华章智算，懋业新程

证券研究报告：汽车| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |首次覆盖个股表现2024-112025-022025-042025-062025-092025-11-5%5%15%25%35%45%55%65%75%85%95%华懋科技汽车资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）45.99总股本/流通股本（亿股）3.29 / 3.29总市值/流通市值（亿元）152 / 15252 周内最高/最低价58.40 / 28.75资产负债率(%)27.3%市盈率53.23第一大股东东阳华盛企业管理合伙企业(有限合伙)研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com华懋科技(603306)华章智算，懋业新程l投资要点营收持续稳健增长，费用因素短期压制利润表现。2025 年前三季度，公司实现营业收入 17.84 亿元，同比增加 15.87%；实现归母净利润 1.72 亿元，同比减少 12.06%；实现扣非归母净利润 1.55 亿元，同比减少 4.16%。Q3 单季，公司实现营业收入 6.76 亿元，同比增加18.34%；实现归母净利润 0.36 亿元，同比减少 43.72%；扣非后归属母公司股东的净利润为 0.30 亿元，同比减少 51.02%。2025 年前三季度公司期间费用率显著上升，其中管理费用因股份支付费用较去年同期增加 4,614.84 万元，财务费用因可转债利息全部费用化导致同比增加 1,767.40 万元。越南子公司新生产基地产能爬坡阶段折旧摊销增加致净利润减少 3,274.12 万元，叠加去年同期处置长期股权投资收益 3,257.76 万元的一次性因素消失，共同导致利润端承压。剔除股份支付及费用化可转债利息的影响，扣非净利润实际同比增长25.97%，主营业务盈利能力仍具韧性。完善夯实现有主业根基，聚焦 AI 及算力制造领域，聚力打造第二增长极。公司是汽车被动安全领域的龙头企业，产品线覆盖夹网布、汽车安全气囊布、安全气囊袋以及安全带等被动安全系统部件。汽车被动安全业务贡献稳健营收净利的同时，公司通过内生及外延的形式，全面切入半导体及算力制造领域。2025 年 9 月 30 日，公司发布相关收购及配套募资草案，拟收购富创优越 57.84%股权，收购完成后对其实现 100%控股。富创优越是全球 AI 及算力制造产业链企业，致力于高速率光模块、高速铜缆连接器等高可靠性复杂电子产品核心组件的智能制造，目前主要收入来自于高速率光模块 PCBA，因此其业务发展与光通信及光模块行业息息相关。受益于 AI 应用快速发展和算力需求，境内+境外的生产布局，以及全球优质的客户资源，公司第二增长曲线业务有助于进一步提升收入利润规模、加速全球化布局。l投资建议暂不考虑收购富创优越 57.84%股权的情况下，我们预计公司2025/2026/2027 年分别实现收入 27/32/38 亿元，实现归母净利润分别为 3.87/5.73/7.75 亿元，公司若收购完成后将持有富创优越 100%股权，有助于进一步提升收入利润规模，首次覆盖给予“买入”评级。l风险提示：行业及市场变动风险；市场竞争加剧风险；客户集中度较高风险；收购进展不及预期风险。发布时间：2025-11-24请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）2213266732043847增长率(%)7.6720.5120.1220.09EBITDA（百万元）497.42614.98848.281071.91归属母公司净利润（百万元）277.44387.27573.43774.65增长率(%)14.6439.5848.0735.09EPS(元/股)0.841.181.742.35市盈率（P/E）54.6239.1326.4319.56市净率（P/B）4.004.583.973.36EV/EBITDA20.3125.3018.3714.47资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入2213266732043847营业收入7.7%20.5%20.1%20.1%营业成本1529180521332539营业利润29.9%31.1%43.0%31.0%税金及附加15172224归属于母公司净利润14.6%39.6%48.1%35.1%销售费用20273235获利能力管理费用179267266292毛利率30.9%32.3%33.4%34.0%研发费用102133144165净利率12.5%14.5%17.9%20.1%财务费用0-20-3-2ROE7.3%11.7%15.0%17.2%资产减值损失-19-8-11-15ROIC6.2%8.4%11.5%13.5%营业利润337442633829偿债能力营业外收入1000资产负债率27.3%32.2%30.4%28.3%营业外支出0000流动比率4.563.293.243.31利润总额338442633829营运能力所得税68667691应收账款周转率3.052.943.063.18净利润269376557738存货周转率5.506.046.306.59归母净利润277387573775总资产周转率0.420.510.600.64每股收益（元）0.841.181.742.35每股指标（元）资产负债表每股收益0.841.181.742.35货币资金1135482456532每股净资产11.4910.0311.5913.70交易性金融资产3215128估值比率应收票据及应收账款83797711191300PE54.6239.1326.4319.56预付款项29364146PB4.004.583.973.36存货281316361409流动资产合计2464203122542630现金流量表固定资产944106711491210净利润269376557738在建工程2151186536折旧和摊销126192219245无形资产85200184168营运资本变动181-160-164-195非流动资产合计2906300633633746其他8610-14-26资产总计5371503756176376经营活动现金流净额663418598762短期借款0000资本开支-472-350-237-273应付票据及应付账款331376421480其他-37989-321-328其他流动负债209241276315投资活动现金流净额-851-261-559-601流动负债合计540617697795股权融资62100其他925100610091012债务融资04933非流动负债合计925100610091012其他-233-862-