六福集团(00590.HK)中高端港资黄金珠宝品牌，同店显著回暖%2b出海拓展新空间

东吴证券研究所 1 / 22 请务必阅读正文之后的免责声明部分 六福集团（00590.HK） 中高端港资黄金珠宝品牌，同店显著回暖+出海拓展新空间 2025 年 12 月 09 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 郗越 执业证书：S0600524080008 xiy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(港币) 26.58 一年最低/最高价 13.70/28.14 市净率(倍) 1.15 港股流通市值(百万港币) 15,605.33 基础数据 每股净资产(港币) 23.21 资产负债率(%) 27.12 总股本(百万股) 587.11 流通股本(百万股) 587.11 相关研究 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 FY2024A FY2025A FY2026E FY2027E FY2028E 营业总收入（百万港币） 15,326 13,341 15,101 16,915 18,916 同比(%) 27.95 (12.95) 13.19 12.02 11.83 归母净利润（百万港币） 1,767 1,100 1,524 1,727 1,929 同比(%) 37.56 (37.77) 38.55 13.33 11.70 EPS-最新摊薄（港币/股） 3.01 1.87 2.60 2.94 3.29 P/E（现价&最新摊薄） 8.83 14.19 10.24 9.04 8.09 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 中国香港及内地领先珠宝零售商之一：六福集团是中国香港及内地领先的珠宝零售商之一，1997 年在港交所主板上市，2024 年成功收购金至尊国际控股权，进一步丰富集团多品牌矩阵。截至 FY2025 末，已在全球 11 个国家和地区设有超 3100 个零售点。FY2025，公司实现收入 133.4亿港币，同比增速为-13.0%；实现归母净利润 11.0 亿港币，同比增速为-37.8%。截至 FY2025 期末，公司黄金及铂金/定价首饰分别有存货54.6/52.8 亿港币，同比分别+22.9%/+3.0%，金价上涨带来收益。 ◼ 中国港澳地区营收占比过半，单店收入表现亮眼。分业务看，FY2025 公司零售/批发/品牌业务分别实现收入 110.3/14.1/9.0 亿港币，同比分别为-13.5%/-8.8%/-12.6%，占比分别为 82.7%/10.5%/6.8%，溢利率分别为9.3%/1.0%/69.2%。分地区看，FY2025 公司中国内地/中国港澳及海外分别实现收入 52.7/80.7 亿港币，同比分别-0.2%/-19.6%，占比分别为39.5%/60.5%，溢利率分别为 11.0%/13.5%，单店平均收入分别为166/7470 万港币。 ◼ 多品牌矩阵全面覆盖各细分赛道：目前公司已形成包括六福珠宝、金至尊、福满传家、Goldstyle、六福精品廊及 Love LUKFOOK JEWELLERY的多品牌矩阵，覆盖各黄金珠宝细分赛道，满足差异化消费者需求。其中核心品牌六福珠宝销售渠道发展成熟，截至 FY2025 末其在全球范围内共拥有 2805 家门店。2024 年 11 月推出“冰·钻光影金”系列，采用CNC 炫彩技术，成功打造大单品。2025 年 4 月，公司邀请演员成毅担任六福珠宝全球品牌代言人，推广效果显著；同时公司布局金至尊品牌，截至 FY2025 末，金至尊共有 239 家门店。 ◼ 品牌出海再下一城，内地渠道持续扩张：截至 2025 年 3 月末，六福集团在全球共覆盖中国内地与中国港澳在内的 11 个国家及地区，门店总数共 3287 家，其中中国内地 /中国香港 /中国澳门 /海外分别有3179/58/19/31 家门店。海外市场方面，公司计划未来三年（FY2026-FY2028）新进驻 3 个国家及地区，计划净增设 50 间海外门店。其中，FY2026 公司计划整体净增加 20 家海外门店。中国内地市场方面，公司通过开设多种风格门店，同时积极发展电商销售渠道，通过与名人合作、IP 联名等，加强品牌推广与销售转化。 ◼ 盈利预测与投资评级：六福集团是中国香港及内地领先的珠宝零售商，现已形成完善的多品牌矩阵，覆盖各黄金珠宝细分赛道，满足差异化消费者需求。FY2026 以来，公司业绩稳步回升，同店效益不断提升，显示出公司强大品牌力。我们预测公司 FY2026-FY2028 归母净利润为15.2/17.3/19.3 亿港币，同比分别为+39%/+13%/+12%，最新收盘价对应 FY2026-FY2028 的 PE 为 10/9/8X，首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：国内消费市场增长不及预期、金价大幅波动、门店扩张不及预期、品牌出海不及预期等。 -8%2%12%22%32%42%52%62%72%82%92%2024/12/92025/4/82025/8/62025/12/4六福集团恒生指数 请务必阅读正文之后的免责声明部分 海外公司深度 东吴证券研究所 2 / 22 内容目录 1. 公司概况：中国香港领先珠宝零售商，业绩逐渐企稳回暖 .......................................................... 4 1.1. 发展历程：顺应行业趋势，内地拓展与品牌出海双轮驱动................................................. 4 1.2. 公司治理：股权结构集中，管理层经验丰富......................................................................... 5 1.3. 财务情况：业绩回暖趋势已显，FY2025 派息比率达 59% .................................................. 6 1.4. 经营情况：金价企稳收入端有望回升，盈利能力改善......................................................... 8 2. 多品牌矩阵：全面覆盖各细分赛道，内生外延并行带动发展 .................................................... 10 2.1. 内生品牌：六福珠宝为核心基本盘，多品牌覆盖黄金珠宝细分赛道............................... 11 2.2. 收购品牌：金至尊定位轻奢赛道，销售网络持续扩张....................................................... 13 3. 核心竞争力：品牌出海与内地扩张双轮驱动，产品创新构筑品牌护城河 ................................ 14 3.1. 渠道端：品牌出海再下一城，内地线上线下协同发展......