公司动态研究报告：业务结构优化，新业务打开长期成长空间

2025 年 12 月 19 日 业务结构优化，新业务打开长期成长空间 —汉钟精机（002158.SZ）公司动态研究报告 买入(维持) 投资要点 分析师：尤少炜 S1050525030002 yousw@cfsc.com.cn 基本数据 2025-12-19 当前股价（元） 23.8 总市值（亿元） 127 总股本（百万股） 535 流通股本（百万股） 534 52 周价格范围（元） 16.44-28.74 日均成交额（百万元） 297.1 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《汉钟精机（002158）：经营性现金流改善，盈利能力持续提升》 2024-10-14 ▌业绩短期承压，现金流表现亮眼 下游光伏行业产能过剩导致真空产品需求收缩，拖累整体营收与净利润，但压缩机业务受益于数据中心、热泵等新兴场景需求释放实现稳健增长，叠加采购成本优化与费用管控，经营现金流保持正向增长，盈利质量仍具支撑。2025 年前三季度营业收入为 22.65 亿元，同比下降 20.7%，实现归母净利润 3.92 亿元，同比下降 45.7%。2025 前三季度经营性现金流净额逆势上升，同比增长 29.1%，达 6.06 亿元。压缩机业务中数据中心磁悬浮离心式压缩机、热泵压缩机表现亮眼，RC2-G&T-PLUS 及 LT-S-T 系列超高温产品落地。真空产品受国内光伏行业产能过剩拖累，但半导体领域实现突破，部分抵消行业下行压力。 ▌业务结构优化，新兴领域多点突破 传统压缩机业务向数据中心、热泵等新兴场景延伸，真空产品聚焦半导体国产化替代，海外市场持续渗透，形成 “传统抗周期 + 新兴高成长” 的双轮驱动格局。压缩机业务多点开花：数据中心领域，螺杆、磁悬浮离心式压缩机实现增长，适配 AI 算力需求下的数据中心高效制冷场景，与台湾东元等核心客户合作稳定。热泵压缩机，切入工业余热回收、集中供暖等场景，与霍尼韦尔合作推广 R515B 环保冷媒方案，产品覆盖树脂化工、酿酒等多行业。无油空压机，完成 37kw-425kw 功率段全系列开发，实现进口替代，静音型无油涡旋机组适配医疗、实验室等高端场景。真空产品结构升级：半导体领域，PMF、PDM、iPH 三大系列干式真空泵通过SEMI 认证，已通过部分国内芯片制造商认可并批量供货，覆盖新产线扩产及老旧设备汰换。多元应用拓展，真空产品在锂电、医药、化工等领域保持稳定份额，风冷型产品进入科研院所及高校市场。海外市场稳步扩张，2025 年上半年境外营收 3.77 亿元，同比增长 8.95%，占整体收入 25.30%。 ▌研发持续加码，技术壁垒巩固 聚焦电动化、高效节能、半导体适配等技术方向，研发投入逆势增长，专利储备与技术突破支撑产品高端化与国产化替代进程。研发投入强度领先，研发费用延续增长态势，2025年上半年研发费用 9409.84 万元，同比增长 9.30%，重点投向真空技术、高效压缩机等领域。技术成果丰硕，截至 2025 年 6 月末，累计拥有专利 240 项（发明专利 35 项）；攻克-200204060(%)汉钟精机沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 半导体真空设备耐久性、高效节能等关键技术，无油螺杆空压机组实现全功率段覆盖。产品迭代适配趋势，推出永磁变频、磁悬浮等高效产品，契合 “双碳” 目标；半导体真空泵针对 Load Lock、PVD、CVD 等不同工艺场景完成产品矩阵搭建，满足严苛制程需求。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 31.79、35.76、40.41 亿元，EPS 分别为 1.21、1.38、1.63 元，当前股价对应 PE 分别为 19.7、17.2、14.6 倍，考虑公司业绩虽然短期承压，但业务结构实现优化，数据中心业务前景较好，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 行业竞争风险；经营风险；财务风险；国际贸易摩擦风险；新市场拓展不及预期风险；技术迭代与产品研发风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 3,674 3,179 3,576 4,041 增长率（%） -4.6% -13.5% 12.5% 13.0% 归母净利润（百万元） 863 648 739 873 增长率（%） -0.3% -24.9% 14.1% 18.1% 摊薄每股收益（元） 1.61 1.21 1.38 1.63 ROE（%） 20.3% 13.6% 13.7% 14.3% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 690 1,203 1,421 1,618 应收款 752 651 732 827 存货 819 749 837 921 其他流动资产 1,351 1,277 1,336 1,406 流动资产合计 3,611 3,879 4,326 4,772 非流动资产: 金融类资产 800 800 800 800 固定资产 1,092 1,206 1,439 1,784 在建工程 23 66 103 132 无形资产 160 155 150 145 长期股权投资 152 152 152 152 其他非流动资产 997 997 997 997 非流动资产合计 2,424 2,576 2,841 3,210 资产总计 6,036 6,456 7,167 7,982 流动负债: 短期借款 470 470 470 470 应付账款、票据 798 729 815 897 其他流动负债 243 209 207 201 流动负债合计 1,627 1,508 1,606 1,696 非流动负债: 长期借款 64 64 64 64 其他非流动负债 102 108 115 123 非流动负债合计 166 172 179 187 负债合计 1,793 1,681 1,785 1,883 所有者权益 股本 535 535 535 535 股东权益 4,243 4,775 5,382 6,099 负债和所有者权益 6,036 6,456 7,167 7,982 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 865 649 741 875 少数股东权益 2 2 2 2 折旧摊销 122 81 88 103 公允价值变动 3 0 0 0 营运资金变动 -879 128 -132 -159 经营活动现金净流量 112 860 699 821 投资活动现金净流量 -161 -157 -270 -374 筹资活动现金净流量 562 -117 -134 -158 现金流量净额 514 585 296 289 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 3,674 3,179 3,576 4,041 营业成本 2,267 2,048 2,288 2,519 营业税金及附加