大消费行业周报（12月第2周）：坚持内需主导、提振消费

证券研究报告 [Table_Industry] 大消费 [Table_Title] 坚持内需主导、提振消费 [Table_ReportDate] 2025 年 12 月 15 日 [Table_ReportType] 大消费行业周报（12 月第 2 周） [Table_Author] 分析师：郑彬彬 执业证书号：S1030523030001 电话：0755-23602217 邮箱：zhengbb@csco.com.cn 分析师：罗鹏 执业证书号：S1030523040001 电话：0755-23602217 邮箱：luopeng@csco.com.cn 分析师：赵靖 执业证书号：S1030525070001 电话：0755-23602217 邮箱：zhaojing2@csco.com.cn 公司具备证券投资咨询业务资格 [Table_Report] [Table_BaseData] 计算机 2019 年 Q3 综合毛利率（%） 9.7 综合净利率（%） 6.9 行业 ROE（%） 25.6 行业 ROA（%） 5.2 利润增长率（%） 4.21 资产负债率（%） 149 期间费用率（%） 4.54 存货周转率（%） 42.56 讯 请务必阅读文后重要声明及免责条款 [Table_Summary] 行业观点： 1) 上周（12/08-12/12）大消费板块全线收跌。商贸零售、社会服务、食品饮料、美容护理、家用电器、纺织服饰周涨跌幅分别为-0.21%、-0.76%、-1.63%、-1.64%、-1.98%、-2.57%。食品饮料、家用电器、纺织服饰、商贸零售、社会服务、美容护理各板块领涨的个股分别是盐津铺子（+5.11%）、天银机电（+16.18%）、迎丰股份（+13.03%）、东百集团（+46.22%）、中国高科（+15.46%）、水羊股份（+2.36%）；领跌的个股分别是西王食品（-15.43%）、奇精机械（-16.52%）、棒杰股份（-18.14%）、广百股份（-10.25%）、科锐国际（-10.06%）、两面针（-7.31%）。 2) 高端白酒板块承压调整，龙头企业显现筑底信号。12 月 12 日，53 度飞天茅台散瓶及原箱价首破 1499 元官方指导价，较年初高位跌幅超 30%，创历史新低，此次价格破位是行业去库存的集中体现。当前高端白酒供需面临双重压力，供给端，头部酒企产能稳步释放，叠加渠道库存高企，去库存成为短期行业发展主线；需求端，整体消费环境趋缓导致部分场景需求收缩，多数酒企面临动销压力，但龙头茅台的终端表现仍保持稳健，其终端动销表现持续稳健，库存水平持续优化，为后续价格企稳提供支撑。此次价格下探并非单纯利空，高端白酒消费门槛降低有助于拓展客群与场景，推动高端白酒从“金融属性”向“消费属性”回归，激活更广泛的真实需求。建议短期关注白酒龙头价格企稳信号与年末消费旺季表现，中长期坚定看好具备强品牌力与渠道调控能力的头部企业。行业调整期正是格局优化的关键阶段，但龙头企业凭借品牌与动销韧性，已显现筑底迹象，龙头酒企有望在需求回暖后率先受益，板块估值修复空间值得期待。 3) 坚持内需主导，深入提振消费。中央经济工作会议于 2025 年 12月 10 日至 11 日在北京举行。会议确定，明年经济工作将坚持内需主导，建设强大国内市场。深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划。扩大优质商品和服务供给。优化“两新”政策实施。清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力。2024 年 8 月至今提振消费的相关政策频繁出台，效果显著。2025 年 1 至 11 月，消费品以旧换新带动相关商品销售额超 2.5万亿元，惠及超 3.6 亿人次。其中汽车换新超 1120 万辆、家电换新超 1.28 亿台。2026 年大概率将延续消费品以旧换新政策并有在补贴品类上有所优化。就具体消费板块来看，除了关注家电等耐用消费品，我们认为可以重点关注服务消费行业。中国服务业增加值占 GDP 比例为 56.8%，低于主要发达国家，仍有较大提升空间。中央到地方关于促进服务消费的相关政策亦不断出台。另外服务消费细分领域今年三季度陆续出现边际复苏迹象。我们建议关注餐饮酒店、旅游、免税、OTA 等服务消费板块。 4) 风险提示：经济复苏、政策效果不及预期、行业竞争加剧等。 [Table_PageHeader] 2025 年 12 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 1 - 正文目录 一、市场周度回顾 ........................................................... 3 二、行业要闻及重点公司公告 ................................................. 4 2.1 行业要闻 ...................................................................... 4 2.2 公司公告 ...................................................................... 6 [Table_PageHeader] 2025 年 12 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 2 - 图表目录 Figure 1 申万一级行业周度涨跌幅 ......................................................... 3 Figure 2 消费二级子行业周度涨跌幅 ....................................................... 3 Figure 3 消费各行业周度涨幅前五个股 ..................................................... 4 Figure 4 消费各行业周度跌幅前五个股 ..................................................... 4 [Table_PageHeader] 2025 年 12 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 3 - 一、市场周度回顾 Figure 1 申万一级行业周度涨跌幅 资料来源：Wind 资讯、世纪证券研究所 Figure 2 消费二级子行业周度涨跌幅 资料来源：Wind 资讯、世纪证券研究所 -6%-4%-2%0%2%4%6%8%通信国防军工电子机械设备电力设备综合非银金融传媒汽车沪深300农林牧渔公用事业商贸零售有色金属环保社会服务轻工制造医药生物计算机建筑材