策 2025 年以来，造纸行业相关政策出台围绕绿色低碳发展、产业转型升级及数字化建设三大核心主题，行业环保合规成本进一步提高，部分造纸企业或将面临一定技术升级的压力；同时，造纸行业有望通过技术赋能达成降低能耗和提高生产效率的双重效益。 2025 年以来，造纸行业相关政策出台围绕绿色低碳发展、产业转型升级及数字化建设三大核心主题，形成“约束性标准+激励性政策+需求端引导”的三维政策框架，既强化行业合规底线，又为高质量发展提供明确导向。 造纸行业属于八大重点关注的碳排放行业之一，目前仍以煤炭等化石能源为主要的燃料，国家鼓励造纸行业使用清洁能源进行替代；同时，2025 年 5 月 1 日正式施行的纸浆造纸能源消耗限额标准，对造纸行业能耗提出更高要求，该限额标准所适用纸品范围扩大，新增 16 种细分产品的能耗限额要求，下调部分纸品的能耗限额，中小造纸企业将面临一定技术升级的压力；为鼓励造纸行业走向绿色低碳发展道路，我国延续资源综合利用税收激励政策，使用农作物秸秆为原料生产纸浆、秸秆浆及纸制品的企业可以享受增值税即征即退 50%的优惠，通过税收优惠引导行业绿色发展。此外，除碳排放物外，对于造纸过程中形成的水污染，环保部门也持续进行严格监测，推动行业环保合规成本进一步提高。 随着快递物流行业的发展以及我国“无纸化”的推行，纸及纸板品类中箱纸板及瓦楞纸生产量和消费量分别位列前二，且均保持逐年增长，我国对于快递业务用纸的最新要求，将催生环保类包装产品需求爆发，倒逼造纸企业发展轻量化和环保产品，包装类纸品的附加值或将显著提升，推动产业结构升级。此外，近年来我国加大在新质生产力领域的发展力度，各部门及地方政府均出台相关政策引导造纸行业向新质生产力方向发展，包括造纸行业全流程数字化建设、排放物的数字化监测，逐渐形成数字化工厂，同时对于技术进行科技创新升级，通过技术赋能达成降低能耗和提高生产效率的双重效益。 信用风险分析 造纸行业 信用风险分析 |造纸行业 2 表 1 造纸行业 2025 年行业政策汇总 出台时间 政策文件 政策原文（主要内容） 2 月 《关于加强重点行业用水定额管理的通知》 强化水资源刚性约束，健全用水定额体系，加大用水定额执法力度，加强重点行业用水的全过程管理和全链条节约，其中重点行业范围中，工业包含发电、钢铁、造纸等主要产品生产行业。 3 月 《轻工业数字化转型实施方案》 鼓励造纸等重点行业编制数字化转型关键技术创新应用路线图，开展制浆造纸“哑”设备数字化、网络化改造，能源及排放监测系统数字化改造，仓储立体库等数字化改造。 5 月 《 制 浆 造 纸 单 位 产 品 能 源 消 耗 限 额 (GB 31825-2024)》 2025 年 5 月 1 日正式实施最新造浆造纸单位能源消耗限额。 6 月 《国务院关于修改〈快递暂行条例〉的决定》 国家鼓励经营快递业务的企业和寄件人使用可降解、可重复利用的环保包装材料；支持采用新技术、新材料、新工艺研发、生产符合绿色环保要求的快递包装。 10 月 《节能降碳中央预算内投资专项管理办法》 支持食品、烟草、纺织、造纸、印染等行业燃煤锅炉、工业窑炉，实施清洁能源替代。 《山东省造纸及生物质精炼产业链新质生产力培育发展指引(2025 版)》 对制浆领域、生物质精炼领域、造纸领域以及纸制品领域在科技创新、数智转型等方面的发展方向和路径提供指导。 11 月 生态环境部就《2024、2025 年度全国碳排放权交易市场钢铁、水泥、铝冶炼行业配额总量和分配方案》答记者问 到 2027 年，碳排放权交易市场基本覆盖工业领域主要排放行业；生态环境部已启动化工、石化、民航、造纸等行业扩围前期准备工作。 数据来源：根据公开资料整理 供需分析 2025 年，受加征关税等因素影响行业产能增速放缓，随着行业收紧能耗约束，行业集中度或将进一步提升，推动行业结构优化；电商与物流对包装用纸消费拉动显著，需求韧性支撑行业基本面，传统文化用纸受数字化浪潮影响需求收缩。 供给方面，近年来国内产能迅速释放，2024 年机制纸及纸板产能达到峰值，首次突破 1.5亿吨大关，电商与物流拉动效果显著。2025 年后，受中美贸易战加征关税、行业库存出清缓慢等因素影响，产量增速放缓。从行业集中度来看，2024 年纸及纸板生产类企业数量约为 2,600家，CR10 超过 50%，行业集中度较 2023 年有所增长。随着行业收紧能耗约束，将倒逼小型纸企投入资金升级生产设备或被淘汰出局，中小纸企普遍面临停产整改的压力，行业龙头企业“林浆纸”一体化的优势凸显，行业集中度有望进一步提升，推动行业结构优化，强化头部企业的主导格局。产能分布上来看，纸及纸板产能主要分布于山东省、广东省、江苏省以及浙江省等省份，年产量均超过 1,000 万吨，区域分布延续华东领跑格局。 信用风险分析 |造纸行业 3 图 1 2015 年以来纸品及各品种生产情况（单位：万吨） 数据来源：Wind，大公国际整理 需求方面，纸质品下游主要为印刷、包装等产业，消费量较大的纸品主要为箱纸板、瓦楞原纸、文化用纸以及生活用纸。瓦楞原纸、箱纸板等用于制作包装箱的纸品随着电商平台以及物流行业的快速崛起，电商与物流对相关纸品消费拉动作用显著，消费量整体呈明显的增长趋势，需求韧性支撑行业基本面；同时随着居民生活质量的提高，生活用纸的消费量仍保持增长；未涂布印刷书写纸以及铜版纸作为传统文化用纸，受数字化浪潮影响，需求收缩。 价格趋势 2025 年，造纸行业成本端价格分化较大，龙头企业依托于“林浆纸”一体化可缓解成本压力；细分纸品的销售价格分化，受电商与物流、“以纸代塑”等影响，包装用纸价格回暖。 成本方面，造纸行业主要原材料为木浆、废纸、煤炭等。2025 年，煤炭价格方面，在政策调控与库存高企的双重作用下，价格呈下行趋势，下半年在冬季需求回暖及供给收紧的作用下，价格有所回升；木浆价格方面，价格走势呈阶段性弱势特征，阔叶浆与针叶浆平均进口价格同比均有所下降，随着部分龙头企业限产保价推动去化库存，价格有所回升；废纸方面，供应整体偏紧，一方面为了精准落实环保与质量的管控要求，2025 年 10 月海关发布公告称将加强进口再