新股覆盖研究：纳百川

http://www.huajinsc.cn/1/12请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 11 月 30 日公司研究●证券研究报告纳百川（301667.SZ）新股覆盖研究投资要点 下周二（12 月 2 日）有一家创业板上市公司“纳百川”询价。 纳百川（301667）：公司从事新能源汽车动力电池热管理、燃油汽车动力系统热管理及储能电池热管理相关产品的研发、生产和销售。公司 2022-2024 年分别实现 营 业 收 入 10.31 亿 元 /11.36 亿 元 /14.37 亿 元 ， YOY 依 次 为98.37%/10.21%/26.48%；实现归母净利润 1.13 亿元/0.98 亿元/0.95 亿元，YOY依次为 134.65%/-13.29%/-2.88%。根据公司管理层初步预测，公司 2025 全年营业收入较上年增长 20.86%，归母净利润较上年增长 9.72%。投资亮点：1、公司长期深耕热管理领域，是国内最早布局新能源汽车热管理的企业之一，现已在新能源汽车动力电池液冷板领域占据较高地位。根据招股书披露，新能源汽车的动力系统热管理核心组件单车价值量约为传统燃油车的 2-3 倍；随着汽车电动化的持续推进，动力系统热管理行业的市场空间有望不断扩张。公司长期深耕热管理系统，成立初期主要从事发动机散热器等燃油汽车部件的生产；2011 年，公司前瞻开展动力电池热管理系统相关产品的研发，是行业内最早布局新能源汽车业务领域的企业之一、也是首批与宁德时代合作开发电池液冷板产品的供应商之一。2015 年，公司借助与宁德时代的战略合作关系、其电池液冷板得到实车应用验证，并自 2016 年起陆续成为上汽大众等国内多家主流新能源车企的首批动力电池液冷板的主要供应商，奠定了公司从发动机热管理系统向新能源汽车电池热管理系统转型的先发优势。截至目前，公司的客户网络已覆盖国内动力电池龙头制造商和主流新能源汽车主机厂，近几年完成 PPAP 程序交付的产品项目数量超 300 余项、完成适配车型超 200 余款，在电池液冷板等细分市场居于领先；按照公司测算，2024 年公司电池液冷板市占率约为 12.16%。另据问询函回复披露，对于较为前卫的 CTB/CTC 电池技术路线，公司已实现为国内首款 CTC 技术路线新能源汽车零跑 C01 及后续 C11 型号的冲压式液冷板产品开发，积累了配套开发 CTC 路线液冷板产品的成功经验，有望继续夯实行业地位。2、公司积极开展横向及纵向拓展，以动力电池液冷板向储能电池液冷板衍生，并以单一液冷板产品向箱体集成和 CTP 技术路线演进。（1）储能电池液冷板方面，据公司招股书披露，随着新能源电站、离网储能等更大电池容量、更高系统功率密度的储能电站需求起步，储能系统对安全性和寿命的要求更高，推动液冷逐步对风冷形成替代；据 GGII 预测，2025 年储能液冷渗透率有望由 2021 年的 12%提升至 45%、市场规模达 74 亿元。公司自 2021 年拓展储能电池热管理业务，目前已成为宁德时代、阳光电源、海辰储能等国内头部新能源电源设备厂商的供应商；报告期间，储能热管理产品收入由 2022 年的 0.36 亿元增至 2024 年的 3.37 亿元、是公司重要的业务增长点。（2）公司积极开展电池箱一体化等产品创新。据招股书披露，随着 CTB/CTC 等前沿技术的探索应用，电池液冷板将进一步与电池箱体进行集成，相较液冷板约 700 元的单车价值量、电池箱体的单车价值量高达 2000 元；另据招股书援引的 EVTank 预测，2030 年全球新能源动力电池箱体市场规模预计突破 1195 亿元。公司基于液冷板产品进行业务的纵向延伸，其箱体市场直接承接了现有的液冷板客户群体并取得了中能建储能、科陆电子等客户的量产定点，成功在市场竞争中抢交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）83.75流通股本（百万股）12 个月价格区间/分析师李蕙SAC 执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人戴筝筝daizhengzheng@huajinsc.cn相关报告华金证券-新股-新股专题覆盖报告（百奥赛图）-2025 年 95 期-总第 621 期 2025.11.23华金证券-新股-新股专题覆盖报告（精创电气）-2025 年 94 期-总第 620 期 2025.11.20华金证券-新股-新股专题覆盖报告（中国铀业）-2025 年 92 期-总第 618 期 2025.11.16华金证券-新股-新股专题覆盖报告（摩尔线程）-2025 年 93 期-总第 619 期 2025.11.16华金证券-新股-新股专题覆盖报告（南特科技）-2025 年 91 期-总第 617 期 2025.11.12新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/2/12请务必阅读正文之后的免责条款部分占先机；目前电池集成箱体产品已完成产品验证、正处于市场推广阶段，报告期间相关年收入规模已达百万元级。同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取了三花智控、银轮股份、方盛股份、新富科技为纳百川的可比上市公司。从上述可比公司来看，2024 年度可比公司的平均收入规模为 105.94 亿元，平均 PE-TTM 为 39.04X，销售毛利率为 21.50%；相较而言，公司营收规模与销售毛利率暂未及同业平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近 3 年收入和利润情况会计年度2022A2023A2024A主营收入(百万元)1,030.91,136.21,437.1同比增长(%)98.3710.2126.48营业利润(百万元)125.3108.3108.5同比增长(%)147.20-13.550.16归母净利润(百万元)113.398.395.4同比增长(%)134.65-13.29-2.88每股收益(元)1.351.171.14数据来源：聚源、华金证券研究所新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/3/12请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、纳百川..........................................................................................................................................................4（一）基本财务状况.................................................................................................................................... 4（二）行业情况.....................................................