计算机行业2026年投资策略报告：AI时代：解码“算-存-用”投资三角新叙事

请认真阅读文后免责条款AI时代：解码“算-存-用”投资三角新叙事华龙证券研究所 计算机行业分析师：孙伯文 SAC执业证书编号：S0230523080004邮箱：sunbw@hlzq.com联系人：朱凌萱SAC执业证书编号：S0230124010005邮箱：zhulx@hlzq.com---计算机行业2026年投资策略报告证券研究报告2025年12月23日投资评级：推荐（维持）请认真阅读文后免责条款最近一年市场走势相关报告《太空算力部署加速，AI产业全球共振—计算机行业周报》2025.12.01《谷歌发布Gemini 3，蚂蚁灵光下载量突破百万—计算机行业点评报告》2025.11.25《国产开源模型持续突破，国产AI竞争力增强—计算机行业周报》2025.11.17相对沪深300表现（2025.12.22)（单位：%）表现1M3M12M计算机行业0.09 -7.89 5.78 沪深3003.55 2.44 17.41 2-27%-16%-5%6%17%28%2024-122025-042025-082025-12计算机沪深300请认真阅读文后免责条款报告摘要3复盘：DeepSeek、大厂资本开支超预期推动年内计算机两轮上涨，行业短期受市场风险偏好影响较大。截至2025年12月22日，申万计算机指数上涨15.11%，跑输沪深300指数2.09pct，在申万一级31个行业中位列第16位。AI算力：全球资本开支加速，带动AI基建加速扩张，关注国产替代机会。从数据来看，北美四大云厂商在2025年第三季度的资本开支呈现出强劲的增长态势。与此同时，中国主要的科技企业同样在加大资本投入。其中，阿里巴巴、腾讯和百度在2025年Q1-Q3的资本开支规模同比显著大幅增长。国内科技企业持续的投入态势与北美云厂商相呼应，共同指向全球科技行业在云计算和人工智能基础设施领域正在进行一场高强度的“军备竞赛”。我们认为，当前全球科技巨头的资本开支正处于一个高强度、高增长的周期，并且普遍预期这一轮针对AI等核心技术的投资热潮在未来几年仍将持续。建议关注AI芯片、PCB、服务器、液冷等核心受益环节。AI存力：AI需求成为打破周期规律的关键变量。存储芯片市场长期遵循典型的周期性规律，其完整周期通常为3-4年。受人工智能应用爆发带来的高需求与头部厂商主动产能控制共同影响，存储芯片价格在2025年上半年供需关系提前收紧。导致存储芯片价格在2025年上半年意外反弹，本轮涨价周期提前开启。根据存储芯片龙头的资本开支及产能分配情况，相关存储芯片价格或在2026年继续上涨。AI应用：Agent持续精彩。政策层面上，时隔十年，“人工智能+”接力“互联网+”。2025年8月26日，国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》（下称《意见》）。关于智能体，《意见》中提出了两个总体目标和关键时间点：到2027年，新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%；到2030年，新一代智能终端、智能体等应用普及率超90%。“互联网+”相比，“人工智能+”总体目标更具体、可量化。产业层面，Deepseek、阿里巴巴、字节等于2025年内持续迭代模型端的Agent能力和智能体产品，商业化落地加速。投资建议：展望未来，我们认为政策催化、国产替代需求以及AI驱动将共同推高计算机行业景气度，行业基本面拐点有望加速确立，建议关注景气赛道中的绩优标的，维持计算机行业“推荐”评级。建议关注个股：（1）AI硬件：寒武纪-U（688256.SH）、海光信息（688041.SH）、兆驰股份（002429.SZ）、中富电路（300814.SZ）、苏州天脉（301626.SZ）、浪潮信息（000977.SZ）、软通动力（301236.SZ）、神州数码（000034.SZ）；（2）AI应用：金山办公（688111.SH）、科大讯飞（002230.SZ）、万兴科技（300624.SZ）、卓易信息（688258.SH）、用友网络（600588.SH）、彩讯股份（300634.SZ）、汉得信息（300170.SZ）、索辰科技（688507.SH）。风险提示：国产算力建设不及预期；所引用数据资料的误差风险；AI应用落地速度不及预期；技术迭代速度不及预期；重点关注公司业绩不达预期；政策标准出台速度不及预期。请认真阅读文后免责条款目 录4AI应用：Agent持续精彩3AI存力：开启上行周期AI算力：国产替代空间广阔26风险提示5投资建议41复盘：2025年度行情回顾请认真阅读文后免责条款复盘：2025年度行情回顾•DeepSeek、大厂资本开支超预期推动年内计算机两轮上涨，行业短期受市场风险偏好影响较大。截至2025年12月22日，申万计算机指数上涨15.11%，跑输沪深300指数2.09pct，在申万一级31个行业中位列第16位。农历春节后，受Deepseek利好情绪推动，计算机指数在云计算、AI应用板块拉动下上涨。此后，受主题投资情绪回落加之临近财报季市场避险情绪抬升，行业回调明显。年报与一季报披露后，阿里巴巴、腾讯等国内大厂资本开支超市场预期，带动市场风险偏好回升，计算机行业稳步上涨。6月中下旬，受中美关税战影响，市场风险偏好快速下行，风险资产受流动性影响被抛售，计算机行业随市场快速调整。关税战后，受益于流动性提升及海外/国产算力利好催化，计算机行业随市场上涨，后于中报季期间有所回调。10月以来，中美关系波折反复，美联储降息路径不明晰，市场流动性收缩，且计算机板块位于年内较高位，市场避险情绪叠加获利盘出清共同作用下，计算机板块持续震荡回调。015图2:2025年内计算机行业涨跌幅排名（截至2025.12.22）数据来源：Wind，华龙证券研究所图1：2025年内计算机行业指数与沪深300走势对比（截至2025.12.22）数据来源：Wind，华龙证券研究所-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%2024-12-312025-01-132025-01-232025-02-122025-02-242025-03-062025-03-182025-03-282025-04-102025-04-222025-05-072025-05-192025-05-292025-06-112025-06-232025-07-032025-07-152025-07-252025-08-062025-08-182025-08-282025-09-092025-09-192025-10-092025-10-212025-10-312025-11-122025-11-242025-12-042025-12-16沪深300计算机(申万)-20%0%20%40%60%80%100%通信有色金属综合电子电力设备机械设备基础化工钢铁传媒国防军工汽车建筑材料轻工制造农林牧渔环保计算机医药生物纺织服饰社会服务商贸零售非银金融家用电器银行石油石化建筑装饰公用事业房地产交通运输美容护理煤炭食品饮料请认真阅读文后免责条款复盘：2025年度行情回顾•收入端：我们按申万一级行业划分，选取申万计算机行业A股上市公司（剔除ST股）作为样本进行分析，2025年前三季度，计算机行业上市公司总营收达9353.75亿元