国防军工行业2020年2月投资策略：行业向上趋势不变，关注两会军费增长行情

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 国防军工 [Table_IndustryInfo] 国防军工 2020 年 2 月投资策略 超配 （维持评级） 2020 年 02 月 14 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 行业向上趋势不变，关注两会军费增长行情  上月行情回顾：板块指数跑赢大盘 回顾上月的行情，军工板块跑赢上证综指。1 月 11 日至 2 月 13 日收盘，国防军工板块指数跌 1.22%，上证综指跌 6.02%，创业板指数上涨8.42%。军工板块指数的下跌幅度远小于上证综指，原因是由于军工板块的业绩不容易受到疫情及去年和前年的贸易战这类对传统行业影响较大的因素影响，这是市场对于军工板块已经形成的关于避险性的整体预期。  预计军费增长趋势不变，行业业绩进入兑现年 就接下来近一个月时间而言，要关注的首先是两会的军费预算的增长情况。我军全军正处于装备的大规模更新换代前期。目前改革已经结束，全行业的业绩在 2019 年和 2020 年开始释放，行业业绩成为市场对板块重拾信心的定心丸。 综上所述，我们认为现在是军工板块的一个很好的买点，行业整体向上、改革后企业业绩释放逻辑通顺，估值处于低位，因此对于全行业保持乐观预期。  投资建议：关注装备外贸及改革受益相关标的 南亚、东南亚、中东国家传统客户的现役地面武器装备已经进入换代期，地面装备相关企业尤其是总装企业将受益于此，推荐内蒙一机。碳纤维产业链中，预浸料产品在军用飞机及 C919 大型客机的应用前景广泛，推荐中航高科。国内战斗机换装在十四五期间依然处于高速增长期，推荐中航沈飞。提高资产证券化率依然是全行业的改革大方向，推荐四创电子。  风险提示：企业业绩可能低于预期，相关政策落地进度可能不达预期 军工企业业绩成长可能受到来自军方、产业链等多方面影响，可能导致企业业绩低于预期。相关政策的落地进度，可能受到多方面影响，这些因素可能导致政策的落地进度不达预期。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2019E 2020E 2019E 2020E 600967 内蒙一机 买入 10.07 17,014 0.41 0.52 24.9 19.6 600760 中航沈飞 买入 26.90 37,670 0.62 0.78 45.2 35.9 600990 四创电子 买入 42.90 6,828 1.10 1.30 37.9 32.1 600862 中航高科 增持 12.55 17,482 0.28 0.33 41.7 40.0 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《国防军工全产业链综述报告：技术复杂层级繁多，六大子链同气连枝》 ——2020-02-12 《国防军工 2020 年 1 月投资策略：中东乱局加剧，装备外贸含苞待放》 ——2020-01-14 《国防军工 2020 年度投资策略：内外需求持续 增 长 ， 价 改 推 动 市 场 化 定 价 》 — —2019-12-05 《国防军工 11 月投资策略暨三季报业绩回顾：两项改革成果显现，总装企业业绩好转》 ——2019-11-12 《国防军工 10 月暨四季度投资策略：各项改革成果显现，聚焦总装类标的成长性》 ——2019-10-14 证券分析师：骆志伟 电话： 010-88005308 E-MAIL： luozhiwei@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080004 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.61.11.62.1F/19A/19J/19A/19O/19D/19上证综指国防军工 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 上月行情回顾：行业独立性特点导致指数较稳 ............................................................. 3 军费增长趋势不变，行业业绩进入兑现期 .................................................................... 4 投资建议：重点推荐地面武器外贸、碳纤维产业链 ..................................................... 6 地面武器装备外贸全产业链存在较大超预期可能 ................................................. 6 航空产业链中的军用碳纤维军民用前景均可观 ..................................................... 6 持续推荐国内战斗机换装和国企改革相关标的 ..................................................... 7 国信证券投资评级 ........................................................................................................ 9 分析师承诺 .................................................................................................................. 9 风险提示 ...................................................................................................................... 9 证券投资咨询业务的说明 ............................................................................................. 9 图表目录 图 1：近一年军工板块指数走势与大盘和创业板相对走势对比（纵轴为相对走势） .... 3 图 2：2010-2019 年我国军费走势 ............................................................................... 4 图 3：军工板块行业整体市盈率（TTM）变化（2015-2020） ..................................... 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 上月行情回顾：行业独立性特点导致指数较稳 回顾上月的行情，军工板块跑赢上证综指。1