国防军工行业周报(2025年第47周)：关注军贸及消耗类武器，军工进入配置周期

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 国防军工 2025 年 11 月 17 日 关注军贸及消耗类武器，军工进入配置周期 看好 ——国防军工行业周报（2025 年第 47 周） 相关研究 - 证券分析师 韩强 A0230518060003 hanqiang@swsresearch.com 武雨桐 A0230520090001 wuyt@swsresearch.com 穆少阳 A0230524070009 musy@swsresearch.com 研究支持 达邵炜 A0230124030001 dasw@swsresearch.com 联系人 达邵炜 A0230124030001 dasw@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 上周申万国防军工指数下跌 2.15%，中证军工龙头指数下跌 1.53%，同期上证综指下跌 0.18%，沪深 300 下跌 1.08%，创业板指下跌 3.01%，申万国防军工指数跑赢创业板指、跑输沪深 300、跑输上证综指、跑输军工龙头指数。1、从细分板块来看，上周国防军工板块 2.15%的跌幅在 31 个申万一级行业涨跌幅排名第 27 位。2、从我们构建的军工集团指数变化来看，上周中证民参军涨跌幅排名靠后，平均跌幅为 2.92%。3、从个股表现来看，申万国防军工板块及民参军上市公司名单中，剔除停牌个股后，上周国防军工板块涨幅排名前五的个股分别为天奥电子（12.63%）、航天发展（8.54%）、*ST 大立（7.1%）、航天智装（5.72%）、七一二（4.21%）。上周国防军工板块涨幅排名后五的个股分别为三角防务（-12.22%）、国瑞科技（-10.84%）、赛微电子（-9.21%）、应流股份（-8.98%）、西部超导（-7.85%）。 重要信息回顾： ⚫ 我们认为根据四中全会“十五五”规划建议，军工行业将进入上升周期；同时从三季报来看，军工行业业绩整体见底，前三季度同比降幅收窄，判断 Q4 将恢复同比正增长，且提速趋势将持续。进入四季度，预计“十五五”相关订单有望逐步落地，叠加军贸催化，我们判断行情将再次上行，建议加大行业关注度。 ⚫ 四中全会十五五规划建议提出，如期实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化；推进祖国统一大业，推动构建人类命运共同体；加快先进战斗力建设；判断军工行业“十五五”将进入到新一轮提质增量的上升周期。 ⚫ 进入订单交付与确收旺季，预期业绩呈逐步修复趋势。2025 年政府工作报告要求完成“十四五”规划，今年一季度起军工订单脉冲式增长，且二季度至今仍较去年维持在较高位置，但其中主机厂受交付节奏影响，产业链上中下游确收较慢，三季报虽边际改善但增速仍有提升空间，预计确收情况将在四季度得到大幅修复。 ⚫ 军贸开启供需共振大格局：随着全球地缘政治不确定性增加，全球军贸需求不断扩大，国际军贸市场发生新的格局变化。而随着产品迭代加快且体系能力强化，我国产品性能和供给能力获得高度认可，中国潜在需求明显扩大，中东、亚洲等市场订单催化不断，所以预计我国军贸的需求与供给将会持续强烈共振，从而造就中国军贸未来大格局。 ⚫ 建议加大军工关注度，关注弹性/主题品种。 1）主机关注下一代装备，十五五开始初次增长；2）无人/反无武器，预计 2025 年起进入快速兑现阶段；3）信息化/智能化随着新装备列装快速扩容；4）军贸开启新时刻，体系化出口将不断兑现。 ⚫ 重点关注标的：1、高端战力组合：中航沈飞、中航成飞、内蒙一机、菲利华、金天钛业、航天电器、天秦装备、航天南湖、国睿科技、楚江新材、光威复材、航发动力、中航西飞、中航重机、三角防务、西部超导；2、新质战力组合：紫光国微、成都华微、芯动联科、航天电子、华秦科技、西部材料、中科星图、海格通信、铖昌科技、臻镭科技、航天智装、莱斯信息、国博电子。 ⚫ 风险提示：上游原材料价格波动；增值税政策变动风险；装备采购不及预期 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共6页 简单金融 成就梦想 1．市场回顾 上周申万国防军工指数下跌 2.15%，中证军工龙头指数下跌 1.53%，同期上证综指下跌 0.18%，沪深 300 下跌 1.08%，创业板指下跌 3.01%，申万国防军工指数跑赢创业板指、跑输沪深 300、跑输上证综指、跑输军工龙头指数。1、从细分板块来看，上周国防军工板块 2.15%的跌幅在 31 个申万一级行业涨跌幅排名第 27 位。2、从我们构建的军工集团指数变化来看，上周中证民参军涨跌幅排名靠后，平均跌幅为 2.92%。3、从个股表现来看，申万国防军工板块及民参军上市公司名单中，剔除停牌个股后，上周国防军工板块涨幅排名前五的个股分别为天奥电子（12.63%）、航天发展（8.54%）、*ST 大立（7.1%）、航天智装（5.72%）、七一二（4.21%）。上周国防军工板块涨幅排名后五的个股分别为三角防务（-12.22%）、国瑞科技（-10.84%）、赛微电子（-9.21%）、应流股份（-8.98%）、西部超导（-7.85%）。 图 1：国防军工板块相对市场表现 资料来源：iFinD、申万宏源研究 注：数据统计区间为 2025/11/10-2025/11/14 图 2：国防军工板块相对行业表现 资料来源：iFinD、申万宏源研究 注：数据统计区间为 2025/11/10-2025/11/14 -0.18%-1.08%-1.53%-2.15%-3.01%-4%-3%-2%-1%0%上证指数沪深300军工龙头国防军工创业板指6.99%4.41%4.06%3.75%3.29%2.82%2.70%2.70%2.61%2.56%2.29%2.28%1.83%1.70%1.11%1.07%0.97%0.94%0.35%0.16%-0.09%-0.62%-0.80%-0.96%-1.36%-2.11%-2.15%-2.22%-3.03%-4.77%-4.77%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%综合纺织服饰商贸零售美容护理医药生物食品饮料房地产农林牧渔基础化工轻工制造石油石化社会服务交通运输银行家用电器有色金属建筑材料钢铁建筑装饰非银金融环保公用事业电力设备煤炭传媒汽车国防军工机械设备计算机电子通信 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共6页 简单金融 成就梦想 图 3：军工集团以及民参军主题指数市场表现 资料来源