化工行业2026年度投资策略：周期破晓，关注反内卷政策与国产替代两大主线

华安证券研究所华安研究•拓展投资价值1分析师： 王强峰 S0010522110002 邮箱：wangqf@hazq.com 分析师： 潘宁馨 S0010524070002邮箱：pannx@hazq.com 2025年12月17日华安证券研究所周期破晓，关注反内卷政策与国产替代两大主线——化工行业2026年度投资策略证券研究报告华安证券研究所华安研究•拓展投资价值2添加标题95%化工行业策略：反内卷推动周期复苏，国产替代引领成长主线1.关注反内卷、国产替代两大主线•2026年全球宏观面临极大不确定性，在全球贸易格局重塑、化工资本开支放缓的情况下，我们建议关注两大确定性较高的投资主线：反内卷与国产替代。25年受上游大宗能源价格下降及化工品供需承压影响，中国化工产品价格指数回落至低位。截至25年11月30日，中国化工产品价格指数（CCPI）报收3865点，较2024年初的4622点下降16.37%，较今年年初的4329点下降10.71%，近五年历史百分位为16.28%。➢综合整治内卷式竞争，积极把握周期反转机会：有机硅国内新增产能见顶，海外厂商持续退出，领先企业带领行业修复；PTA 产能扩张阶段性收尾，涤纶长丝产能趋于集中，聚酯链景气度有望回升；己内酰胺价格跌至低点，行业开启自发反内卷；原药价格指数触底反弹，高频率安全事故导致关键农药全球供应链中断风险骤增，突发性供给收缩成为价格修复关键催化；氨纶价格长期低于成本线行业普遍亏损，新增产能投放显著减缓，供给格局优化有望驱动价格回升；维生素24年价格大幅上涨全球供应趋紧格局延续；代糖行业受益全球减糖政策及健康意识提升，天然代糖渗透率持续提高合成生物学技术进步进一步拓宽发展空间；制冷剂二代配额加速削减、三代进入配额冻结期，供给端扩张严格，驱动主流产品价格持续攀升；六氟磷酸锂供需改善，价格强势反弹。➢国产替代引领成长主线，布局正当时：生物基材料受国家政策大力扶持，企业加速技术突破与产业化，从生物基单体到复材制品的国产化生态逐步成形；润滑油添加剂国内企业加速技术突破，战略转型成效显著，多款高端产品通过国际认证，进出口结构逆转国产替代进入快车道；全球显示面板市场稳定增长，国内企业加速推进材料升级迭代及材料研发，国产化进程显著加速；电子陶瓷海外厂商三超多强，MLCC国产突破伴随AI/汽车需求转暖，供需向好；氟化液3M退出市场格局重塑，液冷与半导体制造需求正盛，看好国产厂商市场占有率提升；AI服务器爆发性增长，电子级聚苯醚凭借优异介电性能成为关键材料，国内厂商实现技术突破并量产，进入头部供应链，国产替代提速；晶圆产能全球进入扩张周期，电子化学品作为必须耗材在制程提升与产能扩张双重推动下，看好周期上行。◼ 投资建议敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所华安研究•拓展投资价值3添加标题95%化工行业策略：反内卷推动周期复苏，国产替代引领成长主线2. 相关标的 积极把握反内聚周期复苏机会：➢有机硅国内新增产能见顶，海外厂商持续退出，领先企业带领行业修复，建议关注【合盛硅业】 【兴发集团】 等；PTA 产能扩张阶段性收尾，涤纶长丝产能趋于集中，聚酯链景气度有望回升，建议关注【新凤鸣】 【桐昆股份】 等；己内酰胺价格跌至低点，行业开启自发反内卷，建议关注【华鲁恒升】 【鲁西化工】 等；原药价格指数触底反弹，高频率安全事故导致关键农药全球供应链中断风险骤增，突发性供给收缩成为价格修复关键催化，建议关注【扬农化工】 【润丰股份】 等；氨纶价格长期低于成本线行业普遍亏损，新增产能投放显著减缓，供给格局优化有望驱动价格回升，建议关注【华峰化学】 【泰和新材】 等；维生素24年价格大幅上涨全球供应趋紧格局延续；代糖行业受益全球减糖政策及健康意识提升，天然代糖渗透率持续提高合成生物学技术进步进一步拓宽发展空间，建议关注【新和成】 【百龙创园】 等；制冷剂二代配额加速削减、三代进入配额冻结期，供给端扩张严格，驱动主流产品价格持续攀升，建议关注【巨化股份】 等；六氟磷酸锂供需改善，价格强势反弹，建议关注【多氟多】 等。 