公司事件点评报告：定增加码半导体与散热业务，控股股东增持彰显信心

2025 年 12 月 07 日 定增加码半导体与散热业务，控股股东增持彰显信心 —美利信（301307.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：任春阳 S1050521110006 rency@cfsc.com.cn 基本数据 2025-12-05 当前股价（元） 38.89 总市值（亿元） 82 总股本（百万股） 211 流通股本（百万股） 109 52 周价格范围（元） 18.72-44.75 日均成交额（百万元） 270.47 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《美利信（301307）：业绩短期承压，多轮驱动中长期成长》2025- 06-27 公司近期公告：1）控股股东美利信控股拟增持 5000-10000万元；2）公司拟向不超过 35 名特定对象发行股票募集资金不超过 12 亿元，将用于半导体装备精密结构件建设项目（5亿元）、通信汽车零部件可钎焊压铸产业化项目（5 亿元）、补充流动资金（2 亿元）；3）公司与钜量创新绿能股份有限公司签署合作协议，双方拟新设立合资公司，共同开拓服务器液冷关键零部件市场，为国内国际优质客户提供高效水冷板设计与相关液冷服务器套件的开发量产服务。对此，我们点评如下： 投资要点 ▌顺应国产替代以及散热发展趋势，定增加码半导体与散热业务助力新成长 半导体产业作为信息技术产业的核心，是支撑经济社会高质量发展和保障国家安全的战略性、基础性与先导性产业，作为半导体产业最大的市场之一，我国半导体产业面临着以光刻机等为代表的卡脖子环节，尤其是在当前贸易摩擦不断的背景下，我国半导体产业自主可控需求日益强烈。为抓住国产替代的行业机遇，2025 年 5 月公司单独成立了重庆渝莱昇精密科技有限公司，为半导体客户提供半导体器件专用设备制造、精密零部件制造等专用产品，目前已顺利通过国内多家头部半导体设备厂商的合格供应商认证，为上海、深圳头部客户提供产品配套。通过此次定增募投项目之一半导体装备精密结构件建设项目，公司可进一步实现产能扩张、技术升级，进一步绑定头部客户，巩固“技术-订单-产能-利润”正向循环，形成较高的市场壁垒，为未来成长奠定基础。 目前液冷凭借散热效率高、适配高功率场景、能耗低等突出优势，已成为热管理行业的主流发展方向，在各个领域展现出强劲需求：比如新能源动力电池向高能量密度、高充电倍率的技术升级、DMC 智驾计算平台算力持续升级、5G-A 通信基站功率较前代显著提升等。公司在液冷散热领域已形成成熟的技术体系，通过此次定增募投项目之一通信汽车零部件可钎焊压铸产业化项目，公司可大幅提升液冷散热产品产能，更好地承接重大客户的批量订单，助力公司新成长。 -40-20020406080100(%)美利信沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌由新能源、通信基站切入服务器液冷领域，新增业绩看点 美利信重视液冷的发展趋势并提前进行了相关业务布局，2025 年 1 月战略性成立上海美利信，核心任务是将包括液冷在内的前沿散热技术转化为客户定制化的解决方案，目前公司已经在新能源车和通信领域已经开发出液冷相关产品，其中通信领域可钎焊相变液冷散热器技术处于行业领先地位。 2025 年 11 月 22 日公司与钜量创新绿能股份有限公司签署合作协议，双方拟新设立合资公司，共同开拓服务器液冷关键零部件市场，为国内国际优质客户提供高效水冷板设计与相关液冷服务器套件的开发量产服务。钜量创新绿能股份有限公司管理团队源自台达、鸿海、超威等行业龙头公司，兼具深厚技术沉淀与北美优质客户资源，此次美利信与钜量科技合作，将充分结合双方在 AI 服务器液冷系统、热设计与应用场景、精密制程、规模化量产与品质保证等方面的经验和能力，实现优势互补与资源共享，共同打造面向未来高功耗 GPU与 AI 服务器的液冷关键零部件平台。切入服务器液冷领域，新增业绩看点。 ▌控股股东增持彰显对公司未来发展充满信心 公司控股股东美利信控股有限公司拟在未来的 6 个月内增持公司股票不低于 5000 万元，不超过 10000 万元，增持价格不超过 52 元/股。美利信控股曾于 2024 年 7 月增持公司股票3099.58 万元，上市以来没有减持过，两次增持彰显出控股股东对公司长期投资价值的认可，以及对公司未来发展前景的信心。 ▌ 盈利预测 由于毛利率下降明显以及计提减值准备等因素影响，我们调整公司盈利预测，预测公司 2025-2027 年净利润分别为-2.01、1.69、3.17（原值为 0.65、1.54、2.46）亿元，EPS分别为-0.95、0.80、1.50 元，当前股价对应 PE 分别为-41、49、26 倍，看好公司传统主业拐点有望出现，半导体和液冷业务有望成为新的业绩增长点。维持公司“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 下游需求不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、毛利率下降的风险、定增不能顺利完成的风险、公司液冷产品研发及推进不及预期的风险、增持不能顺利完成的风险、宏观经济下行的风险等。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 主营收入（百万元） 3,659 4,141 5,221 6,243 增长率（%） 14.7% 13.2% 26.1% 19.6% 归母净利润（百万元） -164 -201 169 317 增长率（%） -220.6% 87.9% 摊薄每股收益（元） -0.78 -0.95 0.80 1.50 ROE（%） -5.3% -7.0% 5.6% 9.8% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 540 81 101 386 应收款 1,269 1,305 1,459 1,556 存货 742 857 972 1,128 其他流动资产 172 227 334 390 流动资产合计 2,723 2,470 2,866 3,459 非流动资产: 金融类资产 0 37 83 115 固定资产 3,401 3,518 3,614 3,744 在建工程 160 552 431 179 无形资产 161 163 174 177 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 683 683 683 683 非流动资产合计 4,405 4,917 4,902 4,783 资产总计 7,128 7,387 7,768 8,242 流动负债: 短期借款 751 790 818 830 应付账款、票据 1,735 1,861 1,968 2,116 其他流动负债 446 446 446 446 流动负债合计 2,955 3,119 3,260 3,426 非流动负债: 长期借款 825 1,121 1,242 1,328 其他非流动负债 266 266 266 266 非流动负债合计