唯特偶(301319)首次覆盖报告：电子装联材料受益国产替代，新能源新型材料放量可期

证券研究报告 | 公司深度 | 电子化学品Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 唯特偶(301319) 报告日期：2025 年 11 月 20 日 电子装联材料受益国产替代，新能源新型材料放量可期 ——唯特偶首次覆盖报告 投资要点 ❑ 公司是国内电子装联材料龙头企业，收入和利润稳健增长 公司核心产品涵盖微电子焊接材料及配套辅助材料，尤其在锡膏和助焊剂两大细分赛道优势突出，产销分列全国第一、第二。2018-2024 年，公司营收从 4.67 亿元增长至 12.12 亿元，6 年 CAGR 约 17%；归母净利润从 0.41 亿元增长至 0.89 亿元，6 年 CAGR 约 14%，收入和利润稳健增长主要系公司持续加深优质客户合作，并不断拓展新领域、新客户。 ❑ 从国产替代到走向全球，电子装联材料业务有望快速增长 2023 年国内电子级锡焊料市场规模约 42 亿美元，预计 2023-2030 年 7 年 CAGR约 8.4%，维持稳健增速。竞争格局方面，以锡膏为例，2020 年国内 50%市场份额由美国爱法、日本千住等外资企业占有，公司锡膏份额仅 7%，国产替代空间巨大。同时，公司部分核心产品性能已超越国内外同行主流水平，我们认为有望在实现国产替代的基础上进一步争夺海外市场。另一方面，焊锡条、焊锡丝产品的销量增长有望带动高毛利率的配套辅助焊接材料放量，实现盈利的快速增长。 ❑ 打造可靠性材料产品矩阵，新能源和数据中心消防材料有望快速起量 公司通过外引内研成功实现“电子装联+可靠性材料”双板块驱动发展，拓展全氟己酮微胶囊、电子胶黏剂、导热界面材料、三防漆等关键产品。其中，全氟己酮微胶囊新型消防材料主要针对小空间火灾的迅速就地扑灭，在新能源和数据中心消防领域大有可为。目前公司产品性能已通过深圳某政府部门测试，我们认为有望充分利用庞大的客户网络，加快全氟己酮微胶囊产品在前装和后装市场推广，构建新的盈利增长点。 ❑ 盈利预测与估值 公司是国内微电子焊料龙头企业，受益国产替代加速进行。我们预计 2025-2027年归母净利润分别为 1.02、1.24、1.53 亿元，同比增长 13.8%、21.5%、23.5%；对应 EPS 分别为 0.82、0.99、1.23 元/股，对应 2025 年 11 月 20 日收盘价 PE 估值分别为 51、42、34 倍。选取集成电路封装材料供应商华光新材、有研粉材、德邦科技、回天新材为可比公司，2025-2027 年可比公司 PE均值分别为 40、31、23倍。公司深度受益于微电子焊接材料国产替代，且积极开拓新型材料打造新增长曲线，综合考虑公司成长性与安全边际，首次覆盖，给予“增持”评级。 ❑ 风险提示 宏观经济变化及下游行业波动风险，原材料价格波动风险，应收账款坏账风险,新建项目产能落地不及预期风险。 投资评级: 增持(首次) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：黄华栋 执业证书号：S1230522100003 huanghuadong@stocke.com.cn 研究助理：彭沈楠 pengshennan@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥41.96 总市值(百万元) 5,217.10 总股本(百万股) 124.34 股票走势图 相关报告 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入 1212 1557 2133 2796 (+/-) (%) 25.8% 28.5% 37.0% 31.1% 归母净利润 89 102 124 153 (+/-) (%) -12.5% 13.8% 21.5% 23.5% 每股收益(元) 0.72 0.82 0.99 1.23 P/E 58 51 42 34 ROE 7.8% 8.9% 10.2% 11.3% 资料来源：浙商证券研究所 -14%14%42%69%97%125%24/1124/1225/0125/0225/0425/0525/0625/0725/0825/0925/1025/11唯特偶深证成指唯特偶(301319)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 公司是国内电子装联材料龙头企业，经营稳健财务扎实 ........................................................................ 4 2 从国产替代到走向全球，电子装联材料业务有望快速增长 .................................................................... 7 3 布局新型新能源消防材料，打造新增长曲线 .......................................................................................... 10 4 盈利预测与估值 .......................................................................................................................................... 11 4.1 盈利预测 ............................................................................................................................................................................ 11 4.2 估值与投资建议 ................................................................................................................................................................ 12 5 风险提示 ...................................................................................................................................................... 13 唯特偶(301319)公司深度 http://www.stocke.com.cn 3/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1： 公司产品由电子装联材料单一品类向多品类拓展 .........