钢铁行业2026年投资策略报告：政策精准调控防内卷，龙头提质增效赢先机

请认真阅读文后免责条款政策精准调控防内卷，龙头提质增效赢先机华龙证券研究所 钢铁行业分析师：景丹阳SAC执业证书编号：S0230523080001邮箱：jingdy@hlzq.com联系人：彭越SAC执业证书编号：S0230124010004邮箱：pengy@hlzq.com---钢铁行业2026年投资策略报告证券研究报告2025年12月22日投资评级：推荐（维持）请认真阅读文后免责条款截至2025年12月22日近一年市场走势相关报告《反内卷政策预期发酵，钢铁板块价值重估—钢铁行业周报》2025.07.22《淡季影响深化，短期呈供强需弱格局—钢铁行业周报》2025.06.09《成本支撑及需求预期偏弱，钢价承压震荡—钢铁行业周报》2025.06.03钢铁行业与沪深300表现对比（2025.12.22)（单位：%）表现1M3M12M钢铁行业1.867.7619.92沪深3003.551.9717.412-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%2024-12-202025-01-202025-02-202025-03-202025-04-202025-05-202025-06-202025-07-202025-08-202025-09-202025-10-202025-11-202025-12-20沪深300指数钢铁(申万)请认真阅读文后免责条款3报告摘要• 供给端：2025年钢铁行业相关调控政策持续出台，比起2016年供给侧改革及2021年产量平控政策，本轮调控政策更加强调创新产能治理思路，存量产能减量提质、结构优化和转型升级，政策重心从2016年清除无效的“产能”，到2021年控制当下的“产量”，再到2025年着眼于未来的“质量”与“结构”，标志着行业治理更加精细化、长期化，截至2025年11月，全国粗钢产量累计8.9亿吨，同比下降4.04%，较2025年同期减少0.38亿吨，行业自律程度提升，2026年供给预计仍呈收紧趋势。• 需求端：2025年钢铁出口成为缓解国内钢材供需矛盾的重要方向，截至2025年10月，中国钢铁累计出口数量约1.1亿吨，同比增加1329万吨，钢材净出口量占粗钢产量比重也达到约13%，接近2015年供给侧改革前15%的高点；房地产投资、项目开工与竣工规模收缩，建筑用钢虽仍难逆转需求同比下降趋势，但同比降幅收窄，需求已接近底部；制造业用钢需求有望保持稳健，汽车、家电、船舶等制造业需求持续带动热轧、冷轧、中厚板消费量，同时，风电、光伏、5G等新型基础设施建设对钢材的需求增加，提升了彩涂、镀锌板卷、带钢、型钢等消费量。2026年化债工作进入后期阶段，专项债中用于置换和清欠的“挤占效应”或将边际减弱，对内需修复和托底强度或有增加，钢材出口许可证管理抑制低端钢材倾销，钢材内外需增速或同比收窄。请认真阅读文后免责条款4报告摘要• 成本端：铁矿石：全球铁矿石需求预计整体下滑，中国产业结构升级和产能替换使得整体市场对于钢铁需求量逐步减少，其他新兴国家用钢需求的增长难以替代中国的减量，2025-2030年全球铁矿石市场供需差预计将会进一步扩大，铁矿石价格或受到向下的压力。双焦：2025年上半年，供给宽松对焦煤价格形成压制，双焦的价格驱动因素主要是供给的主动与被动收缩，而非需求的强劲增长，预计2026年焦煤价格将在相对合理区间震荡，上行空间有限。废钢：2025年废钢价格走势平稳无明显波动，预计2026年仍将保持窄幅震荡走势，大幅涨跌的行情出现概率较低，上下游利润继续承压，整体价格水平或延续回落。• 投资建议：供给端产量调控叠加更加积极的财政政策有望带动板块估值提升。需求端，建筑用钢需求筑底、制造业用钢持稳向好，出口以价换量模式有望向高端化、间接化转型。供给端，落后产能出清有望提高头部企业集中度，产量结构调整、产品高质量发展是行业转型的必然趋势，维持行业“推荐”评级，建议关注：1）具有产品结构优势及规模效应的行业龙头：宝钢股份（600019.SH）、南钢股份(600282.SH)、华菱钢铁等(000932.SZ)；2）具有高壁垒、高附加值产品的特钢公司：中信特钢（000708.SZ）、久立特材（002318.SZ）、甬金股份（603995.SH）。• 风险提示：下游需求修复不及预期、产能出清不及预期、政策不及预期、地缘环境恶化、极端天气频发、数据的引用风险。请认真阅读文后免责条款5报告摘要重点公司代码股票名称2025/12/22股价（元）EPS（元）PE投资评级2024A2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027E600019.SH宝钢股份7.220.340.490.560.6320.914.812.811.4未评级600282.SH南钢股份5.000.370.410.460.4812.812.210.910.4增持000932.SZ华菱钢铁5.540.290.410.480.4914.213.511.511.3增持000708.SZ中信特钢15.751.021.121.231.3311.214.112.911.8未评级002318.SZ久立特材26.911.551.741.922.1415.315.514.012.6未评级603995.SH甬金股份18.532.192.072.312.588.38.98.07.2未评级数据来源：Wind，华龙证券研究所（南钢股份、华菱钢铁业绩为华龙证券研究所预测，其他公司盈利预测来自Wind一致预期）表：重点关注公司及盈利预测请认真阅读文后免责条款目 录3需求端：稳增长，重质量2供给端：减量提质，结构优化2025年行情回顾15投资建议及风险提示4成本端：原料价格重心或平稳下移6请认真阅读文后免责条款行情表现01图1:2025年钢铁板块行情表现（截至2025年12月22日）数据来源：Wind，华龙证券研究所7一季度粗钢产量调控预期升温，3月进入传统下游集中施工期，叠加库存处于低位，板块小幅上涨二季度美国对等关税政策悬而未决，压制需求预期，市场信心不足，压制钢材价格，板块回调三季度中央定调治理低价无序竞争，推动落后产能退出，叠加行业稳增长工作方案明确了产能产量精准调控的措施，行业利润有望改善四季度周期板块受到资金关注，但高铁水产量导致钢材淡季累库，弱需求压制板块回调请认真阅读文后免责条款目 录3需求端：稳增长，重质量2供给端：减量提质，结构优化2025年行情回顾15投资建议及风险提示4成本端：原料价格重心或平稳下移8请认真阅读文后免责条款政策指引精细化、长期化，引导存量产能减量提质•2025年钢铁行业相关调控政策持续出台，比起2016年供给侧改革及2021年产量平控政策，本轮调控政策更加强调创新产能治理思路，存量产能减量提质、结构优化和转型升级，政策重心从2016年清除无效的“产能”，到2021年控制当下的“产量”，再到2025年着眼于未来的“质量”与“结构”，标志着行业治理更加精细化、长期化。•2025年1月：《钢铁行业规范条件（2025年版）》对钢铁企业实施“规范企业”和“引领型规范企业”两级评价，为企业树立标杆，引导企业向高端化、智能化、绿色化发展。通过企业分级分类管理，引导资源要素向引领型规范企业集聚