计算机行业跟踪周报：商业航天系列报告二，中国可回收火箭首飞在即，把握商业航天拐点机会

证券研究报告·行业跟踪周报·计算机 东吴证券研究所 1 / 14 请务必阅读正文之后的免责声明部分 计算机行业跟踪周报 商业航天系列报告二：中国可回收火箭首飞在即，把握商业航天拐点机会 2025 年 12 月 14 日 证券分析师 王紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 wangzj@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《构建数据库的“CUDA”，英伟达存储变革下软件重构》 2025-12-07 《商业航天：奇点时刻，航天强国》 2025-12-03 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 中国可回收商业火箭发射在即，有望见证中国航天的可回收时代：2025年 12 月 3 日，朱雀三号遥一运载火箭在东风商业航天创新试验区发射升空，按程序完成了飞行任务，火箭二级进入预定轨道，火箭一子级在着陆段点火后出现异常，未实现在回收场坪的软着陆。2025 年底开始，长征 12A（12 月 17 日）、天龙三号、引力二号、双曲线三号、智神星一号等一批新型号商业火箭有望陆续迎来首发。经过批量首飞验证，2026年商业火箭有望由量变引发质变，有望见证中国进入火箭可回收时代。 ◼ 火箭运力严重不足，可回收实现后火箭和卫星有望迎来快速增长：根据我们测算：2026-2029 年卫星发射数量年均 499 颗，2030 年开始年均1932 颗，2033 年开始年均 5248 颗。目前星网和垣信的卫星发射靠长征六号甲、长八甲、长十二、长五 B 等主力火箭，受制于火箭的运力，截至 12 月 14 日，2025 年星网和垣信合计发射 171 颗，远小于未来的卫星发射需求。后续随着商业火箭（朱雀三号、天龙三号、长十二 B）的成熟，这批可复用火箭实现可回收，有望助力国内低轨卫星星座组网加速落地。我们预计从 2026 年开始，国内卫星和火箭数量有望保持快速增长。 ◼ 可回收火箭的意义：从跟跑到领跑的跨越：近期，中国在可回收火箭领域取得了技术突破与试验进展，我国航天产业距离“低成本、高复用”越来越近。中国可回收火箭技术突破，不仅是航天产业内部的成本革命与技术升级，更是国家战略安全、高端制造升级与全球竞争格局重塑的重要支点。短期来看，将利好航天制造、新材料、卫星应用等产业链相关企业；长期来看，将推动我国从航天大国向航天强国跨越，为我国在新一轮科技革命与产业变革中抢占先机提供重要支撑。 ◼ 投资策略与相关标的：面向“十五五”：火箭发射：向可重复、低成本、大运力演进，从验证阶段逐步迈向工程应用和规模发展阶段。资本、技术和市场三重共振，商业航天正进入高速发展期，坚定看好产业发展机遇。 ◼ 火箭侧：商业火箭处于从 0 到 1 的阶段，弹性最大；相关标的：超捷股份：结构件独供（更换成本高）；斯瑞新材：发动机铜内壁；高华科技： 传感器；银邦股份：控股公司飞而康为发动机 3D 打印供应商；昊志机电：发动机电控；航天机电：控股股东长征八院拥有长征 12A 可回收火箭；航天工程： 控股股东航天一院拥有“长征九号”（中国版星舰）和长征 10A 可回收火箭；航天动力：控股股东航天六院拥有 YF 系列发动机。 ◼ 卫星侧： 发星量确定性增长，关注高价值量载荷。相关标的：上海瀚讯： 宽带载荷；*ST 铖昌： 相控阵 T/R 芯片；臻镭科技：T/R 和 AD，电源管理；航天电子： 激光通信、测控系统。 ◼ 太空算力：火箭运力新需求。顺灏股份： 投资国内算力星座轨道辰光；上海港湾：能源系统；乾照光电：能源系统。 ◼ 风险提示：政策推进不及预期、技术推进不及预期、竞争加剧影响。 -16%-12%-8%-4%0%4%8%12%16%20%2024-12-162025-4-152025-8-132025-12-11计算机沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 14 内容目录 1. 火箭：可回收商业火箭发射在即，行业有望迎来快增 .................................................................. 4 2. 可回收带来发射成本骤降，中国实现可回收火箭的战略意义重大 .............................................. 5 3. 宏观驱动，太空算力带来新运力需求 .............................................................................................. 8 3.1. 规则倒逼：ITU 频轨资源的“生死时速” ............................................................................. 8 3.2. 火箭运力新需求：太空算力................................................................................................... 10 4. 投资策略与相关标的 ........................................................................................................................ 11 4.1. Spacex 估值超万亿美金 ........................................................................................................... 11 4.2. 相关标的图谱........................................................................................................................... 12 5. 风险提示 ............................................................................................................................................ 13 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 3 / 14 图表目录 图 1： 今年来中美火箭发射情况对比（截至 2025 年 12 月 9 日，火箭形状代表其型号，最下排数字为该火箭发射次数）........................................................................................................................ 4 图 2： 国内主要可回收火箭研制单位及