通信行业周报：Marvell收购Celestial AI布局CPO，DeepSeek-V3.2发布

敬请参阅最后一页特别声明 1 通信周观点： 1）Marvell 发布财报，本季度营收 20.75 亿美元，较公司 8 月给出的指引中点高出 1500 万美元，略超市场预期；该公司同日宣布，将以约 32.5 亿美元的现金和股票交易方式，收购开发下一代 CPO 的人工智能初创公司 Celestial AI，正式布局 CPO 领域，加速向光连接转型。2）AWS 在年度云计算盛会 re:Invent 开幕。A)AWS 在会上正式推出 AI 训练芯片 Trainium 3，单芯片算力达到 2.52PFLOPS FP8；此外，AWS 还推出四款 Nova 2 系列模型和全新 AI 服务。B）AWS、NV 同期宣布扩展其战略合作，AWS 将支持 NVIDIA NVLink Fusion AI 基础架构平台，用于新一代 Trainium4 芯片、用于各种工作负载的 Graviton CPU 以及 Nitro System 虚拟化基础架构。我们持续看好 AWS、NV 链发展。3）Credo发布 2026 财年 Q2 财报，当季营收 2.68 亿美元，YoY 272.1%，QoQ 20.2%，大超市场预期。公司总裁表示，公司核心AEC 和 IC 业务的持续增长，ZeroFlap Optics、ALC 和 OmniConnect 解决方案即将推出，公司盈利能力有望不断增强。我们认为 Credo 作为传统电连接巨头，此次布局光连接具有重大意义，看好未来光在柜内的进一步渗透。4）DeepSeek同步推出两款正式版本 AI 模型 DeepSeek-V3.2 和 DeepSeek-V3.2-Speciale，前者主打日常应用场景，在公开推理测试中达到 GPT-5 水平，仅略低于 Gemini-3.0-Pro；后者在 IMO、CMO、ICPC、IOI 四项国际竞赛中斩获金牌。我们持续看好国产 AI 大模型持续迭代推动国产算力链加速向上。5）字节跳动旗下豆包团队推出“豆包手机助手”技术预览版，同时首款搭载该助手的工程样机努比亚 M153 已少量上市，定价为 3499 元。作为首台集成豆包手机助手的设备，努比亚 M153 在发售之后迅速售罄。我们持续看好 AI 端侧落地机会。 细分赛道： 服务器：本周服务器指数-1.22%，本月以来，服务器指数-1.22%。AWS 宣布面向政府区新增近 1.3GW 的 AI/HPC 数据中心建设，是历史级别的扩张；OpenAI 也透露未来将依托预期 2.2 亿付费用户推动长期训练与推理需求大幅增长。海外云巨头仍在持续扩容期，服务器需求有望持续上修。 光模块：本周光模块指数+4.67%，本月以来，光模块指数+4.67%。Marvell 发布财报，本季度营收 20.75 亿美元，较公司 8 月给出的指引中点高出 1500 万美元，略超市场预期；该公司同日宣布，将以约 32.5 亿美元的现金和股票交易方式，收购开发下一代 CPO 的人工智能初创公司 Celestial AI，正式布局 CPO 领域，加速向光连接转型。 IDC：本周 IDC 指数+0.50%，本月以来，IDC 指数+0.50%。DeepSeek 同步推出两款正式版本 AI 模型 DeepSeek-V3.2 和DeepSeek-V3.2-Speciale，相关指标处于全球前列，标志着开源模型与闭源商业模型的性能差距进一步缩小。我们认为国产 AI 加速演进势头仍将延续，持续看好国产模型对数据中心需求的拉动作用。 核心数据更新： 电信业务量收增速逐步提升。2025 年前 1-10 月，电信业务收入累计完成 14670 亿元，同比增长 0.9%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长 9%。10 月我国光模块出口金额当月环比下降 11%，当月同比降低 27.6%；1-10 月累计同比降低 17%。我们认为主要系国内光模块公司纷纷在海外建设工厂所致。3Q25 微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为 167 亿/240 亿/196 亿/351 亿美元，同比+53%/+83%/+133%/+55%。 投资建议与估值 建议关注国内 AI 发展带动的服务器、IDC 等板块，以及海外 AI 发展带动的服务器、光模块等板块。 风险提示 AI 建设不及预期、中美关税波动加剧、原材料供应不足。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 一、细分行业观点 服务器：本周服务器指数-1.22%，本月以来，服务器指数-1.22%。AWS 宣布面向政府区新增近 1.3GW 的 AI/HPC 数据中心建设，是历史级别的扩张；OpenAI 也透露未来将依托预期 2.2 亿付费用户推动长期训练与推理需求大幅增长。海外云巨头仍在持续扩容期，服务器需求有望持续上修。 图表1：服务器指数 (8841058.WI)走势 来源：wind，国金证券研究所 光模块：本周光模块指数+4.67%，本月以来，光模块指数+4.67%。Marvell 发布财报，本季度营收 20.75 亿美元，较公司 8 月给出的指引中点高出 1500 万美元，略超市场预期；该公司同日宣布，将以约 32.5 亿美元的现金和股票交易方式，收购开发下一代 CPO 的人工智能初创公司 Celestial AI，正式布局 CPO 领域，加速向光连接转型。 IDC：本周 IDC 指数+0.50%，本月以来，IDC 指数+0.50%。DeepSeek 同步推出两款正式版本 AI 模型 DeepSeek-V3.2 和DeepSeek-V3.2-Speciale，相关指标处于全球前列，标志着开源模型与闭源商业模型的性能差距进一步缩小。我们认为国产 AI 加速演进势头仍将延续，持续看好国产模型训练推理对数据中心需求的拉动作用。 图表2：光模块(CPO)指数 (8841258.WI)走势 来源：wind，国金证券研究所 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 图表3：IDC 指数 (866052.WI)走势 来源：wind，国金证券研究所 图表4：本周通信板块景气度 板块 景气度指标 本期景气度说明 运营商 稳健向上 5G 投资周期结束，电信行业端承压，但云与 IDC 业务放量接力成长，整体景气度稳健向上 光模块 稳健向上 Marvell 收购 Celestial AI，布局下一代 CPO 技术，光向柜内渗透 服务器 稳健向上 AWS、OpenAI 宣布加大对数据中心的投资，北美 AI 算力建设仍在持续 交换机 稳健向上 高速交换机放量，国产交换机有望在 Scale-up 域实现突破 连接器 稳健向上 Credo 业绩超预期，铜连接板块稳健向上 IDC 加速向上 DeepSeek-V3.2 大模型发布，在公开推理测试中达到 GPT-5 水平，仅略低于 Gemini-3.0-Pro，国产大模型持续突破 物联网 加速向上 豆包手机助手技术预览版发布，并率先落地中兴通讯旗下手机品牌努比亚 M153，看好 AI 端侧突破 液冷 高景气维持 英伟达 GB300 全面采用液冷设计，国内液冷厂商有望在 AI 时代出海，想象空间很大。 来源：IT 之家，迅石光通迅网