有色金属行业研究：铜现货愈发紧张，看好有色春季躁动

敬请参阅最后一页特别声明 1 本周行情综述 铜：本周 LME 铜价+4.38%到 11665.00 美元/吨，沪铜+6.12%到 9.28 万元/吨。供应端，据 SMM，进口铜精矿加工费周度指数跌至-42.9 美元/吨；截至本周四，全国主流地区铜库存较周一减少 0.01 万吨至 15.89 万吨，较上周四减少1.46 万吨，本周各地区表现分化，总库存较去年同期的 13.03 万吨增加 2.86 万吨。冶炼端，因12 月冶炼厂需求减少，据 SMM，本周废产阳极板企业开工率为 68.57%，环比下降 10.14 个百分点。预计下周开工率环比回升 3.11 个百分点至 71.68%。消费端，据 SMM，本周铜线缆企业开工率 67.12%，环比增加 0.22 个百分点，同比下降 28 个百分点。前期订单支撑当前开工，但铜价持续上涨抑制下游采购，新增订单普遍疲软，仅零星补单，整体订单衔接出现断层；本周漆包线行业开机率 78.8%，仅微幅回升 0.07 个百分点。周四铜价突破 91000 元/吨，下游企业成本压力陡增导致周度新增订单下降 5.51 个百分点。高铜价显著抑制下游需求，行业复苏动能不足。 铝：本周 LME 铝价+1.24%到 2900.50 美元/吨，沪铝+3.4%到 2.23 万元/吨。供应端，据 SMM，本周四国内主流消费地电解铝锭库存 59.60 万吨，较周一库存持平，较上周四库存持平；全国冶金级氧化铝建成总产能 11032 万吨/年，运行总产能 8766.77 万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周减少 2.06 个百分点至 79.46%，国内氧化铝厂维持高位运行；截至本周四，电解铝厂原料库存达到 336.5 万吨，较前一周增加 1.9 万吨；仓单库存虽小幅下降 0.8 万吨，但总库存仍环比增加 3.3 万吨至 490.1 万吨，进一步表明市场供应压力持续。成本端，据 SMM，截至本周四，中国预焙阳极成本约 5201 元/吨，较上周四上涨 1.59%。需求端，据 SMM，本周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比下降 0.4个百分比至 61.9%，市场延续结构性分化。原生铝合金开工率持稳于 60.2%，主流企业长单交付稳定，但高铝价抑制散单成交，需求端偏谨慎；铝线缆开工率回落 0.6 个百分点至 62.4%，虽有电网订单匹配，但提货持续性不足叠加年底备货意愿低迷，制约开工回升。 金：本周 COMEX 金价-0.87%至 4227.7 美元/盎司，美债 10 年期 TIPS 上升 0.03 个百分点至 1.88%。SPDR 黄金持仓增加 0.24 吨至 1050.25 吨。本周黄金受到地缘政治风险等因素影响，市场整体呈现强势震荡格局。（1）12 月 5 日，在当天的日本债券市场上，作为长期利率指标的 10 年期新发国债收益率升至 1.94%，为自 2007 年 7 月以来的最高水平。由于市场认为日本央行可能会继续分阶段加息，国债被抛售，导致长期利率上升。（2）12 月 3 日欧盟理事会和欧洲议会议员代表达成协议，分步骤直至全面禁止进口俄罗斯天然气。协议规定，俄罗斯液化天然气进口禁令将从 2026 年底生效，管道天然气进口禁令将从 2027 年秋季生效。（3）澳大利亚政府 12 月 4 日宣布，再向乌克兰提供价值 9500万澳元（约合 6278 万美元）的一揽子军事援助，这使得澳对乌援助总额超过 17 亿澳元。新援助中，5000 万澳元将投入乌方“优先需求清单”，另有 4300 万澳元用于提供雷达、弹药等装备，以及 200 万澳元支持无人机技术。 稀土：氧化镨钕本周价格环比上涨 2.79%。据 SMM 多家原矿分离企业因年末环保督查趋严等因素将在 12 月份停产，月度产量可能减少 20-25%；10 月我国磁材出口量同比、环比分别+16%、-5%；结合往后出口更加宽松的预期，我们对后续需求更加高看一眼；外部抢出口叠加供改持续推进，稀土供需共振可期。大国重器彰显战略属性、价格上行、叠加央国企头部集中，板块全面看多。关注中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、金力永磁等标的。 锑：本周锑价环比下降 1.79%。近期价格回调系投机资金获利了结；我们仍然看好出口修复后带来的内外同涨。资源紧缺，海外大矿减产带来全球供应显著下滑，需求平稳，全球锑价上行趋势不改。建议关注华锡有色、湖南黄金。 锡：本周锡价环比上涨 4.70%。近期价格大涨，我们认为除却对标铜的趋势交易，更多反应的是全产业链低库存、印尼和缅甸供应强扰动的预期；结合目前库存水平加速去化，即便佤邦复产推进，我们认为无论宏观情绪如何，锡价易涨难跌、上一台阶为既定事实。推荐华锡有色。 锂：本周 SMM 碳酸锂均价-0.53%至 9.33 万元/吨，氢氧化锂均价+0.06%至 8.69 万元/吨。产量：本周碳酸锂产量环比上升，总产量 2.19 万吨，环比+0.07 万吨。 钴：本周长江金属钴价+2.61%至 41.38 万元/吨，钴中间品 CIF 价+0.1%至 24.33 美元/磅，计价系数为 99.5。 镍：本周 LME 镍价+0.44%至 1.49 万美元/吨，上期所镍价+0.62%至 11.75 万元/吨。LME 镍库存-0.23 万吨至 25.31 万吨。 风险提示 供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、大宗及贵金属行情综述 ....................................................................... 4 二、大宗及贵金属基本面更新 ..................................................................... 5 2.1 铜 ..................................................................................... 5 2.2 铝 ..................................................................................... 5 2.3 贵金属 ................................................................................. 6 三、小金属及稀土行情综述 ....................................................................... 7 四、小金属及稀土基本面更新 ..................................................................... 8 4.1 稀土 ...................................................................................