银行业周报：政策面利好银行，信贷需求待修复

行业周报 · 银行行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 政策面利好银行，信贷需求待修复 —— 银行业周报（2025.12.08-2025.12.14） 2025 年 12 月 14 日 核心观点 ⚫ 银行板块表现弱于市场：本周沪 深 300 指 数 下跌 0.08%， 银行 板 块下 跌1.77%，国有行、股份行、城商行、农商行分别-1.84%、-1.82%、-1.54%、-2%。个股方面，仅厦门银行（+4.71%）、浦发银行（+3.11%）2 家 A 股银行上涨。当前银行板块 PB 为 0.69 倍，股息率为 4.64%。 ⚫ 中央政治局会议及经济工作会议部署经济工作，银行经营向好、动能重塑：中央政治局会议、中央经济工作会议于本周相继召开，政策基调与“十五五”规划建议稿基本一致。会议均提出实施更加积极有为的宏观政策，坚持稳中求进、提质增效，加大逆周期和跨周期调节力度。银行经营环境有望改善。财政政策积极导向延续，坚持内需主导，释放信贷需求，预计 2026 年消费、两重领域政策支持力度不减。适度宽松的货币政策将继续影响息差，预计 2026 年或有 1-2 次累计 10-20BP 的降息，以及降准 50BP，不排除存款利率下调可能性。同时，结构性货币政策工具额度或仍有加码空间，引导银行信贷资源向重点领域倾斜。改革化险层面，重点领域风险加速出清。鼓励收购存量房有助改善房企流动性；化债逐步进入新阶段；中小金融机构兼并重组或加速。 ⚫ 11 月金融数据显示有效信贷需求仍显疲态，存款搬家放缓：11 月社融同比多增 1597 亿元，政府债、人民币信贷延续少增，企业债和表外融资对社融增量贡献度提升。实体部门有效信贷需求仍显疲态，居民短贷延续少增显示消费需求偏弱，受当月房地产市场承压影响，中长贷少增幅度扩大；企业部门票据冲量现象延续。M1、M2 增速下降，分别同比+4.9%、+8%。存款搬家较上月有所放缓，预计受资本市场调整影响；此外，理财规模增速也收窄至 0.32%。 ⚫ 近期债市波动引发关注，银行受影响整体可控：截至 12 月 12 日，10 年期、30 年期国债收益率分别为 1.84%、2.25%，自 11 月初以来呈现震荡上行格局。银行交易盘短期受影响，但占比较低，结合央行对金融市场稳定性的关注，影响整体可控，主要关注：（1）TPL 和 OCI 账户短期波动，影响银行营收及资本。前三季度上市银行其他非息收入拖累营收增速，其中公允价值转亏，投资收益相对平稳；OCI 浮盈波动对资本影响较小。（2）银行自营投资仍以配置盘为主，受债市波动影响可控，部分银行交易盘占比相对较高。9 月末，上市银行 AC、TPL 账户资产占金融投资的比重分别为 57.54%、13.03%。（3）目前银行长期限债务较多，仍以 AC 账户为主，但考虑到去年 Q4 非息收入基数较高，兑现浮盈平滑业绩的概率较大。（4）监管层面，央行关注流动性充裕与金融市场运行稳定性，10 月已恢复公开市场国债买卖；银行面临利率风险监管压力，样本银行敏感性分析显示利率上行的影响个体差异较大。 ⚫ 投资建议：政府债对社融支撑减弱，信贷需求待修复，企业债等多元融资渠道贡献提升。中央经济工作会议部署政策组合拳，利好银行经营改善、结构优化和动能重塑。债市波动对银行影响整体可控。资金面、低利率环境、密集分红等因素驱动下，银行当前红利属性延续，以险资为代表的长线资金持续增持，加速定价效率提升和估值重构。我们继续看好银行板块红利价值，维持推荐 评 级 。 个 股 推 荐 工 商银 行（ 601398） 、 农 业 银 行 （ 601288） 、 邮 储 银 行（601658）、江苏银行（600919）、杭州银行（600926）、招商银行（600036）。 ⚫ 风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM 承压风险；关税冲击，需求走弱风险。 银行行业 推荐 维持评级 分析师 张一纬 ：010-80927617 ：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519010001 研究助理：袁世麟 ：yuanshilin_yj@chinastock.com.cn 相对沪深 300 表现图 2025 年 12 月 12 日 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 -10%0%10%20%30%2024/12/162025/1/162025/2/162025/3/162025/4/162025/5/162025/6/162025/7/162025/8/162025/9/162025/10/162025/11/16SW银行沪深300 行业周报 · 银行行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 Catalog 一、 最新研究观点 .................................................................................................................................. 3 （一） 本周关注 ....................................................................................................................................... 3 （二） 一周行情走势 ................................................................................................................................. 6 （三） 板块及上市公司估值情况 .................................................................................................................. 9 （四） 投资建议 ..................................................................................................................................... 11 （五） 风险提示 ..................................................................................................................................... 12 附录 .....................................................................................