建材行业报告：地产数据10月持续承压，期待政策端变化

证券研究报告：建筑材料|行业周报 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 5372.44 52 周最高 5417.39 52 周最低 4167.51 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:赵洋 SAC 登记编号:S1340524050002 Email:zhaoyang@cnpsec.com 近期研究报告 《Q3 季报发布完成，关注基本面触底的底部品种》 - 2025.11.03 建材行业报告 （2025.11.10-2025.11.16） 地产数据 10 月持续承压，期待政策端变化  投资要点 本周国家统计局公布前 10 月房地产数据，1-10 月份全国房地产开发投资 7.36 万亿，同比下滑 14.7%，房屋新开工面积 4.91 亿平，同比下滑 19.8%，房屋竣工面积 3.49 亿平，同比下滑 16.9%。10 月份全国房地产数据仍处于下行趋势当中，二手房价格持续承压。在地产下行通道中，与之相关后周期建材企业基本面整体触底，后续期待政策端变化，消费建材等后周期相关品种有望迎来估值修复。 水泥：本周全国水泥市场价格环比下行，11 月北方逐步进入采暖季，错峰生产政策将推动供给收缩，价格有望迎来阶段性上涨，同时短期由于部分项目抢工，需求阶段性提升。整体来看，基建端整体受到天气干扰、需求释放节奏等因素影响，其对需求并未完全显现，房建端，需求端仍然处于弱复苏态势。从中期维度来看，水泥行业产能有望在限制超产政策下产能持续下降，产能利用率从而大幅提升带来利润弹性。关注：海螺水泥、华新建材。 玻璃：行业需求端在地产影响下 25 年呈现需求持续下行态势。短期来看，需求传统旺季订单改善力度一般仍承压，中间商库存相对较高。目前行业供需矛盾仍存，下游终端需求改善有限。供给端，考虑到目前浮法玻璃行业中大部分企业已能达到环保要求，我们判断反内卷政策不会产生一刀切式产能出清，但仍会提升环保要求及成本，加速行业的冷修进度。后续持续关注政策变化的预期改善。关注：旗滨集团。 玻纤：传统无碱粗砂 10 月 30 日玻纤厂联手复价，复价幅度多为5%-10%，执行情况仍需跟进。电子纱细分领域表现景气，行业今年受AI 产业链需求景气驱动，行业低介电产品迎来量价齐升，目前一代、二代、及三代（Q 布）产品结构升级明确，行业需求有望伴随 AI 呈现爆发式增长，看好行业需求持续的量价齐升趋势。关注：中国巨石、中材科技。 消费建材：行业目前盈利已触底，价格经历多年竞争目前已无向下空间，此次借助反内卷政策行业对提价及盈利改善诉求强烈，今年以来防水、涂料、石膏板等多品类持续发布提价函，行业盈利有望触底改善，下半年可期待龙头企业的盈利改善。关注：东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝。  上周行情回顾 -9% -6% -3% 0% 3% 6% 9% 12% 15% 18% 2024-11 2025-01 2025-04 2025-06 2025-09 2025-11 建筑材料 沪深300 发布时间：2025-11-17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 过去一周（11.10–11.16）主要指数涨跌幅情况：申万建筑材料行业指数（+0.36%），上证指数（-0.18%），深证成指（+0.67%），创业板指（-1.40%），沪深 300（-1.08%）。在申万 31 个一级子行业指数中，建筑材料涨跌幅排名居第 10 位。  风险提示： 反内卷政策落地不及预期，地产及基建需求超预期下行风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 1 水泥需求仍承压，玻璃价格节后有所松动 1.1 水泥 10 月需求加速下滑，11 月略有改善 本周全国水泥市场价格环比下行，11 月北方逐步进入采暖季，错峰生产政策将推动供给收缩，价格有望迎来阶段性上涨，同时短期由于部分项目抢工，需求阶段性提升。整体来看，基建端整体受到天气干扰、需求释放节奏等因素影响，其对需求并未完全显现，房建端，需求端仍然处于弱复苏态势。25 年 10 月单月水泥产量为 1.48 亿吨，同比下滑 15.8%。 图表1：水泥价格走势（元/吨） 图表2：水泥月度产量情况（万吨） 资料来源：wind，中邮证券研究所 资料来源：wind，中邮证券研究所 图表3：华北水泥价格走势（元/吨） 图表4：华南水泥价格走势（元/吨） 资料来源：wind，中邮证券研究所 资料来源：wind，中邮证券研究所 0100200300400500600700800Dec-19Mar-20Jun-20Sep-20Dec-20Mar-21Jun-21Sep-21Dec-21Mar-22Jun-22Sep-22Dec-22Mar-23Jun-23Sep-23Dec-23Mar-24Jun-24Sep-24Dec-24Mar-25Jun-25Sep-25中国:市场价:普通水泥(P.O 42.5,散装)中国:市场价:普通水泥(P.O 42.5,袋装)-4000%-3000%-2000%-1000%0%1000%2000%3000%4000%5000%6000%7000%050001000015000200002500030000中国:产量:水泥:当月值中国:产量:水泥:当月同比200250300350400450500550600Apr-19Aug-19Dec-19Apr-20Aug-20Dec-20Apr-21Aug-21Dec-21Apr-22Aug-22Dec-22Apr-23Aug-23Dec-23Apr-24Aug-24Dec-24Apr-25Aug-25中国:华北:平均价:水泥(42.5级,散装)200300400500600700800Apr-19Aug-19Dec-19Apr-20Aug-20Dec-20Apr-21Aug-21Dec-21Apr-22Aug-22Dec-22Apr-23Aug-23Dec-23Apr-24Aug-24Dec-24Apr-25Aug-25中国:中南:平均价:水泥(42.5级,散装) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表5：西南水泥价格走势（元/吨） 图表6：华东水泥价格走势（元/吨） 资料来源：wind，中邮证券研究所 资料来源：wind，中邮证券研究所 1.2 需求旺季不旺，期待后续政策变化 玻璃本周期货价格下跌，需求端来看，传统 Q4 旺季订单改善力度一般，需求仍承压，中间商库存相对较高。目前行业供需矛盾仍存，下游终端需求改善有限，后续持续关注政策变化及下游补库持续性。 图表7：浮法平板玻璃价格走势（元/吨） 图表8：玻璃期货收盘价走势（元/吨） 资料来源：wind，中邮证券研究所 资料来源：wind，中邮证券研究所 200250300350400450500550600650700Apr-19Aug-19Dec-19Apr-20Aug