中小盘行业点评：越南批准SpaceX星链服务，卫星互联网竞争加码

证券研究报告 | 行业点评 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 中小盘 越南批准 SpaceX 星链服务，卫星互联网竞争加码 事件：根据财联社报道，越南政府当地时间 2026 年 2 月 14 日已批准SpaceX 公司在越南推出星链（Starlink）卫星互联网服务。越南科技部已向星链当地子公司颁发许可证，允许其提供固定和移动卫星互联网服务，该公司还获准使用无线电频率和无线电设备。 星链客户突破加速，各国角逐加码。比较而言，2025 年 4 月，星链获得了越南政府颁发的试点运营许可，不到一年的时间，星链获批完整服务，业务获得本质提升，显示星链全球化布局不断加速。另据星链 2025 年报显示，公司活跃用户总数已超过 900 万，其中 2025 年新增超 460 万；并且年内服务了超过 2100 万航空乘客与 2000 万游轮乘客。欧洲通信卫星公司在其最新财务报告中披露，其旗下的低轨卫星业务展现出强劲的增长态势；在 2025 年下半年（截至 12 月底），该业务的连接服务营收实现了1.11 亿欧元，同比增速 59.7%。国内来看，垣信卫星 2025 年 2 月与马来西亚卫星运营及解决方案提供商 MEASAT Global Berhad 正式签署谅解备忘录，2025 年 4 月与泰国国家电信达成战略协议，10 月千帆星座卫星数量增至 108 颗，12 月与空中客车进行了“千帆星座”市场合作签约，出海与通信能力同样进一步提升。 商业化攻坚，全球化加速。当前全球卫星互联网产业的发展重心已发生根本性转移，行业的角逐点，不再局限于发射卫星、验证技术的初期阶段，而是进入了更为复杂的商业化攻坚期；其中，规模化市场开拓、多元化生态联盟的打造，以及全链条的成本管控能力，已成为决定企业成败的核心。在这一进程中，SpaceX 旗下的星链凭借其独特的商业模式构筑了显著的护城河。其关键优势在于实现了从火箭发射、卫星制造到网络运营的全产业链闭环控制，这种深度整合明显提升了效率，并压低了成本；加之其在轨卫星数量与频谱资源上占据的显著先发优势，共同巩固其当前的市场主导地位。 中国奋勇直追，长征十号试验成功。2026 年 2 月 11 日，我国在海南文昌航天发射场圆满完成了一次关键性的研制飞行试验，本次试验主要包含两大任务：长征十号运载火箭系统的低空演示验证，以及梦舟载人飞船系统在最大动压条件下的逃逸飞行测试。此次试验成功验证了火箭可复用等关键技术，为大幅降低发射成本、加速我国低轨卫星星座的规模化部署奠定了坚实基础；随着低成本高频次发射能力的形成，我国天基互联网将能更快实现全球覆盖，显著提升通信服务的可靠性与能力。这将使我国在未来全球卫星宽带市场，特别是“一带一路”区域，具备提供更强竞争力服务的能力，从而重塑产业格局，直面星链的挑战。 投资建议：聚焦四大主线。商业航天领域虽经历市场短期波动，但其技术突破与商业化进程仍在持续提速。投资布局应紧扣产业核心价值环节，聚焦以下四大主线：（（1）火箭及上游产业链：攻克成本制约的根基，瞄准降低发射成本这一关键瓶颈，重点关注可重复使用火箭发动机、轻量化耐高温材料及 3D 打印等核心技术的突破与产业化；（（2）卫星制造与核心部件：承接星座部署的直接需求，把握卫星批量化生产带来的明确市场机遇，核心布局包括相控阵 TR 组件、激光通信载荷等关键分系统；（（3）海外先进产业链：通过参与 SpaceX 的供应链，分享技术外溢与市场增长红利，优先关注已为全球头部客户提供稳定配套的上游供应商；（（4）卫星通信应用与服务：兑现产业价值的终端场景。 风险提示：发射进度不及预期；竞争大幅加剧；技术迭代与可靠性风险；政策与监管环境变化风险。 增持（首次） 作者 分析师 花小伟 执业证书编号：S0680526020001 邮箱：huaxiaowei@gszq.com 相关研究 2026 02 18年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在 15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在 5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在 10%以上 国盛证券研究所 北京 上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路 8 号院 7 楼中海地产广场东塔 7 层 地址：上海市浦东新