钢铁行业2026年投资策略：周期轮转，看好钢铁牛市

中 泰 证 券 研 究 所专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信｜证券研究报告｜2 0 2 5 . 1 2 . 1 02026年投资策略：周期轮转，看好钢铁牛市任恒 （SAC证书编号：S0740525010001）目录CONTENTS专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信中 泰 证 券 研 究 所2025年钢铁行业指数上涨2026年钢铁有望迎来主动补库需求钢厂原料成本压力缓解01.02.03.04.投资建议3投资摘要：➢ 2025年钢铁需求回升，行业利润复苏。2025年由于建筑需求下滑同比幅度明显收窄，制造业需求维持韧性，且原料价格承压，使得行业利润今年回升较为明显。➢ 我国钢材需求将长期维持稳定，期待供给持续压减。我国已进入经济转型期，钢材消费增速趋缓不可避免。但由于我国经济仍在发展过程中，城镇化建设尚未完成，因此也不宜对房地产乃至全部用钢需求给予过分悲观的预期，叠加制造业用钢及新兴领域用钢的增长，我们预计未来我国钢材需求将长期维持稳定，若后续钢铁供给可以持续压减，钢厂利润将明显改善。➢ 原料端：供给弹性增加。废钢供需格局已趋于宽松，未来将持续压制铁水产量，限制原料需求，而供给端伴随着FMG新矿区及西芒杜的投产，焦煤进口持续恢复，铁矿和焦煤供需紧张格局有望改善，未来铁矿石和焦煤中枢价格将长期趋于下行，对钢厂利润的挤压将明显改善。➢ 投资建议：1)钢铁冶炼板块：关注钢铁龙头标的。钢铁需求超预期，且未来有望长期维持稳定，而原料端供需紧缺格局缓解，钢铁板块盈利未来有望回升，尤其是龙头企业高端品种比例不断提高进一步增厚利润，建议关注行业龙头宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁等，以及钢铁冶炼原料标的河钢资源。2)特钢板块：关注业绩良好的标的。受益于下游航空航天，油气开采、汽车等领域发展，特钢消费前景广阔，部分特钢企业的在建项目有序投产，业绩有望稳定增长，建议关注久立特材、翔楼新材。风险提示：国内外宏观经济波动等带来的风险；公司产能释放不及预期风险；原材料价格上行风险；研究报告使用的公开资料可能更新不及时的风险；行业规模测算风险等。CONTENTS目录CCONTENTS专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信中 泰 证 券 研 究 所12025年钢铁行业指数上涨52025年1-11月申万钢铁行业指数上涨➢ 2025年钢铁需求回升，行业利润复苏。2025年由于建筑需求下滑同比幅度明显收窄，制造业需求维持韧性，且原料价格承压，使得行业利润今年回升较为明显。➢ 2025年1-11月，SW钢铁行业指数（总市值加权平均）上涨36.84%，在31个申万行业当中排名第11位。钢铁行业板块又分为普钢、特钢与冶钢原料板块，2025年1-11月分别变动23.00%、27.66%和94.38%，其中冶钢原料板块表现较强。板块涨跌幅普钢板块23.00%特钢板块27.66%冶钢原料94.38%钢铁板块36.84%图表：2025年1-11月申万行业表现图表：2025年1-11月申万钢铁行业分板块表现数据来源：Wind、中泰证券研究所-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%SW有色金属SW电子SW通信SW综合SW基础化工SW电力设备SW机械设备SW传媒SW电子SW轻工制造SW钢铁SW计算机SW计算机SW汽车SW国防军工SW环保SW商贸零售SW农林牧渔SW纺织服饰SW银行SW家用电器SW社会服务SW建筑装饰SW房地产SW美容护理SW非银金融SW公用事业SW石油石化SW煤炭SW交通运输SW食品饮料62025年钢铁市场回顾➢ 2025年1月-6月，中美贸易冲突引发需求担忧，且原料价格疲软拖累钢价。上半年特朗普频频施加关税压力，引发市场对钢铁需求担忧，同时上半年焦煤供需较为宽松，价格疲软，拖累钢价持续回落，但钢企盈利率不断回升。➢ 2025年7月，制造业需求彰显韧性，“反内卷” 推动钢市反弹。在中美贸易冲突背景下，钢铁实际需求好于预期，且钢铁库存处于低位，基本面表现较好。7月1日，中央财经委员会第六次会议召开，明确要求“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”。“反内卷” 影响下，钢铁价格反弹。➢ 2025年8月至今，需求走弱，钢企利润承压。由于建筑需求疲软，制造业需求同比增幅收窄，钢铁库存去库明显低于预期，钢铁价格走弱，钢企盈利率回落。图表：上海螺纹钢汇总价格：HRB400E （数据截止12月5日）图表：上海热轧卷板汇总价格：3mm （数据截止12月5日）数据来源：我的钢铁网、中泰证券研究所300035004000450050005500010203040506070809101112元/吨2022年2023年2024年2025年300035004000450050005500010203040506070809101112元/吨2022年2023年2024年2025年72025年钢铁基本面回顾图表：五大品种表观需求（数据截至12月5日）图表：五大品种产量（数据截至12月5日）图表：五大品种总库存（数据截至12月5日）图表：247家钢铁企业盈利率(%) （数据截至12月5日）数据来源：我的钢铁网、中泰证券研究所3006009001200010203040506070809101112万吨2022年2023年2024年2025年70080090010001100010203040506070809101112万吨2022年2023年2024年2025年1000150020002500300035004000010203040506070809101112万吨2022年2023年2024年2025年0204060801001202015/082017/082019/082021/082023/082025/08247家钢铁企业：盈利率：中国（周）8CONTENTS目录CCONTENTS专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信中 泰 证 券 研 究 所22026年钢铁有望迎来主动补库需求92025年预计钢铁需求实现同比增长➢ 制造业需求占比逐年提升。我国已进入经济转型期，房地产对钢铁需求的贡献已明显下滑，2025年建筑用钢占内需比例预计下滑至42%。制造业需求比例逐年提升，预计2026年将上升至58%。2024年12月26至27日，全国工业和信息化工作会议上提出，2025年将实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案，加力推进大规模设备更新和消费品以旧换新支持政策落实，并启动世界级先进制造业集群培育工程。制造业用钢前景依然广阔。图表：制造业需求占比逐年提升数据来源：iFind、Wind、我的钢铁网、中泰证券研究所图表：钢铁分行业需求（万吨）20212022202320242025E2026E建筑用钢51636 50038 47672 42667 41494 40664 yoy-7.85%-3.10%-4.73%-10.50%-2.75%-2.00%机械耗钢18245183122021522000 23672 26039 yoy15.47%0.37%10.39%8.83%7.60%10.00%汽车耗钢5257 5040 5786 5937 6700 7370 yoy0.14%-4