三季度财务指标环比改善，新业务布局切入脑机接口和人形机器人领域

证券研究报告：医药生物| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2024-112025-012025-042025-062025-092025-11-24%-18%-12%-6%0%6%12%18%24%30%美好医疗医药生物资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）21.23总股本/流通股本（亿股）5.69 / 3.73总市值/流通市值（亿元）121 / 7952 周内最高/最低价34.61 / 16.64资产负债率(%)11.3%市盈率23.59第一大股东熊小川研究所分析师:盛丽华SAC 登记编号:S1340525060001Email:shenglihua@cnpsec.com分析师:陈峻SAC 登记编号:S1340525110002Email:chenjun@cnpsec.com美好医疗(301363)三季度财务指标环比改善，新业务布局切入脑机接口和人形机器人领域l业绩简评公司发布 2025 年三季度报，2025 年前三季度公司实现营业收入11.94 亿元，同比上涨3.28%；实现归属于母公司所有者的净利润2.08亿元，同比下降 19.25%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为 2.03 亿元，同比下降 17.85%。l公司经营分析公司第三季度财务指标环比改善。2025 第三季度公司毛利率42.24%，同比-0.73 pct、环比+5.91 pct，第三季度盈利能力环比提升。公司净利率 20.34%，同比+0.64 pct、环比+6.06 pct，第三季度盈利能力环比提升。公司正与脑机接口客户深入合作，侵入式脑机接口 CDMO 竞争优势明显。人工耳蜗是脑机接口（BCI）的重要应用方向，也是当前临床应用中最为成功的技术典范之一。公司作为全球人工耳蜗龙头企业的战略合作伙伴与核心供应商，长期致力于人工耳蜗组件的研发与生产转化，与客户保持深度协作。目前，侵入式脑机接口产品在植入材料选择、生物相容性、自供电技术等关键领域与人工耳蜗高度相通。公司正与下游脑机接口客户深入开展产品合作，协助客户实现从实验室研发到批量出货的高效商业化转化。我们认为公司具备脑机接口开发能力，后续有望与下游客户取得更广泛合作。公司在人形机器人领域已有布局。机器人是未来产业重要发展方向，市场前景广阔。在人形机器人领域，公司家用及消费电子事业部积极布局发展路径，结合公司在PEEK材料及其改性（如碳纤维增强）、小型电机相关部件（如定子包胶）、传感器研发等方面的技术积累，已启动相关产品技术布局并与客户开展接洽。在手术机器人领域，公司已有产品实现向部分国内外客户小批量供货。我们认为公司有望成为机器人 CDMO 领域重要企业，后续业务发展值得期待。l盈利预测预计公司 2025-2027 年收入端分别为 17.30 亿元、21.64 亿元和26.62 亿元，收入同比增速分别为 8.50%、25.10%和 23.03%，归母净利润分别为 3.70 亿元、4.78 亿元和 6.08 亿元，归母净利润同比增速分别为 1.69%，29.32%和 27.14%。2025-2027 年 PE 分别为 32.28倍、24.96 倍和 19.63 倍。l风险提示：客户集中度较高的风险；新业务拓展不及预期的风险；汇率波动的风险。发布时间：2025-11-20请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）1594173021642662增长率(%)19.198.5025.1023.03EBITDA（百万元）450.76366.91488.82635.34归属母公司净利润（百万元）363.78369.92478.37608.21增长率(%)16.111.6929.3227.14EPS(元/股)0.640.650.841.07市盈率（P/E）32.8232.2824.9619.63市净率（P/B）3.433.132.822.50EV/EBITDA26.5028.4620.7015.26资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入1594173021642662营业收入19.2%8.5%25.1%23.0%营业成本923103012821569营业利润16.7%1.6%29.2%27.2%税金及附加16152024归属于母公司净利润16.1%1.7%29.3%27.1%销售费用45546373获利能力管理费用108126154178毛利率42.1%40.4%40.8%41.1%研发费用141166195232净利率22.8%21.4%22.1%22.8%财务费用-49-50-50-50ROE10.5%9.7%11.3%12.8%资产减值损失-14000ROIC8.9%8.5%10.2%11.8%营业利润410417539685偿债能力营业外收入0000资产负债率11.3%10.9%11.7%12.4%营业外支出0000流动比率6.617.266.896.68利润总额410417539685营运能力所得税46476077应收账款周转率5.715.205.905.73净利润364370478608存货周转率2.622.682.652.69归母净利润364370478608总资产周转率0.430.420.480.52每股收益（元）0.640.650.841.07每股指标（元）资产负债表每股收益0.640.650.841.07货币资金1252151318392263每股净资产6.126.717.458.38交易性金融资产492492492492估值比率应收票据及应收账款352331428531PE32.8232.2824.9619.63预付款项13202428PB3.433.132.822.50存货330440528640流动资产合计2461281733333978现金流量表固定资产871871871871净利润364370478608在建工程463463463463折旧和摊销100000无形资产82828282营运资本变动-15-80-94-109非流动资产合计1461146514651465其他0-9-20-26资产总计3922428247985443经营活动现金流净额448281365473短期借款0000资本开支-354334应付票据及应付账款216220274340其他-374131622其他流动负债156168210256投资活动现金流净额-728162026流动负债合计372388484596股权融资0000其他70787878债务融资0000非流动负债合计70787878其他-122-37-59-75负债合计442466562674筹资活动现金流净额-122-37-59-75股