国产替代方兴未艾布局正当时：➢生物基材料受国家政策大力扶持，企业加速技术突破与产业化，从生物基单体到复材制品的国产化生态逐步成形，建议关注【凯赛生物】 【华恒生物】 ；润滑油添加剂国内企业加速技术突破，战略转型成效显著，多款高端产品通过国际认证，进出口结构逆转国产替代进入快车道，建议关注【瑞丰新材】 ；全球显示面板市场稳定增长，国内企业加速推进材料升级迭代及材料研发，国产化进程显著加速，建议关注【莱特光电】 ；电子陶瓷海外厂商三超多强，MLCC国产突破伴随AI/汽车需求转暖，供需向好，建议关注【国瓷材料】；氟化液3M退出市场格局重塑，液冷与半导体制造需求正盛，看好国产厂商市场占有率提升，建议关注【新宙邦】 ；AI服务器爆发性增长，电子级聚苯醚凭借优异介电性能成为关键材料，国内厂商实现技术突破并量产，进入头部供应链，国产替代提速，建议关注【东材科技】 【圣泉集团】 ；晶圆产能全球进入扩张周期，电子化学品作为必须耗材在制程提升与产能扩张双重推动下，看好周期上行，相关公司【中巨芯】等 。◼ 投资建议敬请参阅末页重要声明及评级说明风险提示1、化工品价格大幅波动风险； 2、行业及监管政策变化风险； 3、不可抗力及安全生产风险； 4、全球局部地区冲突加剧的风险； 5、国家与地区贸易争端的风险； 6、宏观经济大幅下滑的风险。华安证券研究所华安研究•拓展投资价值4证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明CONTENTS0203整治内卷式竞争把握周期复苏国产替代方兴未艾布局正当时04拓展布局视角，关注其他周期板块领先企业05投资建议01化工有望结束下行周期，迎来两大主线投资机会华安证券研究所华安研究•拓展投资价值5化工有望结束下行周期，迎来两大主线投资机会证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明01华安证券研究所华安研究•拓展投资价值6添加标题◼ OPEC+增产与地缘风险共振，国际油价中枢震荡下行资料来源： iFinD，华安证券研究所➢原油价格中枢下行，受地缘局势与供应政策双重驱动。2025年4月OPEC+展开增产有效压低价格，经济增长放缓、新能源与替代能源快速发展削弱需求支撑。美联储9月重启降息，因美国政府停摆和宏观数据疲软对油价提振有限，以色列伊朗冲突爆发叠加俄乌局势再度紧张与美国关税政策摇摆，地缘冲突导致价格持续窄幅震荡。截至25年11月28日布伦特期货结算价62.38美元/桶，较25年初下降-17.84%,全年价格在60.23~82.03美元/桶间震荡下行。➢天然气价格先升后降，主因俄乌冲突下管道气供应收缩而后市场恢复供需宽松。25年Q1欧洲寒潮、俄乌冲突及红海航运风险推升价格，截至25年3月10日，较年初增长5.68%%。液化天然气价格为4583.60元/吨。Q2、Q3亚洲需求疲软，市场供需宽松，随需求淡季来临气价环比走低，截至25年11月30日，液化天然气价格为4213.70元/吨，较年初下降2.85%。图表1 2018-2025年11月原油价格走势图表2 天然气价格2025年先升后降资