2026年A股年度投资策略：踏浪逐牛，再攀高峰

策略研究 / 年度投资策略 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 年度投资策略 踏浪逐牛，再攀高峰——2026 年 A 股年度投资策略 2025 年 11 月 17 日 【策略观点】  市场趋势：踏浪逐牛，再攀高峰 2025 年中国股市演绎“信心重估牛”，市场重估科技 G2 与国际化背景下的中国股市，估值有所修复，但并未过热。2025 年 A 股盈利结束 2022-2024 年的下行周期，盈利不再低于市场预期，出现筑底回暖迹象，景气线索占比明显提升。 2026 年我们对中国股市趋势依然乐观，微观增量资金流入有望持续增强，并且我们认为可关注三个预期差，包括企业盈利有望超预期，中国 AI 进展有望超预期，中美扩大“务实合作”有望超预期。同时也要关注新的波动风险点，尤其是美国再通胀与 AI 应用商业化的赛跑。总体来看，2026 年牛市继续已是一致预期，但注意驾驭波动，把握好节奏与结构变化是影响超额收益的胜负手。  成长/周期共舞，消费等待击球点 成长及周期风格仍是目前清晰可见的 26 年胜率方向，分别对应 AI 产业浪潮、PPI 同比回暖两条中观线索。AI 链方面，美国相关投资持续超预期，国产投资及替代周期仍处于初起步阶段；周期方面，“反内卷”政策支持叠加制造业产能周期内生性筑底的背景下，PPI 同比自 25 年 8 月以来持续回温，中性假设下，市场预期明年 PPI 同比降幅继续收窄，26 全年有望回升至-0.44%的水平，而历史来看，PPI 同比回暖周期往往将带动中信周期风格相对全 A 的超额收益弹性。 消费未必悲观，等待击球点：历史来看，工业企业盈利修复传导至居民消费信心指数的周期约 1 年。25 年以来，工业企业利润同比增速转为震荡上行，且展望明年在国内价格及产能周期改善、美国经济复苏背景下趋势有望延续，26 年居民消费信心好转或有望超预期。 以当前营收/利润增速的绝对值及环比变化为基础，结合各板块自下而上的前瞻景气指标综合判断，我们将细分申万二级/三级线索归类为 6 类状态：【下行、下行探底、探底反转、中等景气、高景气、中高位震荡】。从产业周期视角看，对应到 3 条中观胜率线索，分别值得关注的行业包括：1）泛AI：半导体、海外算力、有色、电网设备、端侧 AI 等；2）周期反转：海风、储能、锂电设备、光伏、化工、油/煤等；3）国际化：工程机械、创新药等。 重点关注主题： 十五五规划，国企改革，人形机器人，固态电池等。 【风险提示】  数据统计存在误差、海内外经济衰退、关税加征影响大幅超预期 东方财富证券研究所 证券分析师：陈果 证书编号：S1160525040001 证券分析师：郑佳雯 证书编号：S1160525050004 证券分析师：胡远东 证书编号：S1160525070003 证券分析师：杨泽宇 证书编号：S1160525100001 联系人：付原 相关研究 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 年度投资策略 正文目录 1. 2026 年：踏浪逐牛，再攀高峰 ................................................................... 4 1.1. 2025 年 A 股演绎信心重估牛 ................................................................... 4 1.2. 2026 年三个预期差之一：企业盈利有望超预期 ....................................... 5 1.3. 2026 年三个预期差之二：中国 AI 进展有望超预期 ................................. 7 1.3.1. 全球 AI 竞赛：中国从追赶到与美国并肩，未来应用商业化有望反超 .. 7 1.3.2. 中国 AI 应用：在垂直领域和 G 端有望率先落地 .................................. 8 1.3.3. 中国 AI 硬件：算力瓶颈持续突破，AI 端侧有望具备更强竞争力 ......... 9 1.3.4. 中国 AI 产业链：多环节成本效率突出，电力基础设施优于美国 ......... 9 1.4. 2026 年三个预期差之三：中美扩大“务实合作”有望超预期 ............... 10 1.5. 关注波动点：美国再通胀与 AI 应用商业化的赛跑 .................................11 2. 流动性：居民增配、长钱涌入、公募有望重新转暖 ................................. 13 2.1. 居民增配趋势有望强化 .......................................................................... 13 2.2. “长钱长投”继续抬升权益市场运行中枢 ............................................. 14 2.3. 2026，公募流入有望重新转暖 ............................................................... 14 3. 中观：成长/周期共舞，消费等待击球点................................................... 16 3.1. 风格：成长/周期共舞，消费等待击球点 ............................................... 16 3.2. 把握 3 条胜率主线：泛 AI、周期反转、国际化 ..................................... 16 3.2.1. 胜率线索 1：泛 AI .............................................................................. 18 3.2.2. 胜率线索 2：周期反转 ........................................................................ 19 3.2.3. 胜率线索 3：国际化 ........................................................................... 20 4. 重点主题展望 ............................................................................................ 22 4.1. 国企改革：地方国企资本化运作将是重要线索 ...................................... 22 4.2. 人形机器人：特斯拉量产指引进一步明确 26 年目标 ............................ 22 4.3.