电子行业2026年度策略：AI推理启新程，硬件升级迎新机

分析师：陈耀波（S0010523060001）分析师：李美贤（S0010524020002）分析师：刘志来（S0010523120005）分析师：李元晨（S0010524070001）联系人：闫春旭（S0010125060002）华安证券研究所AI推理启新程，硬件升级迎新机——电子行业2026年度策略证券研究报告2025年12月15日华安证券研究所华安研究• 拓展投资价值2⚫总量：全球AI技术正从训练主导转向推理主导，驱动硬件产业链迎来新一轮成长机遇。多模态大模型如谷歌Gemini 3 Pro、OpenAI Sora 2的迭代，以及AI Agent的规模化落地，显著提升了推理算力需求。在这一趋势推动下，云服务提供商持续上调资本开支，预计2025年全球八大CSP资本开支将达4310亿美元，同比增长65%，2026年有望进一步增至6020亿美元。与此同时，各国主权AI计划纷纷启动，例如美国“星际之门”计划投资约5000亿美元，欧盟拟投入215亿美元建设AI超级工厂，这些举措共同推动全球AI基础设施步入高景气建设周期。据预测，到2030年，全球AI数据中心容量将达156GW，占数据中心总需求的71%。⚫云侧：•PCB：AI服务器带来明确的价值量提升，例如英伟达DGX H100单GPU对应PCB价值量达211美元，较前代提升21%；GB200 NVL72更是将单GPU价值量推高至346美元。随着Rubin架构采用无缆化设计，以及交换机向800G/1.6T演进，PCB正朝着高层数、使用如M9等低介电材料的更高性能方向升级。与此同时，2026年国内高端PCB产能将迎来集中释放，以支撑下游需求。这一趋势也带动了上游材料的升级迭代：包括M9级别中碳氢树脂比例的提升、第三代石英玻纤布的引入、以及HVLP4铜箔的使用，国产材料厂商正在各环节加速实现替代与突破。•存储：2025年因AI需求导致的结构性供需失衡，已推动DRAM与NAND Flash价格显著上涨。预计2026年行业资本开支增速预计放缓，投资重心转向高附加值产品。技术演进方面，3D DRAM技术通过TSV与4F²垂直结构为国内厂商提供了绕开先进光刻限制的机遇；同时，服务于大模型推理优化的KV Cache技术，正推动QLC SSD加速替代HDD，预计其2026年在企业级SSD市场的渗透率将达到30%。•光互连：光互连技术作为AI算力集群的关键，正步入新时代。光交换机凭借其高带宽、低时延、低功耗的特性，完美适配大规模AI集群的互联需求。目前，以MEMS为主的技术路线已占据主导，产业链条长且壁垒高，从上游的核心器件（如MEMS阵列、光纤准直器），到中游的设备集成与解决方案，国内已有厂商在各个环节积极布局并切入全球供应链。⚫端侧：•AI手机：AI手机正在重塑产业，2025年市场整体保持温和增长，而竞争焦点已转向端侧AI能力。手机操作系统正从“应用启动器”向“系统级智能体”演进，以豆包手机为代表的创新产品尝试实现底层AI融合与跨应用操作，苹果与安卓阵营的旗舰芯片也在持续提升NPU算力，共同推动端侧AI的普及与体验升级。•AR眼镜：AI与AR融合的智能眼镜被视为可穿戴设备的未来形态，市场正处于高速增长期，产品形态从无摄像头眼镜持续演进至具备完整显示功能的AR眼镜。在技术路径上，光波导因其在清晰度与体积上的优势，有望成为AR眼镜光学成像模组方案的主流选择；光机方案则呈现多元化趋势，LCOS是目前消费级产品的主流，MicroLED凭借其性能优势被公认为未来的发展方向。核心观点：华安证券研究所华安研究• 拓展投资价值3⚫建议关注：基于AI算力范式向推理切换、硬件产业链迎来升级周期的核心判断，我们建议关注以下细分领域及标的：•PCB及上游材料：胜宏科技、沪电股份、景旺电子、广合科技、东材科技；•存储及设备：北京君正、兆易创新、聚辰股份、精智达；•光互连：英唐智控、赛微电子；•端侧AI：歌尔股份、立讯精密，佰维存储，龙旗科技、水晶光电、中科蓝讯、豪威集团、舜宇光学科技。⚫风险提示：新技术迭代不及预期风险，原材料价格波动风险，市场需求不及预期风险，市场竞争加剧风险，产能建设不及预期风险等。核心观点：资料来源：Wind、华安证券研究所注：英唐智控为未覆盖标的，且Wind暂无业绩一致预期，故暂无25-27年相关数据ROE2025E2026E25E YoY26E YoY2025E2026E25E YoY26E YoY262526300476.SZ胜宏科技20,8763104395%49%54798638375%58%40%4830002463.SZ沪电股份18,6542274340%22%4042507856%26%29%3427603228.SH景旺电子15,1001790019%19%1588197336%24%14%4234001389.SZ广合科技5,092630036%24%993127347%28%26%3326601208.SH东材科技5,260664718%26%413667128%61%12%4930300223.SZ北京君正4,729555012%17%362697-1%93%5%13168603986.SH兆易创新9,4071151828%22%1551207341%34%11%9068688123.SH聚辰股份1,358177432%31%45462556%38%20%4533688627.SH精智达1,258172957%37%185286131%55%13%10971300131.SZ英唐智控0---0------300456.SZ赛微电子906607-25%-33%1034-53-708%-105%-1%44-853002241.SZ歌尔股份105,3241160994%10%3401415528%22%11%3125002475.SZ立讯精密309,33235457315%15%1171315610-12%33%21%3828688525.SH佰维存储8,7961134931%29%392790143%102%19%13969603341.SH龙旗科技45,64953321-2%17%64892529%43%14%3222002273.SZ水晶光电7,283857016%18%1229148319%21%14%2823688332.SH中科蓝讯2,164281219%30%36145520%26%10%4637603501.SH豪威集团30,7513708420%21%4504574236%27%18%34272382.HK舜宇光学科技42,6404825111%13%3608430634%19%13%2017证券分类云侧AI端侧AI光互连证券代码证券简称PEPCB存储营业总收入（百万元）归母净利润（百万元）华安证券研究所华安研究• 拓展投资价值41总 量 ： A I 算 力 范 式 切 换 至 推 理 ， 硬 件 产 业 链 迎 成 长 新 周 期2云 侧 ： 算 力 底 座 ， 硬 件 先 行目录3端 侧 ： 关 注 A I 手 机 及 A R 眼 镜 硬 件 创 新 浪 潮2 . 1 P C B ： 景 气 度 上 行 带 来 全 产 业