银行11月金融数据前瞻：新增信贷和社融或延续同比少增

证券研究报告：银行|行业周报市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告：银行|金融数据预测月报行业投资评级强于大市 |维持行业基本情况收盘点位4215.4452 周最高4670.3152 周最低3730.31行业相对指数表现2024-122025-022025-052025-072025-092025-12-10%-7%-4%-1%2%5%8%11%14%17%20%23%银行沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研究所分析师:张银新SAC 登记编号:S1340525040001Email:zhangyinxin@cnpsec.com近期研究报告《银行中长期负债压力仍存》 -2025.12.0111 月金融数据前瞻 （2025.11.10-2025.12.09）新增信贷和社融或延续同比少增l投资要点（1）11 月新增信贷同比少增约 2500 亿元：预计 11 月新增人民币贷款（信贷口径）约 3300 亿元，同比少增约 2500 亿元。新增实体人民币贷款（社融口径）约 3000 亿元。四季度以来的信贷需求持续偏弱情况仍在延续，11 月信贷诉求或仍处于低位。（2）新增信贷整体偏弱：预计对公贷款小幅提升。大型企业供需两端偏弱、融资需求偏弱。但从历年同期表现来看，预计 11 月将出现季节性修复；预计居民贷款增长偏弱。当前居民消费信心与经营意愿仍总体承压、今年“双十一”购物节在时点上出现明显向前迁移，叠加各类消费补贴前置，一般消费贷款同比增长或有限。11 月全国 30个重点城市商品房住宅成交面积同比减少、11 月全国乘用车市场零售数量同环比均下行，居民住房按揭贷款及非房中长期消费贷款增长或承压。（3）预计 11 月新增社会融资规模约 21000 亿元，同比少增约2000 亿元：参考银行对实体的信贷投放（剔除票据贴现、银行对非银贷款以及境外人民币贷款）历史数据以及相关市场活跃情况，同时考虑非银机构对实体的信贷投放预计社融口径新增人民币贷款约 3000亿元，同比少增约 2000 亿元；11 月银行表内贴现明显回落，整体市场供过于求，预计未贴现票据增量提升至 0 亿元左右；政府债券和企业债券合计净融资 16000 亿元；IPO 和再融资合计约 550 亿元；信托贷款、委托贷款和外币贷款或维持小幅负增，持平历史数据。l投资建议：今年 12 月至次年 3 月末或将仍有大量定期存款到期，居民存量资产无风险利率将进一步下行，居民存款或将继续向保险资产迁移，同时受益于新型政策性金融工具等工具支持，重点省市固定资产投资增速或将明显改善。投资方向上：一是建议继续关注存款到期量较大、息差有望超预期改善相关标的：重庆银行、招商银行、交通银行。二是建议关注明显受益于固定资产投资改善的城商行：江苏银行、齐鲁银行、青岛银行等。l风险提示：存在模型和经验测算判断误差、假设与实际偏离、宏观经济修复不及预期、外部事件超预期恶化、不良资产大面积暴露等风险。发布时间：2025-12-10请务必阅读正文之后的免责条款部分2目录1预计 11 月新增信贷同比少增..................................................................41.1总量读数上信贷或同比少增 2500 亿元......................................................41.2结构上对公偏弱但仍为主要支撑，居民需求偏弱.............................................62预计 11 月新增社融约 21000 亿................................................................73投资建议...................................................................................94风险提示...................................................................................9请务必阅读正文之后的免责条款部分3图表目录图表 1： PMI 主要分项情况.................................................................4图表 2： 不同类型企业 PMI.................................................................4图表 3： 1M 票据利率走势..................................................................5图表 4： 6M 票据-6M NCD...................................................................5图表 5： 中国企业经营状况指数和中国高频经济活动指数.......................................6图表 6： 居民信心指数仍处于低位 .......................................................... 7图表 7： 信贷增速或进一步下行 ............................................................ 8图表 8： 社融增速下行 .................................................................... 9请务必阅读正文之后的免责条款部分41 预计 11 月新增信贷同比少增1.1 总量读数上信贷或同比少增 2500 亿元预计 11 月新增人民币贷款（信贷口径）约 3300 亿元左右，同比少增约 2500亿元。新增实体人民币贷款（社融口径）约 3000 亿元。11 月 PMI 读数小幅改善。11 月官方制造业 PMI 景气指数小幅改善至49.2%，仍低于荣枯线。其中新订单、生产、新出口指数分别为 49.2%、50.0%、47.6%，分别上行 0.4、0.3 和 1.7pct。PMI 的修复或与 11 月工作日数量较 10 月增加有关。11 月不同类型企业情况读数分化。大型企业 PMI 回落 0.6pct 至 49.3%，中型企业 PMI 上升 0.2pct 至 48.9%，小型企业 PMI 大幅上行 2.0pct 至 49.1%，各类企业 PMI 明显收敛。大型企业景气度连续两个月读数走势偏弱，或表明国内企业整体经营情况压力仍存。图表1：PMI 主要分项情况图表2：不同类型企业 PMI2023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-0940%42%44%46%48%50%52%54%制造业PMI制造业PMI:新订单制造业PMI:生产制造业PMI:新出口订单2023-122