精锻科技(300258)精锻齿轮龙头加速出海，卡位机器人布局新赛道

证券研究报告 | 首次覆盖报告 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 精锻科技（300258.SZ） 精锻齿轮龙头加速出海，卡位机器人布局新赛道 精锻齿轮行业细分龙头，客户涵盖知名主机厂及 Tier1 供应商。公司主业为汽车精锻齿轮及其它精密锻件的研发、生产与销售，主要产品包括汽车差速器半轴齿轮和行星齿轮、汽车变速器结合齿齿轮等，是国内乘用车精锻齿轮细分行业的龙头企业。公司持续拓展海外及新能源客户，覆盖上汽大众、吉利汽车等合资及自主品牌，沃尔沃、福特、蔚来等新能源车企，以及奔驰、宝马等海外知名车企及 Tier1 供应商。未来，公司计划全力推进泰国工厂建设，以承接北美订单；同时通过摩洛哥分公司覆盖欧洲及中东市场。 单一齿轮向总成业务延伸，产品结构持续优化。公司通过定增、可转债募资投向差速器总成、新能源电驱传动部件等项目，实现产能快速增长。公司依托总成产品更高附加值打开价值空间，2024 年总成类业务营收 4.92亿元、同比增长 18.84%，占比达 24.3%，成为第二大营收来源，公司精准卡位新能源汽车集成化趋势，成长确定性凸显。 精锻技术拓展至铝合金轻量化底盘关键零部件，布局新能源轻量化及机器人业务。公司精准把握汽车新能源化浪潮下的轻量化需求，通过“新能源汽车轻量化关键零部件生产”等项目，提供满足轻量化、低噪音需求的核心产品，未来将持续提升差速器总成、电机轴及轻量化铝合金锻件等新能源产品收入占比，加速产能释放。公司积极切入机器人赛道，2025 年与天津爱玛信合资设立江苏太平洋智能关节有限公司，开发机器人关节组件，并对外投资武汉格蓝若智能机器人有限公司，目前已顺利交付模组类样品，有望打开第二增长曲线。 投资建议：公司作为精锻齿轮龙头，持续拓展新产品新客户，我们预计2025-2027 年 归 母 净 利 润 分 别 为1.53/2.04/2.52 亿 元 ， 同 增 -4.3%/33.5%/23.5%，当前对应市值 PE 为 49/37/30x。考虑到差速器总成等新产品处于上量阶段，海外市场加速布局，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业需求不及预期风险、海外市场推进不及预期的风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险、数据滞后性风险。 买入（首次） 股票信息 行业 汽车零部件 11 月 26 日收盘价（元） 12.82 总市值（百万元） 7,500.31 总股本（百万股） 585.05 其中自由流通股（%） 97.41 30 日日均成交量（百万股） 14.04 股价走势 作者 分析师 丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002 邮箱：dingyimeng@gszq.com 相关研究 财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 2,103 2,025 2,149 2,438 2,776 增长率 yoy（%） 16.3 -3.7 6.1 13.5 13.9 归母净利润（百万元） 238 160 153 204 252 增长率 yoy（%） -3.9 -32.8 -4.3 33.5 23.5 EPS 最新摊薄（元/股） 0.41 0.27 0.26 0.35 0.43 净资产收益率（%） 6.3 4.2 4.0 5.1 6.0 P/E（倍） 31.6 47.0 49.1 36.8 29.8 P/B（倍） 2.0 2.0 2.0 1.9 1.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2025 年 11 月 26 日收盘价 -10%12%34%56%78%100%2024-112025-032025-072025-11精锻科技沪深3002025 11 26年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 2416 2899 3451 3664 3963 营业收入 2103 2025 2149 2438 2776 现金 1103 1580 1754 1806 1978 营业成本 1567 1531 1617 1832 2082 应收票据及应收账款 535 543 537 609 694 营业税金及附加 20 24 28 24 28 其他应收款 2 2 2 3 3 营业费用 11 11 12 12 14 预付账款 42 26 32 37 42 管理费用 135 147 180 183 200 存货 542 573 719 763 810 研发费用 108 125 131 146 167 其他流动资产 190 175 407 445 435 财务费用 19 39 28 37 35 非流动资产 3840 4193 4128 4171 4180 资产减值损失 -3 -14 -4 -4 -4 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 29 46 32 37 42 固定资产 2755 2908 2982 3035 3057 公允价值变动收益 1 3 0 0 0 无形资产 279 271 264 254 245 投资净收益 6 10 11 10 8 其他非流动资产 806 1014 882 882 878 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 6256 7092 7579 7835 8143 营业利润 278 187 191 246 296 流动负债 1263 2077 2286 2458 2640 营业外收入 2 1 4 0 0 短期借款 566 1106 1406 1506 1606 营业外支出 1 1 4 0 0 应付票据及应付账款 577 550 665 727 796 利润总额 278 188 191 246 296 其他流动负债 120 421 216 226 238 所得税 42 28 38 42 44 非流动负债 1237 1214 1455 1360 1265 净利润 236 159 153 204 252 长期借款 231 126 376 276 176 少数股东损益 -1 0 0 0 0 其他非流动负债 1005 1088 1079 1084 1089 归属母公司净利润 238 160 153 204 252 负债合计 2500 3290 3741 3818 3904 EBITDA 600 565 613 701 785 少数股东权益 6 5 6 6 6 EPS（元/股） 0.41 0.27 0.26 0.35 0.43 股本 482 482 585 585 585 资本公积 1246 1254 1151 1151 1151 主要财务比率 留存收益 1844 1903 2038 2217 2438 会计年度