纺织服饰行业2026年度策略：推荐制造龙头，关注绩优品牌

证券研究报告 | 行业策略 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 纺织服饰 2026 年度策略：推荐制造龙头，关注绩优品牌 投资主线一：服饰制造 2026 年核心客户订单改善，推荐进入产能释放周期的优质个股。1）行业层面：中国消费市场弱复苏，美、欧稳健增长，目前行业库存基本健康（2025 年 8 月美国服饰类品批发商/零售商库销比分别为 2.16/2.13，10 月国内服饰行业产成品存货同比-2.7%），期待下游稳健补库带来的上游订单增长。2）我们提醒关注下游品牌商收入增长超预期或经营出现环比改善带来的相关投资机会：龙头 Nike 收入表现环比改善，北美地区或进入补库阶段；细分赛道 Amer、On 收入表现强劲并连续数个季度超出市场预期；迅销集团、Adidas 收入稳健增长、备货态度积极。 ➢ 具备一体化和国际化产业链、并持续坚持产能扩张的龙头制造商预计享受份额提升。推荐核心品牌客户表现超预期的【申洲国际】，2025/12/1 收盘价对应 2026 年 PE 为 13 倍；推荐后续利润率有望修复的【华利集团】，2025/12/1收盘价对应 2026 年 PE 为 19 倍，关注伟星股份、晶苑国际、开润股份。 投资主线二：品牌服饰关注稳健成长或具备反转逻辑的优质个股。1）消费人群趋势：2025 年消费人群继续注重体验式消费，与此同时在大众市场里，理性主义驱使消费者追求质价比，高端消费需求中重奢消费依然坚挺；2）品类趋势：功能性鞋服需求快速扩张，专业运动场景+日常穿着渗透率提升，2023~2029E 我国功能性服装的复合增速预计为 8.3%；3）渠道趋势：2025 年以来折扣零售业态热度进一步提升，在服装品类体现为奥莱渠道客流及销售的迅速增长，传统奥莱规模扩张，城市奥莱加快展店步伐。 ➢ 当前重点推荐具备反转逻辑的 Nike 大中华区零售商【滔搏】，2025/12/1 收盘价对应 FY2026PE 为 15 倍；推荐运动鞋服板块优质标的【安踏体育、李宁】，2025/12/1 收盘价对应 2026 年 PE 为 15/16 倍；推荐羽绒服龙头【波司登】，2025/12/1 收盘价对应 FY2026PE 为 14 倍；推荐【海澜之家、罗莱生活】，2025/12/1 收盘价对应 2026 年 PE 为 12/14 倍。 投资主线三：黄金珠宝 2025 年个股基本面/股价表现分化明显，2026 年继续关注强α标的。1）行业层面：2025 年 1-10 月居民金银珠宝类零售额同比增长 14%，同期社零总额同比增长 4.3%，我们判断居民金银珠宝增速优异主要系金价快速上涨带动，从公司层面来看，2025 年黄金珠宝公司业绩分化，具有明确产品/品牌差异性，开店空间较大的品牌公司业绩增速优异；2）展望 2026 年，由于金价的不确定性，我们认为公司仍将继续聚焦一口价金饰，同时品牌公司强化非黄金产品开发；渠道端公司开店阶段存在差异，部分体量较小的品牌公司仍有拓店空间。 ➢ 当前推荐产品力以及渠道效率不断提升的标的公司【周大福、潮宏基】，周大福 2025/12/1 收盘价对应 FY2026PE 为 17 倍，潮宏基 2025/12/1 收盘价对应 2026 年 PE 为 21 倍。 风险提示：消费力波动风险；渠道建设不及预期；汇率波动风险；测算误差风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 杨莹 执业证书编号：S0680520070003 邮箱：yangying1@gszq.com 分析师 侯子夜 执业证书编号：S0680523080004 邮箱：houziye@gszq.com 分析师 王佳伟 执业证书编号：S0680524060004 邮箱：wangjiawei@gszq.com 相关研究 1、《纺织服饰：周专题： Burberry 披露 FY2026H1半年报，业务复苏进程中》 2025-11-30 2、《纺织服饰：周专题： Amer Sports 2025Q3 业绩表现超预期》 2025-11-23 3、《纺织服饰：部分服饰制造公司 10 月营收公布》 2025-11-16 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 02313.HK 申洲国际 买入 4.15 4.31 4.96 5.52 15.4 14.8 12.9 11.6 300979.SZ 华利集团 买入 3.29 2.79 3.35 3.82 19.2 22.7 18.9 15.1 06110.HK 滔搏 买入 0.36 0.21 0.21 0.24 8.6 14.7 14.6 12.8 02020.HK 安踏体育 买入 5.56 4.64 5.27 5.96 13.8 16.5 14.6 12.9 02331.HK 李宁 买入 1.17 0.92 0.98 1.07 13.7 17.4 16.2 14.9 03998.HK 波司登 买入 0.26 0.30 0.34 0.38 17.3 15.1 13.6 12.1 002293.SZ 罗莱生活 买入 0.52 0.63 0.71 0.80 18.5 15.4 13.5 11.0 600398.SH 海澜之家 买入 0.45 0.46 0.52 0.59 13.8 13.5 11.9 9.6 01929.HK 周大福 买入 0.66 0.60 0.82 0.93 21.5 23.6 17.2 13.8 002345.SZ 潮宏基 增持 0.22 0.45 0.62 0.74 60.5 29.0 21.2 16.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%2024-122025-042025-082025-11纺织服饰沪深3002025 12 06年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 板块行情复盘 ..................................................................................................................................... 4 1.1 行业终端需求：中国市场弱复苏，美、欧稳健增长 ........................................................................ 4 1.2 板块股价表现：2025 年制造表现优于品牌 .................................................................................... 5 1.3 板块估值水平：成衣制造估值波动，运动鞋服具备提升空间 .......................................