盈利能力短期承压，“涨价+优化”推动预期向好

历史股价走势图分析师：景剑文执业证书编号：S0770523090001电话：19801265863E—mail：jingjw@dtsbc.com.cn地址：山西太原长治路 111 号山西世贸中心 A 座 F12、F13网址:http://www.dtsbc.com.cn分析师介绍证券研究报告·公司业绩点评——年报、一季报点评盈利能力短期承压 “涨价+优化”推动预期向好52 周内股价区间：4.16-8.13总市值（亿元）：110.84流通市值（亿元）：110.84总股本（亿股）：17.07流通 A 股（亿股）：17.07公司基本数据（5-8）事件：新疆天业（600075.SH）发布 2025 年年报及一季报数据。2025 年，公司实现营业收入 104.88 亿元，同比增长-5.99%；利润总额 0.21亿元，同比增长-86.57%；归母净利-0.57 亿元，同比增长-183.40%；基本 EPS -0.03 元，平均 ROE 为-0.62%。2026 年一季度，公司实现营业收入 24.05 亿元，同比增长-0.49%；利润总额-0.35 亿元，同比增长-676.63%；归母净利-0.59 亿元，同比增长-241.20%；基本 EPS-0.03 元，平均 ROE 为-0.65%。投资要点：主营产品销售价格持续走低，多维因素导致短期盈利能力承压。新疆天业主营产品系氯碱化工生产出的聚氯乙烯（PVC）和烧碱产品，2025 年，聚氯乙烯销售不含税单价同比下降 629.80 元/吨，影响利润总额减少 6.67 亿元。而进入 2026 年一季度，虽然美以伊战争发生在 3 月，中东地缘冲突持续，带动了原油及乙烯价格的上涨，同时，显著推动了聚氯乙烯树脂价格的上涨，市场对于聚氯乙烯的看涨氛围也相对浓厚。但是，在一季度，聚氯乙烯树脂、烧碱等主要产品平均销售单价尚未完全扭转，仍然同比下降。主营产品销售价格的持续走低，成为去年乃至 2026 年一季度公司盈利能力下降的主要因素。另外，仍有多维因素导致公司盈利表现不佳。其中，2025 年年度来看，增值税加计抵减额同比减少 0.36 亿元，对利润也有一定影响，造成利润总额同比减少 0.52 亿元。而一季度，在绿色化、智能化转型期内，研发费用大幅增长，同比增加 0.36 亿元；旗下子公司表现欠佳，致使主要联营企业投资收益同比减少 0.26 亿元，这两项成本的提升，共同导致公司利润总额较上年同期的大幅下降。地缘冲突下供需失衡推升价格走高，涨价预期有望带动公司盈利回暖。2026 年，美以伊战争以来 PVC 价格明显反弹，未来中东局势仍不算明朗，全球乙烯法产能仍有大幅减少的可能，而国内电石法短期新疆天业（600075.SH）发布时间：2026-5-8类型：业绩点评评级：谨慎推荐（维持）当前价格：6.49（2026.5.8）数据来源：Wind 大同证券研究中心数据来源：Wind 大同证券研究中心请仔细阅读正文后免责声明2并没有大规模新增产能，下游需求逐步加大，上游供给出现缺口。且随着国内“双碳”和无汞化改造，中小规模企业将逐步淘汰，过往PVC 供过于求的产业格局将逐步缓解，对 PVC 价格形成长期支撑。4月 1 日起取消 13%的出口退税可能对二季度国内价格产生一定影响，但从全年看 PVC 价格总体回暖可期。同样，虽然烧碱价格仍在下滑之中，目前仍在“高供应、高库存”和“弱需求”的行业格局之中，但随着整体氯碱化工产能缩减，烧碱价格也望逐步企稳。PVC、烧碱收入占公司总收入超 70%，价格企稳回暖下，2026 年公司经营情况总体也有望逐步转暖。业务持续优化，子公司调优助力产业链完备化。5 月 7 日，新疆天业发布公告称，为完善公司氯碱化工原材料产业链，降低公司石灰、工业盐原料采购关联交易金额，公司拟以非公开协议转让方式购买新疆天阜新业能源有限责任公司持有的精河县晶羿矿业有限公司、天博辰业矿业有限公司、吐鲁番市天业矿业开发有限责任公司、新疆天业集团矿业有限公司四家全资子公司 100%股权。此举有利于进一步降低公司主营业务上游采购成本，优化费用结构，助力产业链完备化，增厚利润空间。智能化转型如火如荼，价值链有望向高端延伸。基于当前化工行业绿色化、智能化转型要求，新疆天业不断加快自身智能化转型、产业升级的步伐。4 月末，新疆天业发布公告称，全资子公司天辰化工有限公司拟以派生分立方式，将其所属的天辰化工有限公司机械厂经营性资产及业务分立出来设立为一家面向市场、独立运作的专业化智能制造安装服务企业，新设公司战略定位为公司产业链的“智能化升级服务商”“核心设备运维服务商”与“工程建设主力军”。公司智能化转型如火如荼的展开，同时叠加研发经费的持续投入，有望在行业转型发展过程中，依托敏锐的洞察力、果断的行动力、雄厚的资本实力，率先走出新路，将自身价值链向高端延伸。发展方向获股东认可，增持或有力提升市场信心。去年 4 月 16 日，新疆天业发布公告称，公司控股股东新疆天业（集团）有限公司计划自 2025 年 4 月 16 日起 12 个月内增持公司股份，截至 4 月 15 日，累计增持金额 15,999.85 万元，占增持计划上限的 99.9991%。股东方强有力的支持与认可，不仅有望为公司带来更多资金支持，更能够有力的提振市场信心。2023 年至今 PVC 相关价格数据来源：公司年报 大同证券研究中心数据来源：Wind 大同证券研究中心近五年研发费用及同比请仔细阅读正文后免责声明3盈利预测：预计 2026-2028 年，公司实现收入 116.21、132.91、135.02 亿元，同比增长 10.80%/14.37%/1.59%。对应 EPS 分别为 0.47/0.38/0.53元，给予可比公司 26 年 18.22 倍 PE，对应目标价 8.56 元，给予“谨慎推荐”评级。风险提示：市场风险：地缘冲突缓和后，国际市场需求回落，PVC、烧碱价格回落；政策风险：去汞化进程加快，电石法落后产能去化速度加快；经营风险：乙烯法研发转型进度不及预期、煤化工经营资质申请进度不及预期。财务摘要单位:百万元2025A2026E2027E2028E营业收入11620.9613291.2013502.4011620.96增长率(%)10.80%14.37%1.59%10.80%归母净利润809.46648.58912.74809.46增长率(%)1518.24%-19.87%40.73%1518.24%每股收益(EPS)0.4740.3800.5340.474净资产收益率(ROE)-0.62%8.17%6.24%8.14%市盈率(P/E）-193.3013.6917.0912.14数据来源：Wind 公司公告 大同证券研究中心请仔细阅读正文后免责声明4大同证券投资评级的类别、级别定义：类别级别定义股票评级强烈推荐预计未来 6~12 个月内，股价表现优于市场基准指数20％以上谨慎推荐预计未来 6~12 个月内，股价表现优于市场基准指数10％~20％中性预计未来 6~12 个月内，股价波动相对市场基准指数-10％~+10％回避预计未来 6~12 个月内，股价表现弱于市场基准指数10％以上“＋”表示市场表现好于基准，“－”表