以技术创新为驱，持续走向平台化

http://www.huajinsc.cn/1 / 7请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 11 月 21 日公司研究●证券研究报告蓝思科技（300433.SZ）公司快报以技术创新为驱，持续走向平台化投资要点： 事件：11 月 20 日，蓝思科技发布投资者关系活动记录表，表示，目前公司已切入北美及国内多家头部机器人企业的供应链，关节模组、灵巧手、结构件已批量交付，人形机器人、四足机器人整机组装规模位居行业前列。预计今年人形机器人出货3000 台以上，四足机器狗 10000 台，初步成为最大的具身智能硬件制造平台之一。2026 年，预计实现人形机器人核心部件和整机组装规模翻番，2027 年人形机器人与四足机器狗出货量稳居全球前列。 全产业链一站式精密制造解决方案提供商： 公司 1993 年成立于深圳，2006 年总部落户湖南长沙，2015 年在深交所创业板上市，2025 年在香港交易所上市，实现“A+H”双资本平台的战略布局。公司在新材料应用领域持续突破，率先将玻璃、蓝宝石、陶瓷等材料引入消费电子行业，凭借对玻璃、金属、陶瓷、塑胶、皮革、硅胶、玻纤、碳纤、化纤等十余种材料的深度技术积累，并依托强大的平台化能力，公司实现了从原材料生产、功能模块贴合到整机组装的垂直整合能力，并与全球头部消费电子及智能汽车品牌建立了长期战略合作。目前，公司业务涉及智能手机与电脑、智能汽车与座舱、智能头显与智能穿戴、人形机器人等产品的结构件、功能模组、整机组装等，涵盖玻璃、金属、蓝宝石、陶瓷、塑胶、皮革、玻纤、碳纤维等材料，以及与之配套的辅料、工装夹具模具、生产设备、检测设备、自动化设备、自主研发的工业互联网系统等。技术创新是公司发展的核心驱动力。公司长期以来专注科研及创新投入，积累了大量材料和工艺上的核心技术，引领智能终端领域的技术变革，为智能终端美观度和功能性提升做出重要贡献。公司以“四新”为指引，围绕行业关键问题、市场需求和技术发展，开展技术研发、产品创新、生产工艺优化等研究，构建了完整研发体系。2025 年前三季度，公司实现营业收入 536.63亿元，同比增长 16.08%；实现归属于上市公司股东的净利润 28.43 亿元，同比增长 19.91%。 拥有众多全球知名客户，持续走向平台化：在消费电子产品和智能汽车领域，公司拥有众多全球知名客户，包括苹果、三星、华为、小米、OPPO、vivo、荣耀、谷歌、Meta，特斯拉、宁德时代、宝马、奔驰、大众、理想、蔚来、比亚迪等。平台化布局方面，公司已具备以核心技术为支撑的产业化能力体系，紧抓市场扩展所带来的机遇，积极拓展从消费电子、智能汽车与座舱到智能穿戴，以及智慧零售、智能机器人等方面的全领域应用。在智能手机与电脑方面，根据公司发布的 2025 年半年报显示，2025 年上半年，公司智能手机与电脑类业务实现营业收入 271.85 亿元，同比增长 13.19%。公司持续巩固在玻璃、陶瓷、蓝宝石及金属等外观件、结构件与功能模组市场领先地位，完成了多款年度旗舰手机的研发和量产准备，配合头部客户量产了多款新品高端机型金属中框。汽车业务方面，公司开发的超薄夹胶汽车玻璃已获得美规、欧规和中规认证。根据公司 2025 年 10 月 28 日发布的投资者关系活动记录表显示，目前公司首条汽车玻璃产线已通过客户认证，预计在 2025年年底到 2026 年年初实现量产，满足数十万辆汽车的客户需求。机器人方面，目前公司已切入北美及国内多家头部机器人企业的供应链，关节模组、灵巧手、结构电子 | 消费电子组件Ⅲ投资评级买入(首次)股价(2025-11-20)26.57 元交易数据总市值（百万元）140,404.58流通市值（百万元）132,102.61总股本（百万股）5,284.33流通股本（百万股）4,971.8712 个月价格区间33.01/17.91一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-3.75-8.1712.71绝对收益-3.16-1.327.24分析师熊军SAC 执业证书编号：S0910525050001xiongjun@huajinsc.cn分析师王臣复SAC 执业证书编号：S0910523020006wangchenfu@huajinsc.cn相关报告公司快报/消费电子组件Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 7请务必阅读正文之后的免责条款部分件已批量交付，人形机器人、四足机器人整机组装规模位居行业前列。我们认为，目前公司平台化策略正在逐步走向落地，未来成长前景可期。 投资建议：我们预计公司 2025 年~2027 年营收分别为 914.79 亿元、1169.64 亿元、1429.85 亿元，预计归母净利润分别为 51.96 亿元、69.02 亿元、85.61 亿元，对应 PE 分别为 27.0 倍、20.3 倍、16.4 倍，考虑到公司持续走向平台化，多业务持续增长未来可期，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险、同业竞争格局加剧风险、新品研发不及预期风险。财务数据与估值会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)54,49169,89791,479116,964142,985YoY(%)16.728.330.927.922.2归母净利润(百万元)3,0213,6245,1966,9028,561YoY(%)23.419.943.432.824.0毛利率(%)16.615.916.015.915.8EPS(摊薄/元)0.570.690.981.311.62ROE(%)6.57.510.112.113.4P/E(倍)46.538.727.020.316.4P/B(倍)3.02.92.72.42.2净利率(%)5.55.25.75.96.0数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/消费电子组件Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 7请务必阅读正文之后的免责条款部分一、盈利预测及业务拆分1、智能手机与电脑类业务方面，公司大客户进入新一轮外观改款和新机型发布的创新周期，公司作为外观件和结构件核心供应商预计将持续受益，同时，公司组装业务有机会进一步带动结构件业务，进一步提升利润水平，我们预计该业务 2025 年~2027 年营收同比增速分别为 30.00%、25.00%、20.00%，预计该业务毛利率分别为 15.50%、15.50%、15.50%；2、智能汽车与座舱类业务方面，公司的无线充电模组、通讯模组和域控制器等新品不断导入，多功能超薄夹胶汽车玻璃取得突破，进入批量生产阶段，单车价值量预计迎来较大提升，我们预计该业务 2025 年~2027 年营收同比增速分别为 40.00%、50.00%、30.00%，预计该业务毛利率分别为 10.00%、10.00%、10.00%；3、智能头显与智能穿戴类业务方面，公司研发和生产的外观件、结构件、光学镜片等部件在多款高端 AI 眼镜和头显产品上实现了应用，智能手表相关的玻璃、金属、蓝宝石、陶瓷等结构件保持增长，并在一款即将发布的采用创新材质的智能手表结构件占有领先市场份额，板块业务潜力有望进一步释放，我们预计该业务 2