苏州规划(301505)深度研究报告：拟收购东进航科，与低空数字化先锋军共建城市立体规划新蓝图——华创交运低空60系列研究(二十五)

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 公司研究 建筑设计及服务Ⅲ 2025 年 12 月 08 日 苏州规划（301505）深度研究报告 推荐 （首次） 拟收购东进航科，与低空数字化先锋军共建城市立体规划新蓝图——华创交运|低空 60 系列研究（二十五） 当前价：21.68 元  苏州规划拟收购东进航科已获股东会通过及深交所受理，旨在进军低空经济领域。交易价格：2.5 亿元，其中以 17.97 元/股发行股份 1087.3 万股，占发行后总股本 8.68%；另发行股份募集资金不超过 0.5 亿元用于支付本次交易现金对价、中介机构费用及相关税。东进航科承诺 2026-2028 年度归母净利润分别不低于 1500 万、2500 万、3500 万元。  东进航科：低空数字化先锋军，从低空空域规划到空管基础设施产品一站式服务。1、深耕空管二十余年，是我国低空空域改革先锋，依托“空管产品+低空基础设施建设”实现一站式综合解决方案。其中，低空领域产品主要包括空域规划与评估、低空飞行服务系统及平台建设等。2、东进航科在低空领域多个标志性项目，充分展现核心竞争力。1）海南：从海南通航飞行服务站到应急救援体系建设，深度参与海南低空空域管理改革试点。东进航科作为海南试点的总体建设与运营单位参与建设了海南通航飞行服务站，其为全国首个军民航双认证的飞行服务站。2）重庆：从“0 到 1”完成重庆无人机综合监管服务平台。3）黄山：“低空+物流”在黄山景区的应用，成为可复制、可推广的山岳景区低空物流整体解决方案。4）某示范区：空域网格化管理实践。通过对某示范区 75 平方公里低空空域进行立体重构，将其划分为一个个可计算、可管理的网格单元，实现了空域管理质的飞跃。3、东进航科在低空领域优势明显，在手订单充沛。根据《草案》介绍，截止 2025 年 9 月末，东进航科在手订单共 1.03 亿元，此外正在跟踪的合同总金额 7.6 亿元。4、财务分析：预计低空领域收入或呈现快速增长。1）《草案》预测东进航科 2025-26 年收入连续保持50%以上增长至 0.71、1.31 亿元。其中，低空飞行服务系统及平台业务收入在26 年占比达到 66%。2）东进航科高毛利率（60%左右）体现产品市场竞争力，但收入规模尚小，高费用率使得归母亏损，25 年上半年亏损 346 万元。  低空新基建-数字化领域大有可为。1、三大客群需求各有侧重。政府端：低空数字底座与低空飞行管理服务平台；机场/起降场：民航空管的成熟理念+低空飞行的特殊条件；低空运营单位：接入政府管理平台+实现飞行器动态监测。2、市场空间有多大？我们预计政府端百亿级市场规模。3、中央空管办制定出台文件，规划低空飞行综合监管服务平台功能要求及信息交互。我们认为，统一标准，意味着建设或将全面提速，对东进航科低空业务的发展或为重要催化。  苏州规划：历史文化保护+新兴技术理念的全生命周期城市规划服务商。1、公司战略扎根长三角、开拓大湾区。主营业务包括规划设计、工程设计、工程总承包及管理、智慧城市四个板块。2、公司核心优势：从历史文化名城保护到为城市发展的全生命周期提供全方位、综合化的服务能力。公司参与了历次苏州市城市总体规划、苏州市古城保护总体规划。重点项目包括苏州历史文化名城保护规划（2013-2030）项目等。3、财务数据：2020-2023 年公司归母净利润在约 0.7-0.8 亿区间，2024 年归母净利润 0.29 亿元，同比下降 62.77%。2025年前三季度，公司实现归母净利润 0.09 亿元，同比下降 47.66%。  投资建议：1、收购完成后预计对苏州规划可实现协同效应，双方将为城市立体综合规划带来新解决方案，并带来利润增厚。2、盈利预测：我们预计 25 年实现归母净利 0.11 亿元，预计随着经济活动转暖，2026-27 年实现归母净利0.21、0.25 亿元（基于交易尚未完成，暂不考虑业绩承诺因素），对应 25-27 年PE 分别为 220、117、98 倍。备考估值比较：假设收购完成并实现业绩承诺，则对应 26-27 年归母净利将为 0.36、0.50 亿，PE 为 76、55 倍，与同为建筑设计咨询类切入低空数字化领域的可比公司深城交和苏交科平均估值（26-27 年69、55 倍 PE）相仿。3、我们看好东进航科在低空经济领域的发展前景，低空经济领域基础设施超前建设的推动或带来战略机遇期。而收购东进航科后，苏州规划将成为低空数字化领域相对稀缺性标的，首次覆盖给予“推荐”评级。  风险提示：收购尚未完成，存在一定的不确定性；信用减值扩大；市场开拓不及预期。 [ReportFinancialIndex] 证券分析师：吴一凡 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：霍鹏浩 邮箱：huopenghao@hcyjs.com 执业编号：S0360524030001 证券分析师：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com 执业编号：S0360524090001 证券分析师：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 执业编号：S0360525080004 联系人：刘邢雨 邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股) 11,440.00 已上市流通股(万股) 7,492.18 总市值(亿元) 24.80 流通市值(亿元) 16.24 资产负债率(%) 27.94 每股净资产(元) 8.38 12 个月内最高/最低价 28.74/17.80 市场表现对比图(近 12 个月) -34%-14%7%27%24/1225/0225/0425/0725/0925/122024-12-05~2025-12-05苏州规划沪深300华创证券研究所 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 苏州规划（301505）深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万) 308 267 286 298 同比增速(%) -21.2% -13.2% 7.1% 4.2% 归母净利润(百万) 29 11 21 25 同比增速(%) -62.8% -61.1% 88.2% 19.2% 每股盈利(元) 0.25 0.10 0.19 0.22 市盈率(倍) 85 220 117 98 市净率(倍) 2.5 2.5 2.4 2.4 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2025 年 12 月 5 日收盘价 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 苏州规划（3